KS : AAI คาดกำไรปกติจะลดลง YoY แต่เติบโตขึ้น QoQ

Analysis by KS Research Fundamental

Jul 16, 2026

📍คาดกำไรปกติไตรมาส 2/2569 จะลดลง YoY แต่เติบโต QoQ

✅เราคาดว่า AAI จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 2/2569 ที่ 130 ลบ. (-33% YoY และ +14% QoQ) สาเหตุหลักมาจากกำไรขั้นต้นที่ยังอ่อนแอตามอำนาจต่อรองและการกำหนดราคาที่ยังมีจำกัด ซึ่งทำให้ผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนรุนแรงขึ้น และส่งผลให้ผลการดำเนินงานของบริษัทด้อยกว่าทั้ง ITC และยอดส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทย โดยหากผลประกอบการออกมาตามที่เราคาดการณ์ไว้ กำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะคิดเป็น 39.5% ของประมาณการทั้งปีของเรา โดยคาดว่ากำไรส่วนใหญ่จะกระจุกตัวอยู่ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จากการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้น หลังมีความชัดเจนมากขึ้นเกี่ยวกับมาตรการภาษีนำเข้า ประกอบกับเงินบาทที่อ่อนค่าลง

📍อัตรากำไรขั้นต้นยังต้องเผชิญกับแรงกดดัน

✅เราคาดยอดขายไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 1.6 พันลบ. (-8% YoY และ +1% QoQ) โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยงที่คาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่อง QoQ ขณะที่ธุรกิจอาหารมนุษย์ ซึ่งมีสัดส่วนรายได้จากตะวันออกกลางค่อนข้างมาก คาดว่าจะชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญจากความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ/อิสราเอล-อิหร่าน เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงต้องเผชิญกับแรงกดดัน โดยบริษัทฯ ตั้งเป้าว่าจะทรงตัว QoQ สาเหตุหลักมาจากเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ซึ่งยิ่งสะท้อนข้อจำกัดด้านอำนาจต่อรองของ AAI เมื่อเทียบกับ ITC เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 11.3% (-450bps YoY และ +10bps QoQ) และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ คาดว่าจะอยู่ที่ 5.7% (+50bps YoY และ ทรงตัว QoQ)

📍คงคำแนะนำ “ถือ” โดยยังชอบ ITC มากกว่าในระยะสั้น

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ AAI และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เดิมที่ 3.10 บาท อิงด้วย PER ที่ 10.4 เท่า หรือประมาณ -1SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้า 12 เดือน ขณะที่ราคาเป้าหมายของ ITC อิงตาม PER ที่ 18 เท่า สะท้อนปัจจัยบวกของอุตสาหกรรม และผลการดำเนินงานที่พิสูจน์แล้วว่าเหนือกว่าทั้งอุตสาหกรรมอาหารสัตว์เลี้ยงโลก ยอดส่งออกอาหารสัตว์เลี้ยงของไทย และผู้ประกอบการในประเทศอย่าง AAI

✅อย่างไรก็ตาม ช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะเป็นฐานกำไรที่ต่ำของ AAI โดยกำไรไตรมาส 3/2568 และไตรมาส 4/2568 ลดลง 39% และ 43% YoY ตามลำดับ จากแรงกดดันของอัตรากำไรขั้นต้นที่เกิดจากการแข็งค่าของเงินบาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ทั้งนี้ หลังจากดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับเงินบาทอ่อนค่าลงราว 5.6% YTD มาอยู่ที่ 33.20 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ เราคาดว่า downside risk จะค่อนข้างจำกัดในระยะข้างหน้า แต่ยังต้องการรอหลักฐานการฟื้นตัวที่ชัดเจน โดยเฉพาะผลประกอบการไตรมาส 3/2569 ก่อนพิจารณาปรับเพิ่มคำแนะนำ