KS: นับถอยหลัง SpaceX IPO 🚀⚛️ IPO แห่งทศวรรษ! เจาะลึก SpaceX หุ้นที่อาจเปลี่ยนโลก AI และอวกาศ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 มิ.ย. 2569

KS: นับถอยหลัง SpaceX IPO 🚀⚛️ IPO แห่งทศวรรษ! เจาะลึก SpaceX หุ้นที่อาจเปลี่ยนโลก AI และอวกาศ

SpaceX ไม่ได้มีดีแค่จรวด! บริษัทที่ผสาน Space, Connectivity และ AI เข้าด้วยกันอย่างสมบูรณ์แบบ กำลังจะเข้าตลาดหุ้นในฐานะ IPO ที่ใหญ่ที่สุดแห่งทศวรรษ KS Global Invest เจาะลึกทุกมิติที่นักลงทุนต้องรู้

🚀 IPO Transaction

SPCX ออกหุ้นเพิ่มทุนจำนวน 555.55 ล้านหุ้น และมี over-allotment shares อีกไม่เกิน 15% คือ 83.33 ล้านหุ้น ที่ระดับราคา USD135/share และสูงสุดไม่เกิน USD162/share โดยคาดการณ์จำนวนหุ้นหลัง IPO อยู่ที่ 13,075.86 – 13,159.19 ล้านหุ้น หรือคิดเป็น Market cap ที่ราคา IPO คือ USD1.76-1.77tn ใหญ่เป็นอันดับ 8 ของโลก เป็นรองเพียง NVDA, GOOGL, AAPL, MSFT, AMZN, TSMC และ AVGO โดย valuation ที่ USD135/share คิดเป็น P/S ระดับ 95.x บริษัทยังขาดทุนต่อเนื่องพร้อมกับแผนการลงทุนขนาดใหญ่สำหรับธุรกิจ AI, Space และ connectivity

📌 Market cap: USD 1.76-1.77 Trillion | P/S: 95X | TICKER: SPCX

🚀Lock-up Period:

Elon Musk: มีระยะเวลา Lock-up นาน 366 วัน

ผู้บริหาร กรรมการ และนักลงทุนบางกลุ่มทยอย Staggered Release เริ่มต้นได้หลังจากประกาศงบ 4Q26 ไปจนถึง 2Q27

🏢 Business Overview

SpaceX ประกอบด้วย 3 segment หลักหลังจากการ M&A xAI และ X (twitter) เมื่อเดือน Mar-25 คือ Space, Connectivity และ AI โดยทั้ง 3 มีความ interconnected และเป็น extreme vertical integration กันทำให้เกิด competitive moat ที่สำคัญในระยะยาว โดยรายละเอียดรายธุรกิจคือ

🚀 1. Space (Low-growth Supporting Business)

ก่อตั้งและให้บริการในปี 2002 เป็นผู้นำบริการส่งจรวดในระดับโลก มี Market share มากกว่า 80% ของ Global Mass to Orbit ตั้งแต่ปี 2023 มีสถิติปล่อยจรวดสะสมแล้วประมาณ 650 ครั้ง อัตราความสำเร็จเกิน 99% ใช้ reusable Booster มากกว่า 95% ในปี 2025 สินค้าหลัก: Falcon 9 (Payload LEO 23mt), Falcon Heavy (LEO 64mt), Dragon (Cargo & Crew) และ Starship V3 (LEO 100tons) ที่อยู่ในช่วง develop และคาดจะ deliver to orbit ในช่วง 2H26

🛰 2. Connectivity (Current Cash Generator)

เปิดใช้งานปี 2020 เป็นเครือข่ายดาวเทียม LEO ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ปัจจุบันมีดาวเทียม Starlink มากกว่า 9,600 ดวง (75% ของดาวเทียมบังคับทิศทางได้ทั้งหมด) รองรับผู้ใช้งาน 10.3 ล้านราย ใน 164 ประเทศ (1Q26) กลุ่มลูกค้า Consumer 66% / Enterprise 34% ARPU 1Q26: USD66/month

🤖 3. AI (Future Growth Driver)

หลังควบรวม xAI มี LLM หลักคือ Grok โดยใช้ Truth-Seeking Model เข้าถึง real-time data จาก X ซึ่งมี MAUs 550 ล้านราย Infrastructure as a Services ในโครงการ Colossus I และ II capacity nameplate 1 GW มีลูกค้าคือ Anthropic และเพิ่งได้เซนสัญญากับ GOOGL ในการเช่า compute capacity

