ภาษาไทย
English
KS: Marvell Technology: (Investor Day 2026) Bullish มากสำหรับ Connectivity และ Custom XPU เป้ารายได้ 2031FY เป็น USD70-90bn🚀
✍️ Our Take: เรามีมุมมองเชิงบวกอย่างมากต่อ MRVL จากงาน Investor Day 2026 ที่มีการปรับเป้ารายได้สำหรับปี 2028FY เพิ่มเป็น USD20bn และการให้ภาพระยะยาวสำหรับรายได้ปี 2031FY เป็นครั้งแรกที่ระดับ USD70-90bn สูงกว่าที่ตลาดคาดไว้อย่างมาก สะท้อนภาพของ Networking Connectivity ทั้งอุตสาหกรรมที่ยังโตได้อย่างแข็งแกร่งมาก โดยรายได้ Data Center ของ MRVL (CAGR 55-70%) จะโตเร็วกว่า Data Center Capex Growth (CAGR 35-40%) และ Outlook การเติบโตของ Custom XPU/XPU Attach ที่ชัดเจนมากขึ้น พร้อมกันนี้ยังให้ Target EPS’31FY ที่ระดับ USD30/Share ทำให้ Valuation ปัจจุบันของ MRVL คิดเป็น Fwd PE’31 ที่ระดับ 9.5x
📍 MRVL จัดงาน Investor Day 2026 Tone Bullish เป็นอย่างมาก โดยมีการปรับเพิ่ม Revenue Guidance สำหรับปี 2028FY อีก 11% จากที่เคยให้ไว้ใน Earnings Call ช่วง Aug-26 ที่ผ่านมา เพิ่มขึ้นจาก USD18bn เป็น USD20bn เพิ่มขึ้น USD2bn ซึ่งเป็นส่วนของการเติบโตของ Data Center Business จำนวน USD18bn +80%YoY ส่วนที่เพิ่มมาจากปัจจัยเดียวกับรอบที่ผ่านมา คือ Scale-out/up Optics ที่เร่งตัวขึ้น โดยเป็นการเติบโตทั้ง Connectivity และการเติบโตของ XPU-attach ที่จะเพิ่มอีกเท่าตัวในปี 2028FY และมีการให้เป้ารายได้ปี 2031FY เป็นครั้งแรกในรอบนี้ โดยเป็นการ Forecast ของ MRVL ทั้ง Top-down และ Bottom-up จาก Order ในมือที่เห็นและ TAM ที่ใหญ่ขึ้น ตั้งเป้ารายได้ที่ระดับ USD70-90bn สำหรับปี 2031FY คิดเป็นการเติบโตราว CAGR 55-60% ตั้งแต่ปี 2026-31FY เมื่อเทียบกับ Market Consensus สำหรับรายได้ในปี 2031FY ที่ระดับ USD43bn หรือมากกว่าคาดราว 62-109% โดยหลักมาจากการเติบโตของรายได้ Interconnect ราว USD37.5bn (+60-70% CAGR) และ Custom Business จำนวน USD30bn (+75-85%) ซึ่งได้รวมผลของ GOOGL Deal (USD120bn in 6.5yrs) ไว้แล้วบางส่วนที่คาดว่าจะเริ่มเห็นรายได้ตั้งแต่ปี 2028FY และจะเร่งขึ้นปี 2029-30FY นอกจากนี้ยังให้ EPS’31FY ไว้ที่ USD30/Share มากกว่าตลาดคาดที่ USD18.2/Share โดยมี GPM ที่ระดับ 56-59% และ Operating Margin ที่ 44-46%
