KS: TSMC 2Q26 ดีกว่าคาด AI cycle ยังแข็งแกร่ง พร้อมปรับรายได้ปี 2026 เติบโตมากกว่า 40% และ CAPEX เพิ่มอีก 14% แม้ GPM จะกระทบระยะสั้นจาก N2

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

26 ก.ค. 2569

KS: 🔬 TSMC 2Q26 ดีกว่าคาด AI cycle ยังแข็งแกร่ง พร้อมปรับรายได้ปี 2026 เติบโตมากกว่า 40% และ CAPEX เพิ่มอีก 14% แม้ GPM จะกระทบระยะสั้นจาก N2 🇹🇼📈

📌 Taiwan Semiconductor Mfg. Co. (TSM US) ก่อตั้งปี 1987 ที่ Hsinchu, Taiwan เป็น Foundry รายใหญ่ที่สุดในโลก ผลิตชิปให้ Apple, NVIDIA, AMD, Qualcomm ครองตลาด Advanced Node ราว 90%+ คู่แข่งหลักคือ Samsung Foundry และ Intel Foundry

☑️ 3 KEYS Highlight

✅ 1. ผลประกอบการ 2Q26 แข็งแกร่ง ดีกว่าคาด

TSMC รายงาน core operating profit ที่ TWD767bn มากกว่าตลาดคาด 3% จากรายได้ที่ระดับ TWD1,270bn เติบโตขึ้นราว 36% โดยการเติบโตของรายได้ในไตรมาสนี้มาจาก Wafer shipment growth +17% และ ASP growth +17%YoY และการอ่อนค่าของ NTD อีกราว 2% แยกเป็นการเติบโตของธุรกิจ HPC +50%YoY, Smartphone +11%YoY และลดลง -5%QoQ, IoT โตขึ้น 36%YoY และกลุ่มธุรกิจ Auto โต 9%YoY ซึ่งในไตรมาสนี้เป็นไตรมาสแรกที่ TSMC เริ่มรายงานการส่งมอบสินค้ากลุ่ม 2nm มีสัดส่วนราว 3% สะท้อนการเริ่ม ramp up technology 2nm ได้เริ่มขึ้นตั้งแต่ 2Q26 ทำให้ Adv. Node มีสัดส่วนราว 77% นอกจากนี้ GPM ใน 2Q26 ของ TSMC ปรับตัวเพิ่มขึ้นอยู่ที่ระดับ 67.7% เป็นผลมาจาก cost improvement และ operating leverage พร้อมกับ utilization rate ที่สูงขึ้นแต่ถูกชดเชยจากการผลิตใน oversea fab ที่มี Margin ต่ำกว่า สำหรับ Inventory day ที่สูงขึ้นในไตรมาสนี้มาจาก 80 วันไตรมาสก่อนหน้าเป็น 87 วันเนื่องจากการเพิ่ม WIP สินค้าสำหรับ node 2nm ไม่ได้เป็น sign การขายไม่ออก

✅ 2. ปรับ Guidance Revenue Growth ปี 2026 >40%YoY และ CAPEX +14%

บริษัทมีการปรับเพิ่ม guidance ของ Revenue growth เพิ่มเป็น "Slightly above 40%YoY" จากไตรมาสก่อนที่คาดหวังการเติบโตราว 32-36% พร้อมทั้งปรับ CAPEX guidance ปี 2026 เพิ่มเป็น USD60-64bn ปรับเพิ่มขึ้นจากที่เคยให้ไว้ใน 1Q26 ที่ระดับ USD56bn รวมถึงประกาศลงทุนเพิ่มใน Arizona อีก USD100bn รวมเป็น USD265bn ทั้ง front-end และ back-end อีกราว 4 แห่ง และกำลังมีแผนในการสร้าง 13 leading-edge กับ advanced packaging fabs ในไต้หวันในอนาคตเช่นกัน สำหรับระยะสั้น guidance ใน 3Q26 คาดรายได้เติบโตราว 43%YoY ที่ระดับ TWD1,394-1,431bn จาก USDNTD 32 มากกว่าตลาดคาด 2% และมี GPM ที่อ่อนตัวลง QoQ ที่ระดับ 65-67% จากการเร่ง ramp up 2nm ที่เป็น New node ยังไม่ถึงจุด Mature stage ส่งผลให้เกิด margin dilution ราว 3-4% ในช่วง 2H26 นี้แต่จะชดเชยจาก cost improvement ที่ทำต่อเนื่องและ productivity gain จาก node optimization ในอนาคต ทำให้ Operating margin ใน 3Q26 ต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 1% นอกจากนี้การผลิตใน oversea fab และการเร่งขยาย Fab เพื่อรองรับ demand ในอนาคตจะมีผลกระทบของ GPM ในช่วงแรกกดดันราว 2-3% แต่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นในอนาคตราว 3-4% เมื่อสามารถ optimize โรงงานได้แล้ว

