KS : Finance Sector คาดงบ 2Q69 มีโอกาสออกมาดี

Analysis by KS Research Strategy

Jul 3, 2026

📍ราคาสินค้าโภคภัณฑ์กำลังกลับเข้าสู่ภาวะปกติ

✅ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ รวมถึงน้ำมันและปุ๋ย ปรับตัวลดลงใกล้ระดับก่อนเกิดสงครามแล้ว ซึ่งช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ในภาคการเงิน ภายหลังสงครามในตะวันออกกลางช่วงปลายเดือนก.พ. และการปิดกั้นช่องแคบฮอร์มุซ ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ราคายูเรียได้กลับสู่ระดับก่อนเกิดสงครามแล้ว

✅ขณะที่ราคาน้ำมันโลก ได้แก่ Dubai, Brent และ NYMEX ปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดที่เพิ่มขึ้นเฉลี่ย 66% เหลือสูงกว่าระดับก่อนเกิดสงครามที่ 25% และยังคงมีแนวโน้มปรับตัวลดลงต่อเนื่อง ด้านราคาน้ำมันดีเซลในประเทศก็ปรับลดลงเช่นกัน จากจุดสูงสุดที่เพิ่มขึ้น 35% เหลือสูงกว่าระดับก่อนเกิดสงครามเพียง 15% เนื่องจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์อยู่ในระดับสูงเพียงช่วงเวลาสั้น ๆ และขณะนี้กำลังปรับตัวลดลง เราคาดว่าความกังวลเกี่ยวกับคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอลงของลูกหนี้ในกลุ่มการเงินจะค่อย ๆ คลี่คลาย โดยคาดผลกระทบจะเกิดขึ้นแค่ในระยะสั้น มากกว่าจะเป็นการเสื่อมถอยระยะยาว

📍ผลกระทบจำกัดจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

✅เราตระหนักว่าผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับตัวสูงขึ้นและความเป็นไปได้ของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายอาจกดดันความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มการเงิน อย่างไรก็ตาม เราไม่คาดว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะปรับขึ้นจนถึงปี 2570 อย่างไรก็ตาม เราได้วิเคราะห์ความอ่อนไหว โดยตั้งสมมติฐานให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายปรับขึ้น 25 bps ในช่วงต้นปี 2570 จากสมมติฐานดังกล่าว เราคาดว่าจะไม่มีผลกระทบต่อกำไรปี 2569 ขณะที่กำไรปี 2570/2571 จะลดลงเพียงเล็กน้อยที่ 1.1%/1.2% เมื่อเทียบกับประมาณการปัจจุบันของเรา ซึ่งยังไม่ได้รวมผลกระทบจากผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นหรือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย

📍ไตรมาส 2/2569 เป็นไตรมาสสำคัญที่ต้องติดตาม

✅เราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 2/2569 อาจไม่ได้อ่อนแออย่างที่เราเคยกังวลไว้ จากการหารือกับทีมงานนักลงทุนสัมพันธ์ ของบริษัทต่าง ๆ ผู้ประกอบการสินเชื่อทะเบียนรถส่วนใหญ่ยังไม่พบผลกระทบที่มีนัยสำคัญต่อคุณภาพสินทรัพย์ ในทางตรงกันข้าม กลุ่มสินเชื่อรถบรรทุกอาจเผชิญแรงกดดันต่อการเติบโตของสินเชื่อ เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นอาจทำให้ผู้ประกอบการรถบรรทุกชะลอการตัดสินใจขยายหรือเปลี่ยนรถ หากคุณภาพสินทรัพย์ไม่อ่อนตัวลง เราคาดว่าความกังวลของตลาดจะเริ่มคลี่คลายตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 เป็นต้นไป หนุนจากราคาสินค้าโภคภัณฑ์ที่ปรับตัวลดลง และการฟื้นตัวของ GDP ในไตรมาส 3/2569 หนุนจากนโยบายไทยช่วยไทย พลัส ดังนั้น หากสงครามส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ เราเชื่อว่าผลกระทบดังกล่าวจะสะท้อนออกมาในผลประกอบการไตรมาส 2/2569

📍เป็นกลาง

✅เราคงมุมมองเป็นกลางต่อกลุ่ม แม้กลุ่มจะเผชิญสภาพแวดล้อมการดำเนินงานที่ท้าทายมากขึ้นจากราคารถมือสองที่ปรับตัวลดลง ความเสี่ยงจากการก่อตัวของ NPL และผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้น แต่ราคาหุ้นของกลุ่มปรับตัวลดลงเฉลี่ยแล้ว 10.1% จากช่วงก่อนเกิดสงคราม โดย SAWAD, SAK, MTC และ TURBO ปรับตัวลดลงมากที่สุดประมาณ 20% นอกจากนี้ ค่า P/E และ P/BV ก็ปรับลดลงอย่างมากจนอยู่ที่ระดับ -1.5SD ซึ่งสะท้อนว่าความเสี่ยงที่เกิดขึ้นใหม่ส่วนใหญ่ได้รับการรับรู้ในราคาไปแล้ว หากผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ไม่ส่งสัญญาณอ่อนตัวลง เราคาดว่ากลุ่มการเงินจะกลับมาได้รับความสนใจจากนักลงทุนอีกครั้ง และมูลค่าหุ้นจะฟื้นตัวกลับสู่ระดับที่เหมาะสมมากขึ้น