⚡ Competitive Advantage — Lowest Cost to Orbit & AI/Connectivity Edge

🚀 1. Space — Lowest Cost/kg to Orbit

Space สร้าง Lowest Cost/kg to Orbit โดยราคาเฉลี่ยในช่วงปี 1970–2000 อยู่ที่ประมาณ USD18,500/kg แต่จรวด Falcon 9 สามารถทำต้นทุนลงเหลือประมาณ USD2,700/kg (ลดลง 85%) และ Falcon Heavy เหลือประมาณ USD1,400/kg (ลดลง 92%) โดยในอนาคต Starship ตั้งเป้าหมายจะกดต้นทุนนี้ให้ลดลงต่ำกว่าเดิมมากกว่า 99%

🛰 2. Connectivity — High-Speed Low-Latency

เป็นฐานความได้เปรียบไปยังธุรกิจ Connectivity Starlink เป็น High-Speed, Low-Latency ด้วยการที่ดาวเทียมอยู่ในวงโคจรต่ำ (LEO) ทำให้มีค่า Median Round Trip Latency อยู่ที่ 25ms ซึ่งใกล้เคียงกับอินเทอร์เน็ตสายเคเบิลภาคพื้นดินทั่วไป 7–34ms ส่วนความเร็ว Median Download Speed สูงถึง 225 Mbps ในช่วงเวลาที่มีการใช้งานหนาแน่น นอกจากนี้ Inter-Satellite Laser Mesh Network ดาวเทียมของ Starlink สามารถส่งข้อมูลหากันในอวกาศด้วยเลเซอร์

🤖 3. AI — Data + Infrastructure Edge

สำหรับ AI มีฐานข้อมูลขนาดใหญ่จาก X และสามารถก่อสร้างและเปิดใช้งานสำหรับ Colossus II ได้เร็วกว่าค่าเฉลี่ยที่ 2 ปี นอกจากนี้ยังมีแผนพัฒนา Terafab ที่ทำ foundry รวมกับ Intel เพื่อสร้างและออกแบบ Chip เองขนาดกำลังผลิต 1 เทราวัตต์ (TW) ต่อปี เพื่อแก้ปัญหาการขาดแคลนชิปในอนาคต

📈 3 Growth Story — Space · Connectivity · AI

🚀 1. Space Growth

เร่งการพัฒนาทดสอบและขยายการผลิต Starship V3 และ V3 เพื่อสามารถส่ง Starlink V3 และดาวเทียม Mobile V2 ขึ้นไปให้บริการสำหรับธุรกิจ Connectivity ที่เป็น cash generation ได้ในช่วง 2H26 นี้ และยังเป็นฐานในการปล่อย Orbital AI Compute Constellation ที่เป็น Data center ในอวกาศ สำหรับธุรกิจ AI

การสร้างระบบเศรษฐกิจบนดวงจันทร์ (Pioneering the Lunar Economy) ที่บริษัทได้รับเลือกจาก NASA ในโครงการ Artemis เพื่อนำส่งมนุษย์กลับสู่ดวงจันทร์อีกครั้งภายในช่วงปลายทศวรรษ 2020

📊 TAM ทั้งหมด: USD 370 Billion

🛰 2. Connectivity Growth

เร่งปล่อยดาวเทียม Starlink V3 ในช่วง 2H26 โดยจะเปลี่ยนมาส่งด้วยจรวด Starship V3 (ส่งได้สูงสุด 60 ดวงต่อเที่ยว) ซึ่งดาวเทียม V3 นี้จะให้ Bandwidth สูงถึง 1,024 Gbps ต่อหนึ่งดวง (เพิ่มขึ้นจากดาวเทียม V2 รุ่นปัจจุบันที่มีความจุ 96 Gbps ถึงมากกว่า 10 เท่า) ซึ่งจะทำให้ขีดความสามารถการรับรอง Throughput ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลและลดข้อจำกัดในการให้บริการในพื้นที่หนาแน่นได้ในอนาคตและสร้าง Economies of scale ในการแข่งขันสำหรับอนาคตทั้ง broadband และ Mobile

