KS : PLANB จากการเติบโตอย่างรวดเร็วสู่การขยายตัวอย่างต่อเนื่อง

Analysis by KS Research Strategy

Feb 28, 2026

📍เป้าธุรกิจปี 2569

✅PLANB คาดว่ารายได้ปกติปี 2569 จะเติบโต 6%–7% ประกอบด้วย รายได้สื่อโฆษณานอกบ้าน (OOH) 7.8–8.0 พันลบ. (+3% ถึง +6% YoY เทียบกับประมาณการที่ปรับปรุงแล้วของเราที่ +5% YoY) และรายได้จากธุรกิจมีส่วนร่วม (engagement) 2.0–2.2 พันลบ. (+2% ถึง +12% YoY เทียบกับประมาณการปรับปรุงแล้วของเราที่ +15% YoY) งบลงทุน (CAPEX) คาดว่าจะอยู่ที่ 700–900 ลบ. (-33% ถึง -13% YoY เทียบกับประมาณการปรับปรุงแล้วของเราที่ทรงตัว YoY) กำไรจากการดำเนินงานคาดว่าจะเติบโตในช่วง -4% ถึง +11% เทียบกับสมมติฐานของเราที่ +11%

📍แนวโน้ม

✅เราคาดว่ากำไรปกติปี 2569 ของ PLANB จะได้รับแรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากสินทรัพย์สื่อที่เข้าซื้อ การเติบโตต่อเนื่องของกลุ่มธุรกิจมีส่วนร่วม และการปรับปรุงประสิทธิภาพการดำเนินงาน เราคาดว่ารายได้รวมจะเติบโต 7% YoY โดยรวมถึงรายได้จากสื่อ OOH ที่เติบโต 4% YoY ซึ่งเป็นไปในเชิงอนุรักษ์นิยมมากกว่าประมาณการงบโฆษณา (adex) ของ OOH ของ MAAT ที่ +10% ขณะที่รายได้จากธุรกิจมีส่วนร่วมคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 15% โดยได้รับแรงหนุนจากรายได้จากธุรกิจมวยที่เติบโต 30% ตามการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว ปัจจุบันอัตราการใช้ความจุของสนามมวยอยู่ที่ประมาณ 60% ของความจุเต็มที่ เราคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลปี 2569 จะยังอยู่ในระดับสูงราว 70% จากการไม่มีแผนการลงทุนขนาดใหญ่ใหม่ตามทิศทางของบริษัทฯ ซึ่งคิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 4.2%

📍เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” PLANB

✅แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลง 11% เป็น 5.73 บาท เพื่อสะท้อนการเปลี่ยนผ่านไปสู่ช่วงการเติบโตที่เต็มที่มากขึ้น และตัวคูฯ PER ที่ลดลงจาก 21.4 เท่า เป็น 14.3 เท่า แม้ว่าการเติบโตของรายได้จากสื่อ OOH จะชะลอตัวลง แต่รายได้จากกิจกรรมต่างๆ โดยเฉพาะรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการชกมวย ยังคงแข็งแกร่ง นโยบายค่าโดยสารรถไฟแบบเหมาจ่าย 20 บาท/40 บาท อาจช่วยเพิ่ม upside ประมาณ 4% ต่อประมาณการกำไรปกติที่คาดการณ์ไว้ทั้งปีของเรา โดยได้รับแรงหนุนจากจำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้น และส่วนแบ่งรายได้จากการบริหารจัดการโฆษณาของ VGI ที่เพิ่มขึ้น