KS: กลุ่มการเงิน ราคารถมือสองที่อ่อนแอส่งผลกระทบจำกัด

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

8 ก.ค. 2569

KS: กลุ่มการเงิน ราคารถมือสองที่อ่อนแอส่งผลกระทบจำกัด⭐️📈

✍️ราคารถมือสองเดือน พ.ค. ลดลง 8% YoY แต่เราคาดว่าจะมีผลกระทบจำกัดต่อหุ้นกลุ่มการเงิน จากการควบคุม LTV ที่เข้มงวดขึ้น และจำนวนรถยึดที่ลดลง

✍️ราคารถบรรทุกมือสองยังทรงตัว YoY แต่เราคาดว่าจะลดลงต่อเนื่อง จากอุปสงค์รถบรรทุกที่ชะลอลง เนื่องจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่สูงขึ้น

✍️เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบไปมากแล้ว แต่คาดว่าผลประกอบการ 2Q26 จะยังแข็งแกร่ง ซึ่งน่าจะช่วยบรรเทาความกังวลของนักลงทุนที่มีต่อกลุ่มธุรกิจนี้ได้

Investment Highlight

📊ราคารถยนต์มือสองในเดือนพ.ค. ยังอยู่ในระดับต่ำ แต่ทรงตัว MoM เมื่อวันที่ 30 มิ.ย. ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) รายงานว่าดัชนีราคารถยนต์มือสองอยู่ที่ 87.8 ในเดือนพ.ค. เพิ่มขึ้น 1.8% MoM แต่ลดลง 8.3% YoY ขณะที่ยังเพิ่มขึ้น 3.9% YTD เราเชื่อว่าการอ่อนตัวของราคารถยนต์มือสอง YoY ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการพุ่งขึ้นของราคาน้ำมันเชื้อเพลิงหลังเกิดความขัดแย้งในตะวันออกกลางช่วงปลายเดือนก.พ. ซึ่งกดดันความต้องการซื้อรถยนต์ของผู้บริโภค ขณะเดียวกัน ความต้องการซื้อได้เปลี่ยนจากรถยนต์มือสอง ซึ่งส่วนใหญ่เป็นรถยนต์เครื่องยนต์สันดาปภายใน ไปสู่รถยนต์ไฟฟ้า (EV) เนื่องจากราคา EV มีความใกล้เคียงกับราคารถยนต์มือสองมากขึ้น

📊คาดผลกระทบจากการขาดทุนจากการขายรถยนต์มือสองที่ยึดได้มีจำกัด จากการพูดคุยกับผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถภายใต้การวิเคราะห์ของเรา บริษัทต่าง ๆ ยังไม่พบว่าการขาดทุนจากการขายรถที่ยึดได้ในเดือนเม.ย. และพ.ค. เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าดัชนีราคารถยนต์มือสองของ ธปท. จะลดลงราว 10% จากไตรมาส 1/2569 เนื่องจากผลจากการควบคุมสัดส่วนสินเชื่อต่อมูลค่าหลักประกัน (LTV) ที่เข้มงวดขึ้น และจำนวนรถที่ถูกยึดลดลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะชะลอลงในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากความไม่แน่นอนที่เกิดจากสงครามทำให้บริษัทสินเชื่อมีความระมัดระวังมากขึ้นในการปล่อยสินเชื่อใหม่ เพื่อรอความชัดเจนเกี่ยวกับผลกระทบ ซึ่งส่งผลกดดันต่อความต้องการซื้อรถยนต์และราคารถยนต์มือสอง

📊ราคารถบรรทุกมือสองปรับตัวดีขึ้น MoM แต่ทรงตัว YoY ดัชนีราคารถบรรทุกมือสองอยู่ที่ 66.8 ในเดือนพ.ค. เพิ่มขึ้น 4.7% MoM และ 8.0% YTD ขณะที่ทรงตัว YoY เราเชื่อว่าราคารถบรรทุกมือสองมีความผันผวนน้อยกว่าราคารถยนต์มือสอง เนื่องจากระดับดัชนีปัจจุบันยังอยู่ในระดับต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 7 ปีที่ 85.7 อยู่ราว 22% นอกจากนี้ อุปทานรถบรรทุกมือสองได้กลับเข้าสู่ภาวะปกติหลังจากเผชิญภาวะอุปทานล้นตลาดในช่วงปี 2565–67 ซึ่งน่าจะช่วยจำกัด downside risk ต่อราคารถบรรทุกมือสองในระยะต่อไป

📊คาดราคารถบรรทุกมือสองอ่อนตัวลงต่อเนื่อง เราเชื่อว่าราคารถบรรทุกมือสองจะอ่อนตัวลงต่อเนื่อง เนื่องจากเผชิญแรงกดดันมากขึ้นจากต้นทุนน้ำมันเชื้อเพลิงและปุ๋ยที่สูงขึ้น ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อผู้ประกอบการรถบรรทุกและลูกค้าหลักของกลุ่มดังกล่าว อย่างไรก็ตาม เราไม่คาดว่าดัชนีราคารถบรรทุกมือสองจะปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง เนื่องจากระดับราคาปัจจุบันยังอยู่ในระดับต่ำ และอุปทานในตลาดยังมีจำกัด นอกจากนี้ คุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นของสถาบันการเงินจากการเข้มงวดในการอนุมัติสินเชื่อ ยังช่วยให้อัตราการยึดรถอยู่ในระดับต่ำ จึงไม่ทำให้อุปทานรถบรรทุกมือสองเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

มุมมอง KS

✍️ปัจจัยลบสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว; ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 จะช่วยคลายความกังวล เนื่องจากเราคาดว่าผลประกอบการไตรมาส 2/2569 จะยังแข็งแกร่ง เราจึงเชื่อว่าโมเมนตัมของกลุ่มจะกลับมาอีกครั้ง โดยคาดมูลค่าหุ้นจะฟื้นตัวกลับสู่ระดับที่เหมาะสมมากขึ้น ทั้งนี้ ค่า P/E และ P/BV ได้ปรับตัวลดลงอย่างมากมาอยู่ที่ระดับ -1.5SD ซึ่งสะท้อนว่าความเสี่ยงที่เกิดขึ้น ได้แก่ ราคารถยนต์ที่ปรับลดลง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ปรับสูงขึ้น และความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบจากสงคราม ได้ถูกรับรู้ในราคาหุ้นไปมากแล้ว

✍️เลือก TIDLOR, TURBO และ KTC เป็นหุ้นเด่น หุ้นเด่นของเรา ได้แก่

1) TIDLOR (ราคาเป้าหมาย 21.9 บาท) ซึ่งมีสัดส่วนลูกค้าเกษตรกรต่ำ มีความแข็งแกร่งจาก NPL coverage ที่สูงกว่า 340% และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 4% หลังเริ่มดำเนินโครงการบริหารเงินทุน

2) TURBO (ราคาเป้าหมาย 2.2 บาท) ซึ่งมีสัดส่วนการปล่อยสินเชื่อในกลุ่มเกษตรและกลุ่มขนส่งต่ำเช่นกัน และคาดว่าจะมีกำไรเติบโตแข็งแกร่งราว 20% ในปี 2569 ขณะที่ราคาหุ้นยังมีมูลค่าต่ำกว่าปัจจัยพื้นฐานอย่างมาก

3) KTC (ราคาเป้าหมาย 39.0 บาท) ซึ่งมีฐานลูกค้าหลักเป็นพนักงานประจำที่มีรายได้จากเงินเดือน ทำให้ได้รับผลกระทบน้อยที่สุด อีกทั้งยังมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่น่าสนใจราว 6%