KS : กลุ่มธุรกิจเภสัชกรรม แนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Strategy

Mar 21, 2026

📍สรุปผลประกอบการไตรมาส 4/2568

✅หุ้นกลุ่มเภสัชกรรมภายใต้การวิเคราะห์ของเรา 2 บริษัท โดย TMAN รายงานผลประกอบการดีกว่าที่เราคาด ขณะที่ MEGA รายงานกำไรสอดคล้องกับประมาณการไตรมาส 4/2568 ของเรา โดยกำไรปกติรวมไตรมาส 4/2568 อยู่ที่ 743 ลบ. ลดลง 1.2% YoY สาเหตุหลักมาจากกำไรปกติของ MEGA ที่ลดลง 5.1% YoY จากยอดขายธุรกิจจัดจำหน่ายที่อ่อนแอ ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตาม TMAN รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 เติบโตแข็งแกร่งที่ +22.4% YoY สูงกว่าประมาณการของเรา 7.5% โดยได้รับแรงหนุนจากส่วนแบ่งกำไรจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นของช่องทางร้านขายยา

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองที่เป็นบวกต่อผลการดำเนินงานของกลุ่มธุรกิจนี้ในไตรมาส 4/2568 และมุมมองข้างหน้าในปีนี้ โดย TMAN แสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมยอดขายที่แข็งแกร่งและกำไรที่ออกมาดีกว่าคาด โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัท ซึ่งยังคงสร้างอัตรากำไรที่สูงขึ้นจากประสิทธิภาพการดำเนินงานและขนาดธุรกิจที่เพิ่มขึ้น

✅นอกจากนี้ ธุรกิจจัดจำหน่ายยังช่วยกระจายพอร์ตสินค้าอีกด้วย สำหรับ MEGA แม้ว่าธุรกิจจัดจำหน่ายยังคงมีความผันผวน แต่ธุรกิจ MEGA We Care ยังคงแข็งแกร่งและช่วยชดเชยความอ่อนแอของธุรกิจจัดจำหน่าย เมื่อเข้าสู่ไตรมาส 1/2569 เราคาดว่ากำไรจะเติบโต YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการส่วนแบ่งกำไรของธุรกิจจัดจำหน่ายของ TMAN และการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปของธุรกิจจัดจำหน่ายของ MEGA จากฐานต่ำในไตรมาส 1/2568

📍มุมมองเชิงบวก

✅เราคงมุมมองที่เป็นบวกต่อกลุ่มเภสัชกรรม โดยจากที่ทั้ง 2 บริษัทแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการดำเนินงานที่ปรับตัวดีขึ้น เราจึงยังคงเชื่อมั่นว่ากลุ่มเภสัชกรรมจะสามารถรักษาผลการดำเนินงานได้ดี แม้จะเผชิญแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจ เราเลือก TMAN เป็นหุ้นเด่นของกลุ่มธุรกิจนี้ เนื่องจากการดำเนินธุรกิจมีความยืดหยุ่นมากกว่าในสภาพแวดล้อมที่ท้าทาย และมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง ขณะที่แนวโน้มของธุรกิจจัดจำหน่ายของ MEGA ยังคงมีความไม่แน่นอน หากไม่รวมกำไรพิเศษจากการเคลมประกันของ TMAN จากเหตุไฟไหม้ในปี 2568 เราคาดการเติบโตของ core EPS ที่ 6.7% ในปี 2569 นอกจากนี้ เรายังคาดอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 5% โดยปัจจุบัน TMAN ซื้อ-ขาย PER ปี 2569 ที่ 10 เท่า ยังดูน่าสนใจเมื่อเทียบกับแนวโน้มกำไรของบริษัทฯ