ภาษาไทย
English
KS: JD.com 4Q25 มองลงทุน Food Delivery ผ่านจุดพีค หากคู่แข่งไม่เร่งเครื่องต่อ 📦🍱
🛍️3 KEYS Highlight
✅1. JD รายงานผลประกอบการ 4Q25 ด้วยรายได้ที่ยังพอทรงตัว
แต่กำไรถูกกดจากการลงทุน รายได้รวมอยู่ที่ RMB 352 bn มากกว่าตลาดคาดเล็กน้อย โต 1.5% แม้หมวดหลักอย่าง electronics และเครื่องใช้ไฟฟ้า จะหดตัวแรง -12% จากฐานสูงในปีก่อนที่มีมาตรการ trade-in
อย่างไรก็ตามหมวด general merchandise เช่น supermarket, fashion และ healthcare ยังเติบโต 12.1% กลายเป็นตัวพยุงรายได้สำคัญ
ขณะเดียวกันรายได้จากบริการ เช่น marketplace และ advertising ยังขยายตัวต่อเนื่องที่ 15% และมี margin สูงกว่าเดิม
สิ่งที่ทำให้ผลประกอบการต่ำกว่าที่ตลาดคาดคือ New business ที่รายได้โต 201% แต่ยังต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 4.8% และทำให้ Operating margin -0.89% ต่ำกว่าตลาดคาดที่ -0.84% จากการเร่งลงทุนในธุรกิจ food delivery และการขยายสู่ตลาดต่างประเทศ ส่งผลให้ EPS ลดลง 92%
✅2. การเปลี่ยนโครงสร้างการเติบโตของ JD
จุดสำคัญที่ผู้บริหารพูดถึงมากที่สุดคือ การเปลี่ยนโครงสร้างการเติบโตของ JD จากเดิมที่พึ่งพาหมวด electronics เป็นหลัก ไปสู่โครงสร้างที่หลากหลายขึ้น โดย general merchandise และรายได้จากบริการอย่าง advertising/marketplace กำลังกลายเป็นเครื่องยนต์ใหม่ของบริษัท
หมวด supermarket, fashion และ healthcare ยังเติบโตดีและช่วยกระจายความเสี่ยงจากสินค้าเทคโนโลยีที่ผันผว
อีกประเด็นสำคัญคือ food delivery ซึ่งถูกวางเป็นเครื่องมือเพิ่มผู้ใช้ใหม่และความถี่การซื้อ มากกว่าจะเน้นกำไรทันที โดยปัจจุบัน JD มีผู้ใช้งาน active มากกว่า 700 ล้านคน และความถี่การซื้อเพิ่มขึ้นกว่า 40% ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากบริการใหม่ที่ช่วยดึงผู้ใช้เข้ามาในแพลตฟอร์มบ่อยขึ้น ธุรกิจนี้ยังเริ่มสร้าง synergy กับธุรกิจหลัก ทั้งการ cross-selling สินค้าและการเพิ่มรายได้โฆษณา
ขณะเดียวกัน JD ยังเน้นจุดแข็งด้าน supply chain และ AI มากขึ้น โดยบริษัทกำลังใช้ AI ตั้งแต่การแนะนำสินค้า การบริหาร inventory ไปจนถึงระบบโลจิสติกส์อัตโนมัติ ซึ่งผู้บริหารมองว่าเป็นจุดแตกต่างสำคัญที่จะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของระบบค้าปลีกทั้งแพลตฟอร์ม อีกด้านหนึ่งบริษัทยังเดินหน้าขยายธุรกิจไปต่างประเทศ
โดยเตรียมเปิดแพลตฟอร์ม Joybuy ในยุโรป พร้อมพัฒนาเครือข่ายโลจิสติกส์ของตนเอง ซึ่งสะท้อนความพยายามขยาย JD จาก e-commerce ในจีน ไปสู่ ecosystem ค้าปลีกและโลจิสติกส์ระดับโลก
✅3. โทนของผู้บริหารสะท้อนมุมมอง “ฟื้นตัวแบบระมัดระวัง” มากขึ้น
เมื่อเทียบ Earnings call รอบก่อน ๆ โทนของผู้บริหารครั้งนี้สะท้อนมุมมอง “ฟื้นตัวแบบระมัดระวัง” มากขึ้น โดยยอมรับว่ากำไรระยะสั้นถูกกดจากการลงทุนในธุรกิจใหม่ แต่ก็พยายามส่งสัญญาณว่าธุรกิจหลักยังแข็งแรง และการเติบโตของหมวดสินค้าใหม่รวมถึงรายได้บริการยังเดินหน้าต่อเนื่อง
ผู้บริหารยังกล่าวว่าการลงทุนใน food delivery มีโอกาสผ่านจุดพีคไปแล้วในปีที่ผ่านมา และคาดว่าการลงทุนจะค่อย ๆ ลดลงในปีถัดไป แต่มีเงื่อนไขว่าการแข่งขันในตลาดต้องไม่รุนแรงมากขึ้น หากคู่แข่งเร่งลงทุนหนักอีกครั้งก็อาจทำให้การลงทุนของ JD ยืดเยื้อออกไป
นอกจากนี้บริษัทยังกล่าวถึงโครงสร้างค่าใช้จ่ายที่เปลี่ยนไป โดยค่าใช้จ่ายด้านการตลาดเริ่มชะลอลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า แต่เงินลงทุนถูกย้ายไปสู่ด้านอื่นมากขึ้น เช่น R&D, AI infrastructure, logistics automation และธุรกิจใหม่ ซึ่งสะท้อนว่าบริษัทกำลังปรับกลยุทธ์จากการใช้เงินเพื่อดึงผู้ใช้ระยะสั้น ไปสู่การลงทุนในเทคโนโลยีและ ecosystem ระยะยาว
โดยรวม narrative ของผู้บริหารกำลังเปลี่ยนจากการเน้น “การเพิ่ม margin ของธุรกิจเดิม” ไปสู่การสร้างแพลตฟอร์มค้าปลีกและโลจิสติกส์ขนาดใหญ่ที่มีหลายธุรกิจเชื่อมกัน แม้ช่วงสั้นจะกดกำไร แต่บริษัทเชื่อว่าจะสร้างการเติบโตที่ยั่งยืนมากขึ้นในอนาคต
🎲Investor Tips:
JD.com, Inc. (9618 HK) จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ฮ่องกง (HKEX) โดยใช้ Ticker Code “9618” นักลงทุนต้องแลกเงินเป็นสกุล HKD เพื่อทำการซื้อขายหุ้นดังกล่าว ซึ่งมีขั้นต่ำในการซื้อขายเป็นจำนวน 1 หุ้น (Trade Lot = 1)
Source: KS Research, Bloomberg, Company (As of 16/03/2026)
📊ลงทุนหุ้นนอกกับ KS ครอบคลุม 28 ประเทศ 39 ตลาดชั้นนำทั่วโลก (เทรด Online 28 ตลาด เทรด Offline 11 ตลาด) 📲เปิดพอร์ตลงทุน >> http://ksecurities.co/Open-Account_GlobalTrade
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #KSecurities #หลักทรัพย์กสิกรไทย #หุ้นต่างประเทศ #หุ้นฮ่องกง #หุ้นจีน #Ecommerce #JD #FoodDelivery
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
