KS: ICT Sector เตรียมเข้าสู่การเติบโตระดับปกติในปี 2570🧑‍💻📱

Analysis by KS Research Fundamental

May 20, 2026

KS: ICT Sector เตรียมเข้าสู่การเติบโตระดับปกติในปี 2570🧑‍💻📱

✍️แม้กำไรปกติไตรมาส 1/69 จะแข็งแกร่ง แต่เรามีความระมัดระวังมากขึ้นต่อแนวโน้มผลการดำเนินงาน จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว

✍️ปรับลด EBITDA ปี 69 ของ ADVANC และ TRUE ลง 1.1% และ 1.4% ปรับเพิ่ม TP 3.8% เป็น 385.34 บาทสำหรับ ADVANC และ 4.9% เป็น 16.77 บาทสำหรับ TRUE

✍️คงมุมมองบวกต่อกลุ่ม โดยเลือก TRUE เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มในระยะ 12 เดือน ขณะที่ ADVANC น่าจะให้ความปลอดภัยได้ดีกว่าในช่วงเศรษฐกิจผันผวนในระยะสั้น

Investment Highlight

📊คาดแนวโน้มการดำเนินงานแข็งแกร่งในไตรมาส 2/2569 เราคาดว่ากลุ่มจะได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากราคาเชื้อเพลิงที่สูงขึ้นต่อทิศทางรายได้และต้นทุนในไตรมาส 2/2569 การวิเคราะห์ภายใต้สมมติฐานของเราชี้ว่า หากรายได้จากบริการหลักในไตรมาส 2/2569 ทรงตัว QoQ จะส่งผลให้รายได้จากบริการหลักในไตรมาส 2/2569 เติบโต 4.4% YoY สำหรับ ADVANC และ 0% YoY สำหรับ TRUE หรือคิดเป็นการเติบโตของรายได้จากบริการหลักในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ที่ 5.7% YoY สำหรับ ADVANC และ -0.3% YoY สำหรับ TRUE ทั้งนี้ ผู้ให้บริการโทรคมนาคมน่าจะเผชิญกับผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นอย่างจำกัดในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากการปรับขึ้นค่า FT จาก 0.0972 บาทต่อหน่วยในช่วงเดือนม.ค.-เม.ย. เป็น 0.1623 บาทต่อหน่วยในช่วงเดือนพ.ค.-ส.ค. จะมีผลเพียง 1 เดือนในไตรมาส 2/2569 ทั้งนี้ ต้นทุนค่าไฟฟ้าโดยทั่วไปคิดเป็น 40%-50% ของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (opex) ด้านเครือข่าย

📊คาดเริ่มรับรู้ปัจจัยลบในครึ่งหลังปี 2569 การเติบโตของรายได้จากบริการหลักรวมของอุตสาหกรรมมีความเชื่อมโยงในระดับปานกลางกับการเติบโตของ GDP จากสถิติในช่วงวิกฤตเศรษฐกิจใหญ่ 2 ครั้งที่ผ่านมา ได้แก่ วิกฤตซับไพรม์ปี 2551 และวิกฤตโควิด-19 ปี 2563 ผู้บริหารของ ADVANC และ TRUE ยืนยันว่าการเติบโตของรายได้จากบริการเริ่มชะลอลงเล็กน้อยในเดือนมี.ค.และเม.ย. ซึ่งเป็นช่วง 2 เดือนหลังความขัดแย้งในตะวันออกกลางเริ่มต้น ดังนั้น แนวทางการเติบโตของรายได้จากบริการหลักที่ระมัดระวังสำหรับช่วงที่เหลือของปี สะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังของผู้บริหารต่อผลกระทบด้านอุปสงค์จากการบริโภคที่อ่อนแอลง ขณะที่เงินเฟ้อยังปรับตัวสูงขึ้นในช่วงไตรมาสข้างหน้า ซึ่งในมุมมองของเรา ตลาดไม่ควรมองข้ามประเด็นดังกล่าว

📊ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรก่อนหักดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) ปี 2569 ของ ADVANC ลง 1.1% แต่ปรับประมาณการ EBITDA ปี 2570/71 ขึ้นเล็กน้อย 0.3%/1.2% ส่งผลให้อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ EBITDA ในช่วง 3 ปีเพิ่มขึ้นจาก 3.2% เป็น 3.6% สำหรับ TRUE เราปรับลดประมาณการ EBITDA ลง 1.4%/1.8%/1.3% ในปี 2569/70/71 ตามลำดับ ส่งผลให้ CAGR ของ EBITDA ในช่วง 3 ปีลดลงจาก 4.9% เหลือ 4.5%

มุมมอง KS

✍️มุมมองเชิงบวก เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มธุรกิจ แม้จะมีความระมัดระวังมากขึ้นต่อระดับการเติบโตในช่วงที่เหลือของปี 2569 การประมูลคลื่นความถี่ในปี 2570 อาจสร้างความกังวลให้ตลาดตามปกติ แต่เราไม่ได้กังวลมากนัก จากหน่วยงานกำกับดูแลที่เป็นมิตรต่อภาคธุรกิจ และโครงสร้างตลาดแบบ duopoly ที่เอื้อประโยชน์ต่อผู้ประกอบการ โดยรวมแล้ว กลุ่มโทรคมนาคมกำลังเปลี่ยนผ่านจากช่วงการเติบโตสูงเป็นพิเศษ ไปสู่ช่วงการเติบโตในระดับปกติเริ่มตั้งแต่ปี 2570

✍️คำแนะนำเชิงกลยุทธ์ สำหรับปี 2569 การวิเคราะห์ของเราชี้ว่า กำไรปกติของ ADVANC น่าจะมีความยืดหยุ่นมากกว่า TRUE ขณะที่ TRUE แม้จะมี CAGR ของกำไรปกติในช่วง 3 ปีสูงกว่า ADVANC แต่ตัวชี้วัดทางการเงินสำคัญก็มีแนวโน้มลดช่องว่างกับ ADVANC มากขึ้น ซึ่งทำให้ TRUE สมควรได้รับการปรับเพิ่มระดับตัวคูณมูลค่า

✍️ราคาเป้าหมาย เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ ADVANC ขึ้น 3.8% จาก 371.2 บาท เป็น 385.34 บาท (WACC ที่ 9% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3%) จากการรวมมูลค่าเพิ่มจากธุรกิจศูนย์ข้อมูล (data center) ขณะที่เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายของ TRUE ขึ้น 4.9% จาก 15.99 บาท เป็น 16.77 บาท โดยใช้ WACC ที่ 9.3% และอัตราการเติบโตระยะยาวที่ 3% ซึ่งสะท้อนการปรับลด WACC จาก 9.5% เป็น 9.3% หลังรวมผลของต้นทุนทางการเงินที่ลดลง