KS: BTG เตรียมซื้อหุ้นคืนและวางแผนควบคุมผลผลิตสุกร

Analysis by KS Research Strategy

Sept 28, 2025

KS: BTG เตรียมซื้อหุ้นคืนและวางแผนควบคุมผลผลิตสุกร

โครงการซื้อหุ้นคืนของ BTG

BTG ได้แจ้งแผนการซื้อหุ้นคืนต่อตลาดหลักทรัพย์ฯ เพื่อวัตถุประสงค์ในการบริหารทางการเงิน ด้วยวงเงินสูงสุดไม่เกิน 2.0 พันลบ. จำนวนไม่เกิน 85 ล้านหุ้น (มูลค่าที่ตราไว้หุ้นละ 5.00 บาท) คิดเป็น 4.39% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายแล้วทั้งหมด ในราคาเฉลี่ยหุ้นละ 23.5 บาท ระยะเวลาการซื้อหุ้นคืนจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 29 ก.ย.2568 ถึงวันที่ 27 มี.ค.2569

ผลกระทบและสถานะทางการเงิน

เรามีมุมมองเชิงบวกต่อแผนการซื้อหุ้นคืน เนื่องจากน่าจะช่วยสนับสนุน ROE และ EPS โดยบริษัทฯ ประมาณการกระแสเงินสดจากการดำเนินงานไว้ที่ 4.3 พันลบ. ซึ่งเพียงพอสำหรับทั้งการชำระคืนหนี้ที่กำลังจะครบกำหนด และโครงการซื้อหุ้นคืน เราไม่กังวลเกี่ยวกับงบดุลของ BTG โดยเราประเมินอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนสุทธิ (IBD/E) ของบริษัทฯ ณ สิ้นปี 2568 ไว้ที่ 0.56 เท่า อย่างไรก็ตาม ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของเราชี้ให้เห็นถึงการลดลง 48% YoY ซึ่งส่วนใหญ่สะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่กลับสู่ระดับปกติ เนื่องจากราคาผลิตภัณฑ์หลักกลับสู่ระดับเฉลี่ย ประกอบกับค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการปรับโครงสร้างภายใน แต่ด้วยหุ้นทุนซื้อคืน ประมาณการ EPS ปี 2569 ของเราคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 4.6% เป็น 1.84 บาท จาก 1.76 บาท ซึ่งเป็นสมมติฐานล่าสุดของเรา

เริ่มมาตรการรับมือภาวะอุปทานล้นตลาด

BTG เผชิญอุปทานล้นตลาด 2 เดือนที่ผ่านมา กระทบโรงฆ่าสัตว์จากการขาดแคลนแรงงานกัมพูชา 60%
ผู้ผลิตใช้มาตรการ 4 ด้าน:
วางแผนลดจำนวนลูกสุกรลง 100,000 ตัวภายใน 3 เดือน และลดน้ำหนักสุกรในตลาดลงเหลือ 110 กก. ภายในปี 2569
ดำเนินการมาตรการกักตุนเพื่อลดปริมาณสินค้าในตลาด
กรมการค้าภายในจะปล่อยหมูราคาถูก (2 กก. ในราคา 100 บาท) เพื่อกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศ
จำกัดการส่งออกข้ามพรมแดน (ส่วนใหญ่ไปเมียนมา) เหลือวันละ 1,000-2,000 ตัว
อุปสงค์คาดอ่อนช่วงเทศกาลกินเจ (ต.ค.) ก่อนฟื้นตัว พ.ย.-ธ.ค.
คาดกำไร 3Q68 อ่อนตัวตามราคาสุกร แต่พอชดเชยด้วยต้นทุนอาหารสัตว์ต่ำและส่งออกไก่เพิ่มขึ้น

มุมมอง KS

แนะนำ “ถือ” และ TP ที่ 19.10 บาท

การประเมินมูลค่าหุ้นกลางปี 2569 ของเราอิงด้วย EPS ที่ 9 เท่าสำหรับช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ถึงครึ่งแรกของปี 2569 คิดเป็น 11.2 เท่าของ EPS ปี 2569 หรือ 0.6SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นซื้อขายด้วย EPS ปี 2569 ที่ 10.6 เท่า หรือ 0.75SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง หาก BTG สามารถซื้อหุ้นคืนได้ตามแผน ราคาเป้าหมายของเราจะถูกปรับขึ้นเป็น 20.0 บาท/หุ้น