KS: SCGD ยังอยู่ในเส้นทางการเติบโต

Analysis by KS Research Fundamental

Feb 1, 2026

🛋️ KS: SCGD ยังอยู่ในเส้นทางการเติบโต

📌 เหตุการณ์สำคัญ เราได้เข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ของ SCGD หลังประกาศงบไตรมาส 4/2568 เมื่อวานนี้ และเรามีมุมมองเชิงบวกเล็กน้อย เนื่องจากจากการพูดคุยได้ยืนยันว่าบริษัทฯ ยังคงดำเนินไปตามแผนกลยุทธ์การเติบโตที่วางไว้

📌 ยอดขายในประเทศไทยอ่อนแอ แต่อัตรากำไรยังคงแข็งแกร่ง รายได้ปรับตัวลดลงจากปริมาณการขายที่ลดลงตามสภาวะตลาด โดยเฉพาะในประเทศไทยซึ่งคิดเป็น 64% ของรายได้รวม ในไตรมาส 4/2568 รายได้จากการขายลดลง 11% YoY และ 6% QoQ หากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน รายได้ลดลง 8% YoY และ 5% QoQ ผู้บริหารระบุว่าการแข็งค่าของเงินบาททุก ๆ 1 บาทเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ จะทำให้กำไรสุทธิลดลงประมาณ 20 ลบ. แม้ว่ารายได้จะอ่อนแอ แต่อัตรากำไรสุทธิปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ 3.5% ในไตรมาส 4/2568 เพิ่มขึ้น 0.7 ppt YoY โดยได้รับแรงสนับสนุนจากสัดส่วนสินค้าที่อัตรากำไรสูงมากขึ้น ต้นทุนพลังงานที่ลดลง และโครงการลดต้นทุนอย่างต่อเนื่อง

📌 3 กลยุทธ์สำหรับการเติบโตในอนาคตในปี 2569 ผู้บริหารได้สรุปกลยุทธ์การเติบโตหลัก 3 ประการที่ดำเนินการในปี 2568 และต่อเนื่องไปถึงปี 2569 ได้แก่ 1) การเสริมความแข็งแกร่งให้เวียดนามเป็นฐานการผลิตกระเบื้องพอร์ซเลนเคลือบที่มีประสิทธิภาพด้านต้นทุน สำหรับทั้งตลาดส่งออกและตลาดภายในประเทศ ปริมาณการขายกระเบื้องพอร์ซเลนเคลือบในเวียดนามเพิ่มขึ้น 25% YoY เป็น 13.5 ล้านตร.ม. ในปี 2568 2) การพัฒนาผลิตภัณฑ์ใหม่ที่มีศักยภาพในการเติบโตในประเทศไทย โดยมุ่งเน้นสินค้ามูลค่าเพิ่มสูง (HVA) ซึ่งสัดส่วนสินค้า HVA เพิ่มขึ้นเป็น 39% ในไตรมาส 4/2568 จาก 34% ในไตรมาส 4/2567 และ 3) การเพิ่มความสามารถในการแข่งขันผ่านการลดต้นทุน สัดส่วนการใช้เชื้อเพลิงทางเลือกเพิ่มขึ้นเป็น 27% ในปี 2568 และตั้งเป้าเพิ่มเป็น 49% ในปี 2569 จากการเพิ่มการใช้เชื้อเพลิงชีวมวลเป็นหลัก

📌 คาดฟื้นตัวในปี 2569 ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ 5% ในปี 2569 โดยคาดว่าอัตรากำไรจะทรงตัวหรือขยายตัวเล็กน้อย รายได้ในไตรมาส 1/2569 มีแนวโน้มยังคงลดลง YoY จากกำลังซื้อของผู้บริโภคที่ยังอ่อนแอ อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารคาดว่ารายได้จะกลับมาเติบโตในช่วงที่เหลือของปี จากฐานรายได้ที่ต่ำในปี 2568 นอกจากนี้ แนวโน้มการเติบโตของเวียดนามยังคงแข็งแกร่ง โดยได้รับแรงสนับสนุนจากการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ดี

มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” ด้วย TP ที่ 6.40 บาท ราคาเป้าหมายของเราคำนวณจาก PER 10 เท่า ซึ่งต่ำกว่าระดับต่ำกว่า 2SD ของกรอบการซื้อขายในอดีตของกลุ่มอุตสาหกรรมเล็กน้อย เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจากบริษัทแสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นในปี 2568 ซึ่งคาดว่าจะต่อเนื่องไปถึงปี 2569 ณ ระดับราคาปัจจุบัน SCGD ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 7.6 เท่า และให้อัตราตอบแทนเงินปันผล 7%

📌 ปัจจัยเสี่ยง ได้แก่ การใช้จ่ายของผู้บริโภคในประเทศไทยที่อ่อนแอกว่าคาด ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องกับคดีความของ KIA ในประเทศอินโดนีเซีย