ภาษาไทย
English
KS: OSP 1Q69 ได้แรงหนุนจากการประหยัดต้นทุน🥤
✅คาดกำไรปกติไตรมาส 1/2569 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์เพื่อรับฟังข้อมูลเบื้องต้นสำหรับผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ของ OSP เมื่อวันที่ 27 เม.ษ. 2569 โดยยังคงมีมุมมองเป็นกลาง แม้จะมีแรงหนุนจากการประหยัดต้นทุน แต่เริ่มเผชิญความเสี่ยงเพิ่มขึ้นจากความอ่อนแอในเมียนมาที่เกิดจากนโยบายภาครัฐ และต้นทุนที่มีแนวโน้มสูงขึ้นจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เราคาดกำไรปกติไตรมาส 1/2569 ที่ 1 พันลบ. (+8% YoY, +27% QoQ) จากประสิทธิภาพด้านต้นทุน โดยเฉพาะอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงเป็นประวัติการณ์ และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งมากพอที่จะชดเชยรายได้ที่อ่อนตัวจากการปรับเข้าสู่ภาวะปกติของเมียนมา ประมาณการกำไรไตรมาส 1/2569 คิดเป็น 30% ของประมาณการทั้งปี 2569 ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 28% เล็กน้อย
✅การประหยัดต้นทุนช่วยชดเชยรายได้หลักที่อ่อนแอ เราคาดยอดขายไตรมาส 1/2569 ที่ 6.4 พันลบ. (–7% YoY, +1% QoQ) โดยในประเทศคาดเติบโต 7% จากเครื่องดื่มชูกำลังและเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพที่เติบโต YoY (ส่วนหนึ่งจากฐานต่ำ) แม้ยังมีแรงกดดันด้านการแข่งขัน ในทางกลับกัน เรายังคาดว่ายอดขายเครื่องดื่มต่างประเทศจะลดลง 32% YoY ซึ่งมีสาเหตุหลักจากเมียนมา ซึ่งตั้งแต่เดือนมี.ค.ที่ผ่านมา ระบบใบอนุญาตนำเข้าได้เปลี่ยนจากแบบสัญญาระยะยาวเป็นแบบต่อการขนส่งแต่ละครั้ง ส่งผลให้การนำเข้าวัตถุดิบและบรรจุภัณฑ์ถูกจำกัด แม้ความต้องการพื้นฐานยังคงอยู่ในระดับปกติ อัตรากำไรขั้นต้นยังคงโดดเด่น โดยผู้บริหารคาดว่าจะทำระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ จากการเพิ่มประสิทธิภาพภายใน เช่น การควบรวมโรงงานขวดแก้ว และต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลงซึ่งได้รับการรับประกันไว้ตั้งแต่ปลายปี 2568 อย่างไรก็ตาม การป้องกันความเสี่ยงด้านต้นทุนดังกล่าวจะหมดลงในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เราคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 42.4% (+210bps YoY, +290bps QoQ) และอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ 24% (–80bps YoY, –340bps QoQ) จากการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดอย่างเข้มงวดตาม ROI และประสิทธิภาพด้านการบริหารที่ดีขึ้น
✅แนวโน้มไตรมาส 2/2569 และช่วงถัดไป ในระยะถัดไป ผู้บริหารคาดว่าไตรมาส 2/2569 จะมีการดำเนินงานใกล้เคียงกับไตรมาส 1/2569 หนุนจากธุรกิจเครื่องดื่มในประเทศที่แข็งแกร่งและการประหยัดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากราคาวัตถุดิบยังคงมีการป้องกันความเสี่ยงไว้จนถึงครึ่งแรกของปี 2569 อย่างไรก็ตาม ธุรกิจเครื่องดื่มต่างประเทศคาดว่าจะยังคงอ่อนตัว อัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/2569 อาจไม่สูงเท่ากับไตรมาส 1/2569 แต่ยังคงคาดว่าจะเติบโต YoY เพื่อบริหารความผันผวนของต้นทุนที่เพิ่มขึ้น OSP ให้ความสำคัญกับสินค้า SKU หลัก แม้ว่าระยะเวลาการตรึงต้นทุนสั้นลงจากเดิม 3–6 เดือน เหลือเพียง 1–1.5 เดือน และผู้ผลิตบรรจุภัณฑ์พลาสติกได้เริ่มขอปรับขึ้นราคาแล้ว ดังนั้น เรามองว่าความเสี่ยงเริ่มเอนเอียงไปทาง downside เนื่องจากการลดลงของปริมาณขายในช่วงโลว์ซีซันในช่วงครึ่งหลังของปีอาจซ้ำเติมแรงกดดันด้านต้นทุน และกดดันอัตรากำไรเพิ่มเติม
มุมมอง KS
✍️แนะ “ถือ” และราคาเป้าหมายที่ 16.50 บาท แม้คาดว่าอัตรากำไรในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะโดดเด่น แต่เรายังคงระมัดระวังต่อความยั่งยืน เนื่องจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังดำเนินอยู่และผลกระทบต่อราคาพลังงาน โดยเฉพาะในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เมื่อการป้องกันความเสี่ยงสิ้นสุดลง ปัจจุบัน OSP ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 13 เท่า เทียบกับคาดการณ์การเติบโตของกำไรปกติต่อหุ้น (core EPS) ในช่วงปี 2569–71 ที่ 0%
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #หุ้น #หุ้นไทย #ข่าวหุ้น #ลงทุน #OSP
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
