KS : PR9 ปรับมุมมองการเติบโต แต่ถือว่าเป็นไปตามคาด

Analysis by KS Research Strategy

Feb 27, 2026

📍แนวทางปี 2569

✅จาการประชุมนักวิเคราะห์ (20 ก.พ.) ผู้บริหารคาดการณ์การเติบโตรายได้ปี 2569 ภายใต้ 3 กรณี ได้แก่ กรณีดีที่สุด (เติบโตระดับสองหลัก), กรณีฐาน (เติบโตระดับหลักเดียว) และกรณีเลวร้าย (รายได้ลดลง) ซึ่งลดลงจากมุมมองก่อนหน้าที่คาดการเติบโตระดับสองหลักแบบระมัดระวัง โดยผู้บริหารมีความมั่นใจในกรณีฐานที่เติบโตระดับหลักเดียว มีแรงหนุนจากรายได้ไทยที่ทรงตัว และรายได้จากต่างประเทศที่เติบโตระดับสองหลัก กรณีดีที่สุดจะเกิดจากการเติบโตแข็งแกร่งของตลาดใหม่ เช่น สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ (UAE) และโอมาน ทั้งนี้ PR9 ตั้งเป้าเพิ่มสัดส่วนรายได้จากผู้ป่วยใน (IPD) เพิ่มอุปกรณ์ที่ทันสมัย และคงแพ็กเกจส่งเสริมการขาย โดยไม่มีแผนปรับขึ้นราคา และคาดอัตรากำไรจะทรงตัว YoY

📍ตลาดกาตาร์เป็นตัวหลัก

✅หนุนการเติบโตรายได้ตะวันออกกลาง ผู้บริหารยังเห็นกาตาร์เป็นประเทศหลักหนุนการเติบโตของรายได้ตะวันออกกลาง เนื่องจากมีการเปลี่ยนมาส่งคนไข้ให้ประเทศไทยแทนที่จะไปเยอรมันหรือสหรัฐฯ และเห็นคนไข้ในนอนรักษาตัวนานขึ้น รวมทั้งเป็นโรคซับซ้อนเพิ่มขึ้น ในเดือนม.ค. 2569 แนวโน้มรายได้ยังมีการเติบโตที่แข็งแกร่ง และน่าจะมีผลกระทบจำกัดในช่วงรอมฎอน เนื่องจากผู้ป่วยในยังคงพักรักษาตัวอยู่ แม้จำนวนผู้ป่วยใหม่จะชะลอลง ส่วนตลาด UAE และโอมานยังอยู่ในช่วงทดลอง ซึ่งยังไม่มีกรอบเวลาชัดเจนว่าผู้ป่วยจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยเมื่อไร นอกจากนี้ผู้บริหารคาดคูเวตอาจมีโอกาสฟื้นตัวในไตรมาส 2/2569 เป็นอย่างเร็ว ขณะที่มีความคาดหวังค่อนข้างต่ำต่อตลาดซาอุดีอาระเบีย

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅แม้ผู้บริหารจะปรับลดความคาดหวังการเติบโตของรายได้ลง แต่แนวโน้มยังสอดคล้องกับประมาณการของเราและตลาด เราคาดว่า PR9 จะมีรายได้เติบโต 6% ในปี 2569 ซึ่งสูงกว่าคู่แข่ง อัตรากำไรมีแนวโน้มขยายตัวจากสัดส่วนรายได้ผู้ป่วย IPD ที่สูงขึ้น ประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาด และความซับซ้อนในการรักษาที่เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ PR9 ยังคงมีแผนในการบริหารต้นทุนดำเนินงานและ SG&A ให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายด้านสาธารณสุขของรัฐบาลตะวันออกกลาง การควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพน้อยกว่าคาด และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