📍 MRVL มองตัวเองเป็น Connectivity First Company ครอบคลุมทุก Length และ Technology ที่สามารถทำงานร่วมกับทั้งฝั่ง Compute, Memory และ Hyperscaler ทุกราย ตั้งแต่ Scale-across, Scale-out, Scale Up และ Scale In มี Product ใน Portfolio ครอบคลุมความต้องการของลูกค้า ทั้ง DSP, TIA, CPO, NPO, VCSEL, Driver โดยทั้ง Scale-out/across อุตสาหกรรมใช้ Optical Connectivity อยู่แล้ว แต่สำหรับ Scale Up ที่ปัจจุบันยังใช้ Copper เป็นส่วนใหญ่ กำลังเจอปัญหา Copper Wall จากปริมาณการส่งผ่านข้อมูลที่มากขึ้น Bandwidth มากขึ้น ทำให้ระยะทำการของ Copper ก็สั้นลงเหลือเพียง 2m ภายใน Rack การเชื่อมต่อภายใน Rack จึงเริ่มเปลี่ยนเป็น Optics ทำให้เกิด TAM ใหม่ใน Scale-up Interconnect ผ่าน NPO (Near-package Optics) และ CPO (Co-packaged Optics) และในระยะยาว Optics จะเข้าไปถึงภายใน Package ซึ่งบริษัทเรียกว่า “Scale-in” และมองว่าเป็น TAM ใหม่อีกก้อนใหญ่
📍 Matt Murphy (CEO) มีการให้ TAM ใหม่เพิ่มเป็น USD400bn โดยมอง Data Center Capex ในปี 2030 จะสูงถึง USD3tn เติบโต CAGR 35% (2025-30CY) เพิ่มจาก Capex ราว USD700bn ในปี 2025 และ USD1tn ในปี 2026 ซึ่งใน USD3tn นี้จะเป็น Accelerated Compute คิดเป็นราว USD1.6tn และส่วนที่ Marvell เข้าถึงได้ใน Data Center มีประมาณ USD385bn และเมื่อรวม Comms & Other อีกราว USD15bn จะได้ TAM รวมประมาณ USD400bn เติบโต CAGR 45% (2025-2030) ซึ่งเร็วกว่า Capex CAGR ที่ 35% ของ Data Center มากกว่าที่บริษัทเคยให้ตัวเลข TAM ในครั้งก่อนที่ USD100bn เพิ่มขึ้นราว 4 เท่า
🎯 เป้าการเติบโตของรายได้ปี 2031FY ที่จะเพิ่มเป็น USD70-90bn จะมาจาก
📍 Connectivity (Interconnect USD37.5bn และ Switching & Storage USD10bn ใน 2031FY) เป็นแกนหลักของการเติบโตในปี 2031FY และมี Product Update มากที่สุด Interconnect (CAGR 60-70%) ประกอบด้วย 4 ส่วน
1️⃣ Scale-out ซึ่งรายได้ DSP Business จะเป็นระดับ Multi-billion ต่อปีแล้ว Analog (TIA/Driver) กำลังจะมีรายได้เกิน USD1bn ซึ่งส่วนของ Product 1.6T บน 3nm จะเริ่มส่งมอบแล้ว และ MRVL กำลังนำคู่แข่งราว 2 ปี นอกจากนี้มีการเปิดตัว DSP ภายใต้ Ara Platform ทั้ง 5 Series และเริ่มส่งมอบ สำหรับ 1.6T 3nm PAM DSP ไม่ว่าจะเป็น Ara (Foundation), Ara T (Optimized for Power), Ara X (Robustness), Ara M (Security) และ Petra (Flexibility) และปัจจุบันกำลัง Working On สำหรับ 3.2T บน 2nm ตัวแรกของอุตสาหกรรม ทั้ง 3.2T PAM 400G/Lane และ 3.2T Coherent-lite แม้ว่าตอนนี้ Hyperscaler กำลังเพิ่งเริ่ม Roll-out 1.6Tbps ก็ตาม โดยมี Roadmap ไปถึง 6.4T และ ASP จะสูงขึ้นทุก Generation
2️⃣ Scale-across/DCI รายได้จะเพิ่มจากราว USD500mn ใน 2026FY เป็นมากกว่า USD1bn ใน 2028FY และเป็นหลาย Billion ใน 2029-31FY MRVL คาดจำนวน Coherent Pluggable ในตลาดจะเพิ่มจากเกือบ 1 ล้านหน่วยเป็นมากกว่า 3 ล้านหน่วยในปี 2030 เพราะ AI Cluster ใช้ Bandwidth มากกว่า DCI แบบเดิม 15 เท่า
