KS : WHA กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องไปยังปี 2569

Analysis by KS Research Strategy

Mar 7, 2026

📍ตั้งเป้ายอดขายที่ดินปี 2569 ที่ 2,500 ไร่

✅WHA เปิดเผยในการประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการปี 2568 ว่าบริษัทฯ ยังคงเห็นกระแสเงินลงทุนไหลเข้าไทยอย่างแข็งแกร่งในปี 2569 โดยมีศูนย์ข้อมูล (data center) ยานยนต์ ชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ขั้นสูง และผู้ผลิตเครื่องใช้ไฟฟ้าเป็นกลุ่มหลัก สำหรับเวียดนาม อุปสงค์ยังแข็งแกร่ง แต่คาดว่าจะเน้นไปที่ RBF และ RBW เป็นหลัก จากความกังวลเรื่องมาตรการภาษีตอบโต้ของสหรัฐฯ ที่มีสูงกว่าไทย

✅WHA ตั้งเป้ายอดขายที่ดินนิคมฯ ปี 2569 ที่ 2,500 ไร่ (ไทย 2,300 ไร่ และเวียดนาม 200 ไร่) เพิ่มขึ้น 87% YoY จาก 1,340 ไร่ (ไทย 1,315 ไร่ และเวียดนาม 24 ไร่) โดย LOI จำนวน 1,632 ไร่ ที่ยกมาจากปี 2568 เป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ทั้งนี้ สัญญา 900 ไร่ใน LOI ได้ลงนามแล้วในเดือน ก.พ. ขณะที่ลูกค้ากลุ่มยานยนต์จำนวน 400 ไร่ ซึ่งไม่อยู่ใน LOI ได้กลับมาเจรจาอีกครั้ง โดย WHA มองว่าเป้าหมายดังกล่าวค่อนข้างเป็นไปในเชิงอนุรักษนิยม เนื่องจากยังไม่รวมดีลขนาดใหญ่อีกหลายรายการที่อยู่ระหว่างการเจรจา และมีโอกาสปรับเพิ่มเป้าเมื่อมีความคืบหน้ามากขึ้น

📍กำไรปี 2568 ทำสถิติสูงสุดใหม่ตามคาด

✅WHA รายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 1.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% YoY และ 128% QoQ สูงกว่าประมาณการของเราที่ 1.25 พันลบ. อยู่ 15% และสูงกว่าของตลาดที่ 1.36 พันลบ. อยู่ 6% ปัจจัยหนุนหลักมาจากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินนิคมฯ ที่แข็งแกร่ง และกำไรจากการขายสินทรัพย์เข้า WHART อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ไตรมาส 4/2568 ลดลง 17.1ppt YoY และ 11.7 ppt QoQ เป็น 39.6% จากการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินมูลค่าสูงให้ลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่ง ส่งผลให้ GPM ของธุรกิจขายที่ดินนิคมฯ ลดลงเหลือ 37.8% ในไตรมาส 4/2568 จาก 66.2% ในไตรมาส 4/2567 และ 44.9% ในไตรมาส 3/2568 ขณะที่กำไรจากการขายสินทรัพย์ให้เช่าเข้า WHART ช่วยหนุนผลประกอบการไตรมาส 4/2568 เพิ่มเติม หากอิงจากผลงานไตรมาส 4/2568 ที่โดดเด่นดังกล่าว กำไรปี 2568 จึงเพิ่มขึ้น 17.8% YoY ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.1 พันลบ.

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับเพิ่ม TP ปี 69 เป็น 4.8 บาท (จาก 4.4 บาท)

✅หลังการปรับขึ้นประมาณการกำไร แนวโน้มกำไรที่เติบโตขึ้นท่ามกลางความต้องการลงทุนที่แข็งแกร่งในภูมิภาคเอเชียตะวันออกเฉียงใต้เป็นปัจจัยกระตุ้นสำคัญสำหรับราคาหุ้น