KS : ยังเข้มแต่ไม่มาก…เท่าที่ตลาดกังวล Fed ลดดอกเบี้ย 25bps ที่ 3.75%

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

11 ธ.ค. 2568

📌ลดดอกเบี้ยแบบ hawkish แต่ไม่ได้เข้มอย่างที่ตลาดกังวล

✅โดย Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 25bps ตามตลาดคาดจาก 4.00% มาอยู่ที่ 3.75% แม้ว่ามติกรรมการสะท้อนมุมมองเชิง hawkish จากความเห็นของเสียงโหวตที่แตกต่างกันมากขึ้น แต่ความแตกต่างนั้นก็ไม่มากอย่างที่ตลาดกังวล โดยมีเพียงกรรมการสองท่านที่ต้องการคงดอกเบี้ยไว้ แม้ว่าบันทึกการประชุม FOMC ครั้งก่อนจะบ่งชี้ว่าความเห็นแตกต่างของความเห็นที่อาจจะมากกว่านี้ การลงคะแนนออกมาที่ 9–3 เห็นชอบให้ลดดอกเบี้ย 25bps เมื่อเทียบกับครั้งเดือนต.ค. ที่ 10–2 โดยในครั้งนี้ Miran ยังคงสนับสนุนให้ลดดอกเบี้ย 50bps ขณะที่ Goolsbee พลิกมาเข้าร่วมกับ Schmid ในการลงคะแนนให้คงดอกเบี้ยไว้

📌กลับมาทำ mini QE หลังเพิ่งยุติการลดขนาดงบดุล

✅นอกจากนี้ Fed ได้ประกาศว่าจะเริ่มเข้าซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะสั้น ซึ่งเท่ากับเป็นการนำมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณแบบขนาดเล็กกลับมาอีกครั้ง แม้ Fed ย้ำว่ามาตรการนี้ไม่ได้เกี่ยวข้องกับแนวโน้มทิศทางนโยบายการเงิน โดยการเข้าซื้อพันธบัตรมีเป้าหมายเพื่อช่วยให้การควบคุมอัตราดอกเบี้ยในตลาดมีประสิทธิภาพให้เคลื่อนไหวอยู่ภายในกรอบเป้าหมายของดอกเบี้ยนโยบาย ทั้งนี้ Fed มีแผนที่จะเข้าซื้อพันธบัตรระยะสั้นราว 4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยคาดว่าจะเข้าซื้อต่อเนื่องอย่างน้อยจนถึงฤดูการช่วงเสียภาษี (15 เม.ย.) หลังจากนั้นจะทยอยลดระดับลงตามความเหมาะสมของสภาวะของตลาด

📌มองบวกบนแนวโน้มการเติบโต

✅นอกเหนือจากการลดดอกเบี้ยและการทำ mini QE Fed ยังมองแนวโน้มการเติบโตที่เป็นบวกมากขึ้นซึ่งจะช่วยหนุนบรรยากาศการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง พิจารณาจาก Dot plot มีการปรับเพิ่มประมาณการ GDP ชัด โดยคาดว่าการเติบโตในช่วงปี 2569 ถึง 2570 จะมากกว่า 2% (ปรับขึ้นจาก 1.8% เป็น 2.3% ในปี 2569 และจาก 1.9% เป็น 2.0% ในปี 2570) ในขณะเดียวกัน Fed ดูมีความกังวลเรื่องแรงกดดันเงินเฟ้อน้อยลง โดยได้ปรับลดคาดการณ์เงินเฟ้อปี 2569 จาก 2.6% เป็น 2.4% โดย Fed ยอมรับว่าเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับที่สูง แต่ชี้ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อด้านบริการเริ่มชะลอ และเงินเฟ้อจากฝั่งสินค้าที่ได้รับผลกระทบจากมาตรการภาษีนำเข้าอาจเป็นเพียงปัจจัยชั่วคราว

📌ยังมีมุมมองระมัดระวัง ท่ามกลางข้อมูลระยะสั้นที่อาจถูกบิดเบือน

✅Fed คงประมาณการ Fed funds rate จาก dot plot เดือนก.ย. ตามเดิม โดยส่งสัญญาณอาจลดดอกเบี้ยลงอีกเพียง 25bps จาก 3.75% ลงไปที่ 3.50% ในสิ้นปี 2569 ซึ่งสะท้อนท่าทีที่ระมัดระวัง และต้องการประเมินข้อมูลเศรษฐกิจที่ทยอยออกมาก่อนที่จะเร่งการผ่อนคลายนโยบาย โดย Fed ระบุว่าข้อมูลการจ้างงานล่าสุดที่เพิ่มขึ้นอาจถูกประเมินสูงเกินจริง และมองว่าตัวเลขการจ้างงานจะอ่อนแอกว่าที่รายงานโดยอาจหดตัว 20,000 ตำแหน่ง ขณะที่มองไปข้างหน้า Fed เน้นถึงความจำเป็นที่จะต้องดำเนินการแบบระมัดระวังเนื่องจากความไม่แน่นอนของข้อมูล ซึ่งอาจถูกบิดเบือนจากปัจจัยระยะสั้น โดยเฉพาะจากผลกระทบในช่วงภาวะการปิดทำการของหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ (govt shutdowns)

📌สัญญาณเชิงบวกแม้มีท่าทีแบบ hawkish

✅เรามองว่าผลการประชุม FOMC ครั้งนี้โดยรวมถือว่าเป็นบวก Fed ปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายตามที่คาดไว้ และแม้มติกรรมการสะท้อนความเห็นที่แตกต่างกันมากขึ้น แต่ท่าที hawkish กรรมการดูจะน้อยกว่าที่ตลาดกังวล รวมถึง Fed มีแผนที่จะกลับมาทำ mini QE อีกทั้งยังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มเศรษฐกิจซึ่งน่าจะช่วยพยุงบรรยากาศการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งอาจจำกัดความเป็นไปได้ที่จะเห็นการลดดอกเบี้ยแบบเชิงรุกอย่างต่อเนื่อง แต่แนวโน้มแรงกดดันเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลงยังคงเปิดโอกาสให้ Fed สามารถปรับลดดอกเบี้ยนโยบายลงได้ต่อ โดยเราคงมุมมองว่า Fed มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเพิ่มเติมอีก 75bps ลงสู่ช่วง 3.00% ภายในสิ้นปี 2569