KS: SPALI ยอดขายเติบโตแข็งแกร่ง แม้เผชิญกับแรงกดดัน🏢

Analysis by KS Research Fundamental

Apr 22, 2026

KS: SPALI ยอดขายเติบโตแข็งแกร่ง แม้เผชิญกับแรงกดดัน🏢

✅ยอดขายเติบโตแข็งแกร่ง แม้เผชิญกับแรงกดดัน: SPALI รายงานยอดขายไตรมาส 1/2569 ที่ 7.7 พันลบ. (+15% YoY และ +33% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากผลงานที่แข็งแกร่งทั้งในกลุ่มแนวราบและคอนโด แม้มีแรงกดดันจากการเลือกตั้งในประเทศและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์

✅สัดส่วนรายได้สมดุลระหว่างกลุ่ม: ยอดขายแนวราบเพิ่มขึ้นเป็น 4.8 พันลบ. (+2% YoY และ +29% QoQ) จากการทำการตลาดเชิงรุกและความต้องการที่แข็งแกร่งในต่างจังหวัด (เช่น ภูเก็ต และหาดใหญ่) ขณะที่ยอดขายคอนโดเพิ่มขึ้นเป็น 2.8 พันลบ. (+47% YoY และ +40% QoQ) จากความสำเร็จของทั้งโครงการใหม่และโครงการเดิม

✅ความสามารถในการดำเนินงานโดดเด่นเหนือกว่าการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่: ยอดขายไตรมาส 1/2569 คิดเป็น 25.6% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 3 หมื่นลบ. แม้มีการเปิดโครงการใหม่จำกัด (6 พันลบ. เทียบกับแผนทั้งปี 3.5 หมื่นลบ.) สะท้อนถึงการระบายสต็อกที่อยู่อาศัยได้ดีควบคู่กับความสำเร็จของโครงการคอนโดใหม่

✅คาดกำไรจะเติบโต YoY แต่ลดลง QoQ: เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 จะเพิ่มขึ้น YoY ตามการโอนกรรมสิทธิ์ที่มากขึ้น แต่จะลดลง QoQ จากฐานที่สูงในไตรมาส 4/2568 และการเลื่อนโอนกรรมสิทธิ์บางโครงการ (เช่น ศุภาลัย เซนส์ ศรีนครินทร์)

✅อัตรากำไรถูกกดดัน YoY และ การประหยัดต่อขนาดที่ลดลง QoQ: อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) มีแนวโน้มลดลง YoY จากส่วนผสมผลิตภัณฑ์ที่เปลี่ยนไปและการส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้น ขณะที่กำไรเชิง QoQ ถูกกดดันจากรายได้ที่อ่อนแอลงและการลดลงการประหยัดต่อขนาดในเชิงค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยบวกบางส่วนจากต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนในออสเตรเลียที่เพิ่มขึ้น

มุมมอง KS

✍️แนะ “ถือ” สำหรับ SPALI และราคาเป้าหมายปี 2569 เดิมที่ 16.8 บาท แม้ว่าเราจะชอบ SPALI ในด้านกลยุทธ์การพัฒนาเชิงรุก การมีฐานที่มั่นคงในออสเตรเลีย รวมถึงงบดุลที่แข็งแกร่งและอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ดี แต่ SPALI ขณะนี้ซื้อขายอยู่ที่ระดับสูงกว่าค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี และสูงกว่า PER ของผู้ประกอบการอื่นมาก

✍️อย่างไรก็ตามเราเห็นถึง upside risk ต่อคำแนะนำล่าสุดเรา หาก SPALI สามารถสร้างยอดขายที่สูงอย่างต่อเนื่อง และความก้าวหน้าเชิงบวกนั้นไม่ถูกหักล้างด้วยการหดตัวอย่างมีนัยของอัตรากำไร