KS : Preview 3Q68 LH QH

Analysis by KS Research Strategy

Nov 1, 2025

LH
เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ LH เป็น “ถือ” หลังจากปรับลด TP กลางปี 2569 ลงเป็น 4.0 บาท จากเดิม 4.72 บาท หลังปรับประมาณการกำไร ทั้งนี้ DY ปี 2568 ที่ 5.4% และการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งในปี 2570 สนับสนุนมุมมองของเรา

ยอดขายที่อ่อนตัวคาดว่าจะกดดันให้กำไรของ LH ในไตรมาส 3/68 ลดลง 15% YoY และ 60% QoQ ด้วยความอ่อนแอที่ยังคงอยู่ภายใต้แผนงานที่ระมัดระวัง เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568–70 ลง 17%, 7% และ 5%

เราคาดว่ากำไรปี 2569 จะกลับมาฟื้นตัวจากระดับที่ต่ำผิดปกติในปี 2568 แต่การฟื้นตัวอย่างชัดเจนของ LH อาจเกิดขึ้นในปี 2570 เมื่อแผนการปรับโครงสร้างภายในเริ่มเห็นผลและโครงการคอนโดขนาดใหญ่เริ่มหนุนรายได้

QH
เราคาด QH จะรายงานกำไรไตรมาส 3/2568 ที่ 403 ลบ. แม้จะลดลง 30% YoY แต่จะเพิ่มขึ้น 20% QoQ เราเห็นการฟื้นตัวของผลิตภัณฑ์แนวราบ QoQ จากการทำตลาดออนไลน์ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น แม้ว่ายอดขายยังคงต่ำกว่าระดับที่ทำได้ในไตรมาส 3/2567

นอกจากรายได้หลักที่ลดลงตามยอดขายโครงการแนวราบที่ชะลอตัว เรามองว่าการแข่งขันที่รุนแรงจะทำให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 3/2568 ลดลง 7ppt YoY ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบอย่างมากต่อการเติบโต YoY ในเชิง QoQ คาดว่าแรงหนุนจากโครงการ คิว สุขุมวิท จะช่วยหนุนรายได้ไตรมาส 3/2568 ให้เพิ่มขึ้น 26%

จากการพูดคุยกับผู้บริหารของ QH บริษัทฯ ยังไม่ได้ซื้อที่ดินใหม่ในปีนี้ เนื่องจากยังคงมองหาที่ดินที่เหมาะสมภายใต้นโยบายการพัฒนาแบบระมัดระวัง ทั้งนี้ เมื่อรวมกับความคืบหน้าของการขายคอนโดฯ ที่สร้างเสร็จแล้ว โดยเฉพาะโครงการ คิว สุขุมวิท เราคาดว่าอัตราส่วนหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนสุทธิ (Net IBDE ratio) จะยังคงลดลงจากระดับที่แข็งแกร่งที่ 0.36 เท่า เมื่อสิ้นไตรมาส 2/2568

เราคงคำแนะนำ “ถือ” และราคาเป้าหมายกลางปี 2569 ที่ 1.30 บาท สำหรับ QH แม้ว่าภาพการเติบโตในระยะสั้นอาจไม่โดดเด่นเนื่องจากกลยุทธ์การพัฒนาแบบระมัดระวัง แต่การฟื้นตัวของการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง