KS: SPALI ยอดขายคอนโดที่แข็งแกร่ง หนุนยอดขายรวม 3Q68 ให้โดดเด่น

Analysis by KS Research Strategy

Oct 12, 2025

KS: SPALI ยอดขายคอนโดที่แข็งแกร่ง หนุนยอดขายรวม 3Q68 ให้โดดเด่น

ยอดขาย 3Q68 ของ SPALI เพิ่มขึ้น 28% YoY และ 65% QoQ แม้ว่ายอดขายโครงการแนวราบจะทรงตัว YoY และ QoQ แต่ยอดขายคอนโดที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมากช่วยหนุนผลงานโดยรวม

กำไรไตรมาส 3/2568 คาดว่าจะปรับตัวดีขึ้น QOQ

จากยอดขายที่พุ่งสูงขึ้นของโครงการคอนโดที่สร้างเสร็จแล้วบางโครงการ เช่น ศุภาลัย ไอคอน สาทร และความจริงที่ว่า SPALI กำลังอยู่ในระหว่างช่วงเร่งของการโอนกรรมสิทธิ์โครงการศุภาลัย บลูเวล หัวหิน (มูลค่า 1.2 พันลบ. ขายไปแล้ว 78% และโอนกรรมสิทธิ์ไปแล้ว 13% ณ สิ้นไตรมาส 2/2568) เราจึงคาดว่ากำไรไตรมาส 3/2568 ของ SPALI จะปรับตัวดีขึ้นจาก 1.1 พันลบ. ในไตรมาส 2/2568 อัตรากำไรที่ดีขึ้นหลังจากปรับลดแคมเปญการตลาดในไตรมาสนี้ และน่าจะมีการรับรู้รายได้ที่น้อยลงจากโครงการที่มีอัตรากำไรต่ำในออสเตรเลีย จะช่วยสนับสนุนคาดการณ์ของเราได้มากขึ้น อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับฐานที่สูงเกือบ 2.0 พันลบ.ในไตรมาส 3/2567 เราคาดว่ากำไรที่จะเกิดขึ้นจะยังคงลดลง

ไตรมาส 4/2568 ที่น่าตื่นเต้นรออยู่ข้างหน้า

จากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ปรับปรุงใหม่อย่างเป็นทางการในปี 2568 ซึ่งลดมูลค่าโครงการใหม่ลงเหลือ 3.25 หมื่นลบ. จาก 4.6 หมื่นลบ. ที่ตั้งไว้เมื่อต้นปี เราจึงคาดว่ามูลค่าโครงการเปิดตัวใหม่ไตรมาส 4/2568 จะยังคงสูงที่ 1.42 หมื่นลบ. นอกจากโครงการแนวราบใหม่ที่มีมูลค่าสูงขึ้นมากที่จะเปิดตัวเพิ่มอีกมูลค่า 8.4 พันลบ. ซึ่งคาดจะช่วยหนุนทั้งยอดขายและรายได้ในไตรมาส 4/2568 แล้ว เราคาดว่าคอนโดใหม่มูลค่า 5.7 พันลบ. จะเพิ่มความน่าตื่นเต้นให้กับยอดขายในไตรมาส ทั้งนี้โครงการอย่าง ศุภาลัย พรีเมียร์ ตากสิน-วงเวียนใหญ่ (2.6 พันลบ. จำนวน 828 ยูนิต) ซึ่งมีราคาขายเฉลี่ยที่ 7.7 หมื่นบาทต่อตารางเมตร คาดจะสร้างอัตรายอดขายที่สูงในช่วงเปิดตัว จากนั้นจะตามมาด้วยโครงการศุภาลัย ลอฟท์ ท่าพระ อินเตอร์เชนจ์ เราจึงคาดว่ายอดขายและกำไรไตรมาส 4/2568 ปรับตัวขึ้นอีก

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมาย 16.30 บาท แม้ว่ายอดขายล่าสุดจะปรับตัวดีขึ้น และแน่นอนที่จะทำให้มี upside risk ที่แข็งแกร่งต่อประมาณการยอดขายปี 2568 ของเราที่ 2.36 หมื่นลบ. แต่เนื่องจากความคลาดเคลื่อนส่วนใหญ่เกิดจากยอดขายคอนโดที่แข็งแกร่งกว่าคาดมาก ซึ่งจะรับรู้ได้ในอีก 3 ปีข้างหน้า เราจึงมองว่าแนวโน้มกำไรครึ่งหลังของปี 2568 ของเรามี upside ที่จำกัด ขณะเดียวกัน หุ้นขณะนี้ซื้อขายด้วย PER ปี 2568 ที่ 8 เท่า และเสนอ DY ปี 2568 ที่ 6.7% ราคาหุ้น SPALI ในปัจจุบันจึงถือว่าไม่ถูกเมื่อเทียบกับหุ้นอื่นๆ ในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน