ภาษาไทย
English
🏗️ KS: STECON หุ้นเด่นจากการเร่งรัดโครงการของภาครัฐ หลังกาจัดตั้งรัฐบาล
อยู่ในตำแหน่งพร้อมสำหรับการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น จากการกลับมาของวัฏจักรการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและเงินปันผลจาก GULF ที่ช่วยหนุนกำไร 1Q69
📌 เราเลือก STECON เป็นหุ้นเด่นสำหรับไตรมาส 2/2569 โดยได้รับแรงหนุนหลักจากแนวโน้มทางการเมืองในประเทศไทยที่ปรับตัวดีขึ้น ปัจจุบันคาดว่าการจัดตั้งรัฐบาลชุดใหม่จะแล้วเสร็จภายในเดือน พ.ค. ซึ่งเร็วกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้า พัฒนาการดังกล่าวช่วยเพิ่มความเป็นไปได้ที่กระบวนการอนุมัติงบประมาณปี FY2569-70 จะเป็นไปตามกรอบเวลาเดิม ทำให้สามารถเริ่มใช้งบประมาณใหม่ได้ตั้งแต่เดือน ต.ค. 2569 เป็นต้นไป ซึ่งถือเป็นปัจจัยบวกต่อกลุ่มรับเหมาก่อสร้าง โดยเฉพาะ STECON เนื่องจากกรอบเวลาของโครงการภาครัฐในปีก่อนค่อนข้างจำกัด การกลับมาของการใช้จ่ายภาครัฐจึงมีแนวโน้มช่วยกระตุ้นกิจกรรมการประมูลงาน นอกจากนี้ การขึ้นบัญชีดำ ITD โดยกรมบัญชีกลางและการรถไฟแห่งประเทศไทย คาดว่าจะส่งผลต่อโครงสร้างการแข่งขันในอุตสาหกรรม โดยเมื่อผู้รับเหมารายใหญ่รายหนึ่งถูกจำกัดการเข้าร่วมโครงการภาครัฐ ผู้รับเหมารายใหญ่ที่เหลือ โดยเฉพาะ CK และ STECON มีแนวโน้มได้รับส่วนแบ่งการตลาดเพิ่มขึ้นในโครงการโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐในอนาคต
📌 เราคาดว่า STECON จะได้รับ backlog ใหม่อย่างน้อย 5 หมื่นลบ. ในปี 2569 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 4 หมื่นลบ. ในปี 2568 หรือเติบโตประมาณ 25% โดยโครงการใหม่ส่วนใหญ่คาดว่าจะมาจากภาคเอกชน ได้แก่ โครงการศูนย์ข้อมูล (data center) มูลค่าประมาณ 3 หมื่นลบ. โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียน 2 โครงการ มูลค่ารวม 2.68 พันลบ. และโครงการเชิงพาณิชย์ขนาดใหญ่ มูลค่าประมาณ 2 หมื่นลบ. ดังนั้น หากโครงการภาครัฐเริ่มเปิดประมูลในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 หลังการจัดตั้งรัฐบาลใหม่แล้วเสร็จ backlog ของ STECON มีโอกาสสูงกว่าที่เราประเมินไว้ในปัจจุบัน โดย ณ ปัจจุบัน มีโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่หลายโครงการที่ได้รับการอนุมัติจากคณะรัฐมนตรีแล้ว เช่น มอเตอร์เวย์ M5, M9 และ M82 โครงการรถไฟความเร็วสูง และโครงการขยายบึงหนองบอน เป็นต้น ส่งผลให้เราคาดว่า backlog ของ STECON จะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.36 แสนลบ. ภายในสิ้นปี 2569 นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าเป้าหมายของบริษัทฯ ในปี 2569 สามารถบรรลุได้ ซึ่งได้แก่ รายได้มากกว่า 3.5 หมื่นลบ. เติบโต 5% YoY GPM มากกว่า 7% และ NPM มากกว่า 4%
📌 ในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่ากำไรของ STECON จะได้รับแรงหนุนอย่างมีนัยสำคัญจากเงินปันผลพิเศษจาก GULF โดยปัจจุบัน STECON ถือหุ้นใน GULF จำนวน 226.54 ล้านหุ้น คิดเป็นสัดส่วน 1.52% จากสัดส่วนการถือหุ้นดังกล่าว STECON คาดว่าจะรับรู้รายได้เงินปันผลพิเศษประมาณ 736 ลบ. เทียบกับ 222 ลบ. ในปีก่อน หรือเพิ่มขึ้น +230% YoY ส่งผลให้เราประเมินว่ากำไรปกติของ STECON ไตรมาส 1/2569 จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจากเงินปันผลดังกล่าว นอกจากนี้ การปรับตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งของราคาหุ้น GULF ยังช่วยสร้างมูลค่าเพิ่มแฝง (embedded value) ให้กับ STECON อีกด้วย จากปัจจัยทั้งหมดนี้ เราเชื่อว่าการประเมินมูลค่าหุ้นของ STECON มีโอกาสถูกปรับเพิ่มตัวคูณ โดยราคาหุ้นอาจซื้อขายที่ระดับมากกว่า PBV 1.0 เท่าของ ในปี 2569 ขณะที่ในอดีต STECON เคยซื้อขายที่ค่าเฉลี่ย PBV ที่ประมาณ 1.54 เท่า ซึ่งสะท้อนถึง upside เพิ่มเติม หากโมเมนตัมกำไรปรับตัวดีขึ้นและวัฏจักรการก่อสร้างเริ่มฟื้นตัว
มุมมอง KS
👷 แนะนำ “ถือ” TP 15.28 บาท การฟื้นตัวของกำไรและ backlog มาจากการกลับมาเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐและการแข่งขันที่ลดลงหลัง ITD ถูกขึ้นบัญชีดำ โดยเฉพำหรับโครงการภาครัฐ โดยมี backlog ใหม่มากกว่า 5 หมื่นลบ. และ upside จากเงินปันผลของ GULF ซึ่งหนุนโอกาสในการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่า PBV ให้สูงกว่า 1 เท่า เราคาดว่าการประเมินมูลค่าหุ้นของ STECON จะมีโอกาสถูกปรับเพิ่มตัวคูณภายใต้รัฐบาลใหม่ในปี 2569
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #รับเหมาก่อสร้าง #STECON
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
