KS : PYLON วัฎจัการขาขึ้นรอบใหม่ กำไรและอัตราตอบแทนแข็งแกร่ง

Analysis by KS Research Strategy

Mar 19, 2026

📍เหตุการณ์ที่เกิดขึ้น

✅PYLON เข้าร่วมงาน SET Opp Day โดยโทนโดยรวมอยู่เชิงบวก บริษัทฯ คาดว่ากำไรปี 69 จะโตแข็งแกร่งหนุนจากยอด backlog ที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์และ GPM ระดับสูงจากการแข่งขันในตลาดเสาเข็มเจาะที่ลดลง

📍ยอด backlog

✅ยอด backlog ปัจจุบันของ PYLON อยู่ที่ 2.2 พันลบ. (+65% YoY และ +33% QoQ) เทียบเท่ากับ 187% ของระดับก่อนโควิด และถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในไตรมาส 1/2569 PYLON ได้รับงานใหม่เพิ่มเข้ามาในงานในมือมูลค่า 1.04 พันลบ. โดยส่วนใหญ่มาจากโครงการมิกซ์ยูสของภาคเอกชน ยอด backlog ส่วนใหญ่ในปัจจุบันคาดว่าจะสามารถรับรู้เป็นรายได้ได้ทั้งหมดภายในปี 2569

📍แนวโน้ม

✅เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของ PYLON ในปี 2569 โดยคาดว่าผลกระทบระยะสั้นจากความขัดแย้งกับอิหร่านจะมีจำกัด เราคาดว่ากำไรปกติปี 2569 จะเติบโตขึ้น 45% หนุนจากการรับรู้รายได้จากยอด backlog และ GPM ที่แข็งแกร่ง ท่ามกลางการแข่งขันที่ลดลงในตลาดผู้รับเหมางานเสาเข็ม อย่างไรก็ตาม จากการที่ความขัดแย้งกับอิหร่านยังคงดำเนินอยู่ เราจึงตั้งสมมติฐานเชิงอนุรักษ์นิยมว่ายอด backlog ใหม่ที่จะได้รับในช่วงปี 2570–71 จะลดลง คล้ายกับช่วงที่ความต้องการก่อสร้างอ่อนแอ ในด้านเงินปันผล เราคาดว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลในปี 2569 จะอยู่ในระดับน่าสนใจที่ 9.31% โดยตั้งสมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 70% เทียบกับค่าเฉลี่ย 88% ในปี 2568

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 28% เป็น 4.32 บาท

✅เพื่อสะท้อนการปรับประมาณการกำไรและสะท้อนความเป็นไปได้ของงานใหม่ที่อาจชะลอตัวลงในปี 70 บนกรณีสถานการณ์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้น ราคาเป้าหมายจะลดลงเป็น 3.47 บาท