BEM : 1H มีแรงกดดัน 2H แข็งแกร่งขึ้นจากค่าโดยสาร 20 บาท

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

11 ส.ค. 2568

ย้อนกลับ

BEM : 1H มีแรงกดดัน 2H แข็งแกร่งขึ้นจากค่าโดยสาร 20 บาท

พรีวิวไตรมาส 2/2568 พรีวิว: BEM มีกำหนดรายงานผลประกอบการไตรมาส 2/2568 ในวันที่ 13 ส.ค. เราคาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 993.9 ลบ. (-0.9% YoY, +14.1% QoQ) กำไรที่ลดลงเล็กน้อย YoY คาดว่าเกิดจากรายได้ที่อ่อนลงทั้งจากธุรกิจรถไฟและทางด่วน ส่วนของการเพิ่มขึ้น QoQ มาจากได้รับแรงหนุนจากเงินปันผลที่ได้รับจาก TTW และ CKP กำไรปกติครึ่งแรกปี 2568 คิดเป็น 48.5% ของประมาณการทั้งปี 2568 ของเรา ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปกติปี 2568-70 ไว้ ทั้งนี้ BEM ไม่มีการจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล โดยปกติจะจ่ายเงินปันผลเป็นประจำทุกปีในเดือนมี.ค.

สถิติการดำเนินงาน เราคาดว่ารายได้รวมไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 4 พันลบ. (-0.5% YoY, -6.1% QoQ) แบ่งเป็น 1) รายได้ค่าผ่านทาง 2.1 พันลบ. (-1.5% YoY, -7.2% QoQ) โดยมีปริมาณจราจรเฉลี่ยต่อวันที่ 1.08 ล้านเที่ยว (-2% YoY, -4% QoQ) 2) รายได้จากรถไฟฟ้า 1.6 พันลบ. (+1.4% YoY, -7.1% QoQ) โดยมีจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวัน 386,000 เที่ยว (-2% YoY, -13% QoQ) และ 3) รายได้จากการพัฒนาเชิงพาณิชย์ (CD) ที่ 294 ลบ. (-4% YoY, +10.9% QoQ) รายได้ค่าผ่านทางและรถไฟฟ้าลดลง YoY จากเหตุแผ่นดินไหวและภาคการท่องเที่ยวยังอ่อนตัว แม้ว่ารายได้รถไฟฟ้าจะได้แรงหนุนบางส่วนจากการปรับขึ้นค่าโดยสาร รายได้จาก CD ลดลง YoY จากรายได้โทรคมนาคมที่ลดลงหลังการควบรวมกิจการของผู้ให้บริการมือถือ

แนวโน้ม เราคาดว่ากำไรปกติของ BEM ในครึ่งหลังปี 2568 จะฟื้นตัว HoH จากผลกระทบของแผ่นดินไหวที่หมด และเป็นช่วงไฮซีซันสำหรับการท่องเที่ยว อย่างไรก็ตาม กำไรปกติอาจลดลงเล็กน้อย YoY จากแนวโน้มการจราจรที่ยังอ่อนแอ ซึ่งน่าจะได้รับการชดเชยบางส่วนจากนโยบายค่าโดยสาร 20 บาท ซึ่งคาดว่าจะเริ่มดำเนินการในไตรมาส 4/2568 เราเชื่อว่านโยบายนี้จะช่วยลดความเสี่ยงด้านจำนวนผู้โดยสารจากสมมติฐานปัจจุบัน และยังมองว่าเป็นปัจจัยบวกต่อธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 9.75 บาท BEM ยังคงมีความทนต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวจากลักษณะของธุรกิจทางด่วนและรถไฟฟ้าที่ไม่เปลี่ยนแปลงตามเศรษฐกิจ อีกทั้งนโยบายค่าโดยสาร 20 บาทยังเป็น upside เพิ่มเติม โดยเฉพาะต่อศักยภาพของธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์