KS : KCE แนวโน้มครึ่งแรกของปี 69 ไม่สดใส

Analysis by KS Research Strategy

Feb 19, 2026

📍เหตุการณ์สำคัญ

✅เรามีมุมมองเชิงลบต่อการประชุมนักวิเคราะห์ประจำไตรมาส 4/68 บริษัทฯ ได้แจ้งถึงความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นจาก FX และราคาทองแดงที่ไม่เอื้ออำนวย ปรับลดเป้า GPM ลงเป็น 18% ในครึ่งปีแรกของปี 69

📍ปรับปรุงกระบวนการผลิต

✅KCE ระบุว่าการปรับปรุงกระบวนการในสายการผลิต HDI ในไตรมาส 4/2568 ส่งผลให้ต้องหยุดเดินเครื่องจักร ผู้บริหารคาดว่าจะแล้วเสร็จภายในกลางเดือนก.พ. เราเชื่อว่ารายได้ไตรมาส 1/2569 อาจได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากช่วงเวลาการหยุดเดินเครื่องที่เหลืออยู่ แต่ผลกระทบน่าจะรุนแรงน้อยกว่าในไตรมาส 4/2568 หลังจากติดตั้งเครื่องจักรใหม่แล้ว บริษัทฯ คาดว่าสายการผลิต HDI จะขยายกำลังการผลิตได้ประมาณ 25-30% เพื่อรองรับการเติบโตของอุปสงค์ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ขั้นสูงในช่วงปี 2569-70

📍มุมมองของเรา

✅เรามองว่าแนวโน้มกำไรช่วงครึ่งแรกของปี 2569 มีความท้าทาย

👉ประการแรก เงินบาทแข็งค่ามาอยู่ที่ 31.1 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับสมมติฐานปี 2569 ของเราที่ 32.8 บาท/ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งสร้างแรงกดดันจาก FX
👉ประการที่สอง ราคาทองแดงปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยราคาทองแดงในตลาด LME เพิ่มขึ้นจาก 9,800 ดอลลาร์ฯ/ตัน ในไตรมาส 3/2568 เป็นล่าสุดที่ 13,500 ดอลลาร์ฯ/ตัน เพิ่มขึ้นเกือบ 40% แม้ KCE จะประเมินผลกระทบต่อ GPM ในไตรมาส 4/2568 ที่ 1 ppt แต่เราคาดว่าแรงกดดันจะมากขึ้นในไตรมาส 1/2569 จากผลกระทบเต็มไตรมาสและราคาทองแดงที่ยังคงปรับเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง
👉ประการที่สาม KCE ได้ปรับลดราคาขายเฉลี่ย (ASP) ลงประมาณ 3% ตั้งแต่ต้นปี 2569 ซึ่งจะกดดัน GPM โดยตรง โดยรวมแล้ว เราคาดว่า GPM ช่วงครึ่งแรกของปี 2569 จะอยู่ในระดับใกล้เคียงกับช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ส่งผลให้การเติบโตของกำไรสุทธิมีจำกัด เราเชื่อว่า GPM อาจค่อยๆ ปรับเพิ่มขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จากการประหยัดต้นทุนแรงงานและต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวลง

📍ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” และปรับราคาเป้าหมายลงจาก 24.00 บาท เป็น 18.00 บาท

✅เราปรับลดราคาเป้าหมายจากเดิม 24 บาท เป็น 18 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-70 ราคาเป้าหมายของเราอิงตามเป้า PER ที่ 23 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยของช่วงราคาซื้อขายในอดีต