KS: ERW : คาดกำไรปกติไตรมาส 3/68 จะปรับดีขึ้น QoQ

Analysis by KS Research Strategy

Oct 12, 2025

KS: ERW : คาดกำไรปกติไตรมาส 3/68 จะปรับดีขึ้น QoQ

คาดกำไรไตรมาส 3/2568 จะปรับตัวดีขึ้น QoQ

เราคาดว่ากำไรปกติของ ERW ไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 89 ลบ. เพิ่มขึ้น 44% QoQ แต่ลดลง 28% YoY กำไรที่ปรับตัวดีขึ้นเชิง QoQ สาเหตุหลักน่าจะมาจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นในกลุ่มโรงแรมที่ไม่ใช่ Hop Inn ซึ่งได้รับแรงหนุนจากแคมเปญกระตุ้นเศรษฐกิจอย่าง “คนละครึ่ง” ของรัฐบาล เราคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 1.8 พันลบ. เพิ่มขึ้น 4% QoQ แต่ลดลง 2% YoY

กลุ่มที่ไม่ใช่ Hop Inn อ่อนตัวลง YoY

เราคาดว่า RevPar ของกลุ่มโรงแรมระดับลักซั่วรี่ถึงกลุ่มประหยัดจะอยู่ที่ 2,272 บาทในไตรมาส 3/2568 เพิ่มขึ้น 6% QoQ แต่ลดลง 9% YoY ซึ่งประกอบด้วยค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) ที่ 2,912 บาท (-2% QoQ และ -7% YoY) และอัตราการเข้าพัก (OCR) ที่ 78% (+6 ppts QoQ และ -1 ppt YoY) เราคาดว่า RevPar ของกลุ่มโรงแรมระดับลักซัวรี่จะลดลงเหลือ 4,415 บาท เพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่ลดลง 10% YoY เนื่องจากผลการดำเนินงานของโรงแรมในกรุงเทพฯ ที่อ่อนแอลง สำหรับกลุ่มโรงแรมระดับกลาง เราคาดว่า RevPar จะอยู่ที่ 2,355 บาท เพิ่มขึ้น 7% QoQ แต่ลดลง 4% YoY โดย RevPar ที่ลดลงเล็กน้อยเชิง YoY ของโรงแรมระดับกลางสะท้อนถึงฐานที่ต่ำของโรงแรมฮอลิเดย์ อินน์ พัทยา ซึ่งอยู่ระหว่างการปรับปรุงใหม่ในไตรมาส 2/2567 ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า RevPar ของกลุ่มโรงแรมระดับประหยัดจะอยู่ที่ 1,229 บาท เพิ่มขึ้น 5% QoQ แต่ลดลง 9% YoY

ผลการดำนินงานของ Hop Inn ยังคงแข็งแกร่ง

เราคาดว่าผลการดำเนินงานของ Hop Inn จะยังคงแข็งแกร่ง โดยคาดว่ารายได้ไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 501 ลบ. เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 18% YoY ซึ่งรวมถึงรายได้จาก Hop Inn ประเทศไทยที่ 279 ลบ. (+2% QoQ และ 16% YoY) ขณะที่ของ Hop Inn ฟิลิปปินส์อยู่ที่ 122 ลบ. (+2% QoQ และ 10% YoY) และ Hop Inn ญี่ปุ่นที่ 100 ลบ. (-3% QoQ และ 35% YoY)

คาด RevPar จะกลับมาเป็นบวก YoY ในเดือน ต.ค.

หากอิงตามการจองที่พักล่วงหน้า บริษัทฯ คาดว่า RevPar จะพลิกเป็นบวกในเดือน ต.ค. โดยมีการเติบโตในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำ YoY หลังจากที่ลดลงในไตรมาส 2-3/2568 หากบริษัทฯ มี RevPar เติบโตเป็นบวกในไตรมาส 4/2568 เรามองเห็น upside risk ที่อาจเกิดขึ้นต่อสมมติฐานกำไรปกติของเราในปี 2568 เนื่องจากล่าสุดเราประมาณการกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ไว้ที่ 298 ลบ. (+234% QoQ แต่ ลดลง 21% YoY)

การลงทุนใหม่ในเกาหลีใต้

บริษัทฯ รายงานต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ ว่า บริษัท ฮ็อป อินน์ โฮเทล จำกัด ได้จัดตั้งบริษัทย่อยแห่งใหม่ในเกาหลีใต้ ด้วยทุนจดทะเบียน 3 พันล้านวอน ซึ่งหมายความว่าโรงแรมฮอป อินน์แห่งใหม่ในเกาหลีใต้มีแนวโน้มที่จะเปิดให้บริการในเร็วๆ นี้

มุมมอง KS

แนะนำ “ซื้อ” TP ที่ 3.28 บาท เราเชื่อว่ากำไรปกติได้แตะจุดต่ำสุดในไตรมาส 2/2568 และคาดว่าจะฟื้นตัวตั้งแต่ไตรมาส 3/2568 เป็นต้นไป หากอิงจากการคาดการณ์ของเรา หุ้นขณะนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 16.2 เท่า และ PER ปี 2569 ที่ 14.8 เท่า