3️⃣ Scale-up Optics ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงที่ใหญ่ที่สุด ปัจจุบัน 100% ของการเชื่อม XPU ใน Rack ยังเป็น Copper (ส่งได้เพียง 2.5m ที่ 200G) ขณะที่ Scale-up คิดเป็นมากกว่า 85% ของ Traffic รายได้ส่วนนี้วันนี้แทบเป็นศูนย์ แต่ปีหน้าจะเพิ่มเป็นหลัก Hundred Million โดยมี ASP ระดับ “USD1000/XPU”
4️⃣ Scale-in (Micro-LED/Micro-VCSEL ใน Package) ที่ยังไม่รวมในเป้า
สำหรับ Switching & Storage (CAGR 40-50%) Scale-out Switching คาดจะโตเท่าตัว YoY และจะมีรายได้เกิน USD1bn ใน 2028FY จาก Teralynx 51.2T ขณะที่ Teralynx T100 คาดว่าจะเพิ่มรายได้หลาย Billion ต่อปีในอนาคต
📍 สำหรับรายได้ XPU และ XPU-attach คาดว่าจะมีรายได้ในปี 2027FY ปีนี้ที่ระดับ USD5bn เพิ่มขึ้นจากปีก่อนหน้าที่มีรายได้เพียง USD1.5bn และ MRVL คาดว่า XPU Business จะเติบโตขึ้นมากกว่า 2 เท่าในปีหน้า (2028FY) เป็น USD10bn และคาดว่าจะเพิ่มอีกอย่างน้อย 20% ในปี 2029FY เป็น USD12bn และจะเติบโตขึ้นไปเป็น USD30bn ภายในปี 2031FY จากการเร่ง Ramp Up XPU Shipment จากทั้ง GOOGL ที่มี Potential Revenue ราว USD120bn ใน 6.5 ปี ซึ่งได้รวมไว้ใน Target เพียงบางส่วน และปัจจุบัน MRVL มี Strategic Agreements กับ 3 ใน 5 บริษัทที่ใหญ่ที่สุดในโลก ทั้ง AWS ที่มีสัญญา 5 ปี ครอบคลุม Custom AI และ Networking/Connectivity (Switching, DCI, Optics) และ CPO ภายหลังการซื้อ Celestial AI, NVDA Partnership ที่ครอบคลุม Optics/Photonics, Scale-up Networking ผ่าน NVLink Fusion และล่าสุดคือ GOOGL โดยใน 2031FY คาดสัดส่วน XPU กับ XPU Attach จะใกล้เคียงกันโดยไม่มี Socket ใดกระจุกตัว ซึ่ง MRVL บอกว่า XPU Attach มี Margin สูงกว่า XPU ปกติ
Source: KS Research, Bloomberg (As of 14/10/2026)
📊 ลงทุนหุ้นนอกกับ KS ครอบคลุม 28 ประเทศ 39 ตลาดชั้นนำทั่วโลก 📲 เปิดพอร์ตลงทุน >> http://ksecurities.co/Open-Account_GlobalTrade
⛳ Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #KSStrategy #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #MRVL #Marvell #หุ้นสหรัฐ #AI #Semiconductor #ข่าวหุ้น #ลงทุน
คำเตือน: ข้อมูลนี้จัดทำโดยอาศัยแหล่งข้อมูลสาธารณะที่เชื่อว่าน่าเชื่อถือซึ่งปรากฎขณะจัดทำที่อาจเปลี่ยนแปลงได้ในแต่ละขณะเวลา KS หรือบริษัทที่เกี่ยวข้องอาจมีธุรกรรมที่มีส่วนได้เสียที่เกี่ยวข้องกับหุ้นนี้ การลงทุนมีความเสี่ยง ผู้ลงทุนควรศึกษาข้อมูลและพิจารณาอย่างรอบคอบก่อนตัดสินใจลงทุน