📊 TAM ทั้งหมด: USD 1.61 Trillion

🤖 3. AI Growth

Ramp up Colossus II เพิ่ม capacity ไปมากกว่า 1GW ในปัจจุบัน โดยล่าสุดได้มีการเซ็นสัญญาให้บริการ Computing capacity กับ Google โดยมีมูลค่าราว USD920mn/month

Macrohard เป็นโครงการร่วมพัฒนาระหว่าง SpaceX และ Tesla ในการสร้างแพลตฟอร์มเอเจนต์อัตโนมัติ (Agentic AI Platform) ที่สามารถจำลองและควบคุมการทำงานในระบบดิจิทัลแทนมนุษย์ได้ทั้งหมด ตั้งแต่การเขียนโค้ด ซอฟต์แวร์ การจัดการธุรกิจ ไปจนถึงกระบวนการดำเนินงานขององค์กรขนาดใหญ่ ซึ่งเป็น growth ที่บริษัทให้ value มากที่สุด

โอกาสในการเข้าซื้อ Cursor ทั้งหมดมูลค่า USD60bn เพื่อเข้ามาสนับสนุนในธุรกิจ Enterprise Application ในอนาคต

📊 TAM ทั้งหมด: USD 26.5 Trillion

⚠️ Company Guidance & Risks

บริษัทให้ที่กว้างมากทั้งตัวเลขและ Timeline โดย SPCX ตั้งเป้ารายได้ significantly higher จากการ unlock massive markets TAM, GPM เพิ่มเป็น 70% จากระดับ 49% ในปี 2025 และตั้งเป้า GAAP Net margin ที่ 45% ผลิกจากขาดทุนในปี 2025

ความเสี่ยงหลัก (Risks)

⚠ Elon Musk risk — ความเสี่ยงหลักที่เราประเมิน

⚠ Execution risk — โดยเฉพาะ AI business ที่เป้า TAM กว่า 80% อยู่ใน Enterprise Application (Macrohard product) ซึ่งมีการแข่งขันสูงจาก incumbent player และ AI Labs อื่นๆ

⚠ Delay as always — timeline ที่ Elon Musk ให้ไว้ส่วนใหญ่จะมีการเลื่อนเสมอ นักลงทุนควร factor in การล่าช้าของการ launch product

⚠ Regulation risk — ในธุรกิจ Space และ connectivity

⚠ Deal risk — การซื้อ Cursor หลัง IPO หากยกเลิกการใช้สิทธิจะมีค่าปรับราว USD10bn

⚠ Competition risk — ในธุรกิจ Space

⚠ Capex ramp up risk — กำลังอยู่ในช่วงลงทุนใหญ่และคาดว่าจะยังใส่เงินอย่างมหาศาลอย่างต่อเนื่อง

⚠ Excessive valuation — ค่อนข้างแพง P/S 95.x vs กลุ่มใหญ่ P/S 10-15x

⚠ Colossus cancellation risk — ทั้ง Google และ Anthropic สามารถยกเลิกสัญญาได้หากมีการแจ้งก่อน 90 วัน

⚠ Macro economics risk

🔍 มุมมอง KS

เรามอง SPCX ในเชิงธุรกิจมี competitive edge ค่อนข้างสูงหากสามารถทำ fully vertical integration ได้อย่างมีประสิทธิภาพและสมบูรณ์ทุกๆ ธุรกิจจาก Terafab ไปยัง Space และ Connectivity และ AI

อย่างไรก็ตาม growth ส่วนใหญ่ที่อยู่ใน Enterprise Application market ที่ยังมีความไม่แน่นอนสูงมากทั้งการ execution และการแข่งขัน นอกจากนี้เรายังเชื่อว่ามีความเสี่ยงที่ SPCX อาจจะยังไม่สามารถเข้าดัชนีหลักอย่าง S&P500 แม้ว่าจะมี market cap อยู่ใน 10 อันดับแรกเนื่องจากติดเกณฑ์ Profitability Requirement ที่จำเป็นต้องมีกำไรสะสม 4 ไตรมาสเป็นบวกก่อน

สุดท้ายเรามองการลงทุนใน SPCX สำหรับนักลงทุนใน Secondary Market อาจจะมีความเสี่ยงสูงมาก

📌 ที่มา: KS Research, Bloomberg, Company (As of 10/06/2026)