KS: KTC เครดิตดีขึ้น-ผลตอบแทนสูงขึ้น

Analysis by KS Research Fundamental

Jul 22, 2026

KS: KTC เครดิตดีขึ้น-ผลตอบแทนสูงขึ้น🏦

✅กำไรทำสถิติสูงสุดจากคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งขึ้น KTC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 สูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.2 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2%QoQ และ 17%YoY สูงกว่าที่ตลาดคาด 6% การเติบโตของกำไรได้รับแรงหนุนจากค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลง 20bps QoQ และ 82bps YoY ควบคู่กับการขยายตัวของอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) 22bps YoY จากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลง ขณะที่อัตราส่วนหนี้เสีย (NPL ratio) ลดลงเป็น 1.8% การก่อ NPL ใหม่ ลดลงเหลือ 4.4% และอัตราส่วนเงินสำรองหนี้สูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (loan-loss coverage) เพิ่มขึ้นเป็น 426%

✅ส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง KTC ยังคงทำผลงานได้ดีกว่าอุตสาหกรรม แม้การบริโภคและการเติบโตของสินเชื่อยังอยู่ในระดับต่ำ โดยยอดใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตช่วงครึ่งแรกของปี 2569 เพิ่มขึ้น 4.7%YoY ใกล้เคียงเป้าหมายทั้งปีที่ 5% ขณะที่การเติบโตช่วง 5 เดือนแรกของปี 2569 อยู่ที่ 4.5% สูงกว่าอุตสาหกรรมที่ 2.4% ส่งผลให้ส่วนแบ่งตลาดบัตรเครดิตเพิ่มขึ้นเป็น 13.4% จาก 13.2% ในปีก่อน และส่วนแบ่งตลาดสินเชื่อบุคคลเพิ่มขึ้นเป็น 4.2%

✅ปรับเพิ่มประมาณการกำไร พร้อมแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่ง เราปรับประมาณการกำไรปี 2569-71 ขึ้น 7% 4% และ 3.5% เป็น 8.6 พันลบ. 9.0 พันลบ. และ 9.4 พันลบ. ตามลำดับ สาเหตุหลักมาจากการปรับลดสมมติฐานค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) แม้ว่าจะถูกหักล้างบางส่วนจากการปรับลดสมมติฐานหนี้สูญรับคืน เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 11% ในปี 2569 และเติบโตต่ออีก 4.8% และ 4.3% ในปี 2570-71 โดยได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานและการควบคุม credit cost ได้ดี พร้อมทั้งคาดว่า ROE จะยังอยู่ในระดับแข็งแกร่งที่ 18-19%

✅อัตราตอบแทนน่าสนใจ และมี upside จากการบริหารเงินทุน เราคาดอัตราการจ่ายเงินปันผลจะอยู่ที่ 60% ในช่วงปี 2569-71 คิดเป็นเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่ 2.0 บาท 2.1 บาท และ 2.2 บาท และอัตราตอบแทนเงินปันผล (DY) 5.2% 5.4% และ 5.6% ตามลำดับ โดยคาดว่าอัตราส่วน D/E จะลดลงสู่ 1.14 เท่าในปี 2571 จาก 1.51 เท่าในปี 2568 ทำให้ KTC มีศักยภาพในการคืนเงินทุนส่วนเกินให้แก่ผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ อัตราการจ่ายเงินปันผลที่เพิ่มขึ้นทุกๆ 10ppt จะทำให้ DY เพิ่มขึ้นประมาณ 90bps

มุมมอง KS

✍️แนะ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นจาก 39 บาทเป็น 49 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร การปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นจากปี 2569 ไปเป็นกลางปี 2570 และการปรับเพิ่มเป้า PBV เป็น 2.4 เท่า ปัจจัยสำคัญที่จะช่วยหนุนการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น ได้แก่ การปรับเพิ่มประมาณการกำไรของตลาด การบริหารเงินทุนที่เชิงรุกมากขึ้น รวมถึงการควบคุมต้นทุนดอกเบี้ยและค่าใช้จ่ายดำเนินงาน (opex) ได้ดีขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569