✅ 3. ขยาย Capacity ตาม AI Demand — N2 Ramp Up และ A14 Technology

ผู้บริหาร TSMC มองภาพการลงทุนด้าน AI ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง C.C. Wei มองว่า CAPEX ใน 3 ปีข้างหน้าของ TSMC จะสูงกว่า 3 ปีที่ผ่านมาอย่างมีนัยสำคัญ หรือมากกว่า USD100bn (2023-25) และมองว่า AI CAGR จะมากกว่า mid-to-high 50s ในช่วง 5yrs CAGR ที่เคยให้ไว้ในช่วงต้นปีอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ยังมองบวกกับสินค้า CPU ไม่ว่าจะเป็น x86, Arm หรือ RISC-V ก็ตามที่จะกลายเป็นกลไกสำคัญของ Agentic AI ทำให้ demand ของ silicon เพิ่มขึ้น เสริมจาก AI Accelerator เดิม สำหรับเทคโนโลยี advance packaging อย่าง COUPE (Co-Packaged Optic) เริ่ม production แล้วในขณะนี้และกำลัง ramp up เพื่อแก้ไขปัญหา Bandwidth และ power consumption ในส่วนของ CoWoS capacity ยัง tight มากๆ ก็เป็น spillover order ไปยัง advance packaging player อื่น เช่น ASE tech. ที่ช่วยทำ WoS และ Intel รวมถึงยังมองว่า CoWoS ยังคือเทคโนโลยีที่สำคัญในตอนนี้แต่กำลังหาทางลดต้นทุน อย่างการใช้ glass substrate แทน silicon คาดว่าจะใช้เวลาอีก 1 ปีกว่าจะเข้าสู่ mass production ได้และมองว่า technology A14 ที่กำลังพัฒนาจะเริ่มเห็น full production ในช่วง 2028 และคาดว่าจะมี product life ยาวกว่า N2 ที่คาดว่าจะมี node longevity ยาวกว่า N3 เช่นกัน ข้อดีคือยิ่ง longevity ยาวขึ้นเท่าไรยิ่งส่งผลให้ Margin improvement ดีขึ้น ส่วน A12-13 จะมาในปี 2029 เป็นต้นไป

💡 Our Take

เรามองบวกต่อ TSMC และอุตสาหกรรม semiconductor ต่อเนื่องแม้ช่วงสั้น TSMC อาจจะได้รับผลกระทบจาก GPM ที่ลดลงจาก N2 และการลงทุนเพิ่มขึ้นแต่ดีในระยะยาว และการ sell-off ของกลุ่มเป็นโอกาสในการลงทุนระยะยาวหาก Valuation กลับมาอยู่ในระดับ Mean to +0.5SD

⚠️ Investor Tips

Taiwan Semiconductor Mfg. Co. Ltd. จดทะเบียนซื้อขายใน NYSE (ADR) ใช้ Ticker Code ว่า 'TSM US' โดยนักลงทุนต้องแลกเปลี่ยนเงินเป็นสกุล USD เพื่อทำการซื้อขายหุ้นดังกล่าว ซึ่งมีขั้นต่ำในการซื้อขายเป็นจำนวน 1 หุ้น (Trade Lot = 1)

📌 Source: KS Research, Bloomberg, Company (As of 23/07/2026)