KS : SCC ตลาดเคมีภัณฑ์อาจกลับสู่สมดุล

Analysis by KS Research Fundamental

Apr 23, 2026

📍ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจปิโตรเคมีปรับดีขึ้น แม้มีการหยุดซ่อมบำรุง

✅ส่วนต่างราคาโอเลฟินส์ที่แข็งแกร่ง (~500 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน) ช่วยสนับสนุนความสามารถในการทำกำไร แม้หน่วยผลิตของโรงงานระยองโอเลฟินส์ (ROC) จะหยุดดำเนินการ ขณะที่โรงงานมาบตาพุดโอเลฟินส์ (MOC) และ Long Son Petrochemicals (LSP) ในเวียดนาม มีวัตถุดิบเพียงพอจนถึงกลางเดือน มิ.ย. ส่วนการกลับมาเดินเครื่องของ ROC ขึ้นอยู่กับเสถียรภาพในช่องแคบฮอร์มุซ

📍ภาวะช็อกด้านอุปทานจากสงคราม ทำให้ตลาดตึงตัว

✅ผู้บริหารคาดว่ากำลังการผลิตปิโตรเคมีภัณฑ์ทั่วโลกประมาณ 40 ล้านตันได้หยุดดำเนินการ ซึ่งทำให้อุตสาหกรรมเปลี่ยนจากภาวะอุปทานล้นตลาด (เอทิลีนส่วนเกิน ~48 ล้านตัน ในปี 2569) ไปสู่สมดุลหรือขาดแคลน ซึ่งช่วยสนับสนุนส่วนต่างราคาและอัตราการใช้กำลังการผลิต การกลับมาเดินเครื่องของโรงงานที่เสียหายจากภาวะสงครามอาจใช้เวลานานถึง 3 ปี ส่งผลให้แนวโน้มตลาดปิโตรเคมีภัณฑ์ในระยะกลางตึงตัวมากขึ้นในเชิงโครงสร้าง

📍ธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้างยังคงแข็งแกร่ง

✅การปรับตัวดีขึ้น้เชิง QoQ ของธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง (CBM) ได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของอุปสงค์ตามฤดูกาล และการใช้จ่ายด้านโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาล โดยมีการยกระดับอัตรากำไรจากการเปลี่ยนผ่านไปสู่ปูนซีเมนต์คาร์บอนต่ำในประเทศไทย และการเริ่มดำเนินการในระยะแรกในเวียดนาม

📍คาดกำไรจะฟื้นตัวแรงในไตรมาส 1/2569

✅เราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 5.2 พันลบ. (เทียบกับขาดทุนในไตรมาส 4/2568) โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์ที่ดีขึ้น กำไรจากสต๊อกน้ำมัน และการไม่มีรายการพิเศษ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรปกติจะเติบโตต่อเนื่องไปในไตรมาส 2/2569 จากความแข็งแกร่งของส่วนต่างราคาปิโตรเคมีภัณฑ์และรายได้เงินปันผล

📍ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” และเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 244 บาท

✅โดยได้รับแรงหนุนจาก ROE ที่ดีขึ้น (จาก 2% เป็น 4%) และข้อได้เปรียบด้านวัตถุดิบอีเทนในระยะยาวของโครงการ LSP ทั้งนี้ ความตึงตัวเชิงโครงสร้างในอุตสาหกรรมปิโตรเคมีจากภาวะสงครามจะช่วยสนับสนุนรายได้ของ SCC ในระหว่างการก่อสร้างโครงการรับอีเทน (SCOD=สิ้นปี 2570) ดังนั้น รายได้ของบริษัทฯ จะค่อยๆ ดีขึ้นในอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่ 13% ในอีก 3 ปีข้างหน้า