KS : กลุ่มโรงไฟฟ้า พิษสงครามตะวันออกกลางกดดันแนวโน้ม

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

7 มี.ค. 2569

📍ความเสี่ยงต่ออุปทาน LNG

✅กาตาร์มีสัดส่วนประมาณ 20% ของการส่งออก LNG ทั่วโลก และเมื่อรวมกับปริมาณจากสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ที่ต้องผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้มีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งต่ออุปทานทั่วโลก เมื่อการขนส่งสินค้าถูกระงับและการเดินเรือถูกจำกัด ทำให้อุปทาน LNG ส่วนสำคัญของโลกจึงอยู่ภายใต้ความเสี่ยง แม้ว่ากำลังการผลิต LNG ทั่วโลกมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น 10% ในปี 2569 โดยได้แรงหนุนหลักจากโครงการใหม่ในสหรัฐฯ แต่การหยุดชะงักระยะสั้นในตะวันออกกลางอาจทำให้สมดุลอุปสงค์–อุปทานตึงตัวและดันราคาเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะก่อนเข้าสู่ฤดูหนาว เราเชื่อว่าหากความขัดแย้งยืดเยื้อหรือเกิดการหยุดชะงักเป็นเวลานาน ราคาก๊าซ LNG อาจปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่หากสถานการณ์คลี่คลายอย่างรวดเร็วภายในไม่กี่สัปดาห์ ราคาอาจกลับเข้าสู่ระดับปกติที่ราว 10–11 ดอลลาร์สหรัฐฯ/mmBTU

📍ผลกระทบเชิงลบต่อกลุ่ม

✅เรามองว่าสถานการณ์นี้เป็นความเสี่ยงขาลงสำคัญต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าก๊าซขนาดเล็ก (SPP) ที่จำหน่ายไฟฟ้าให้ลูกค้าอุตสาหกรรมภายใต้โครงสร้างราคาอิงค่า Ft ได้แก่ BGRIM และ GPSC ขณะที่ GULF มีสัดส่วนผลกระทบน้อยกว่า หากราคา LNG ปรับขึ้นเพียงระยะสั้นไม่กี่สัปดาห์ คาดว่าจะไม่กระทบประมาณการกำไรของเราอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม หากราคา LNG ปรับขึ้นเกิน 20 ดอลลาร์สหรัฐฯ/mmBTU หรือทรงตัวในระดับสูงเป็นเวลาหลายเดือน จะสร้างความเสี่ยงขาลงต่อกำไรอย่างมีนัยสำคัญ เราคาดว่าการปรับขึ้นค่าไฟจะล่าช้ากว่าการเพิ่มขึ้นของต้นทุนพลังงานจริง จากรอบการปรับค่า Ft ทุก 4 เดือน ส่งผลให้เกิดแรงกดดันต่ออัตรากำไรชั่วคราว อย่างไรก็ดี เราไม่คาดว่าผลกระทบจะรุนแรงเท่าปี 2565 เนื่องจากการผลิตก๊าซในอ่าวไทยกลับสู่ระดับปกติแล้ว ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงจากการพึ่งพา LNG นำเข้าได้บางส่วน

📍ปรับลดมุมมองต่อกลุ่มจาก “เชิงบวก” เป็น “เป็นกลาง”

✅เราปรับลดมุมมองต่อกลุ่มจาก “เชิงบวก” เป็น “เป็นกลาง” เพื่อสะท้อนความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้นจากสงคราม ซึ่งทำให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้นและอาจกดดันอัตรากำไรของโรงไฟฟ้าก๊าซ นอกจากนี้ เรายังปรับลดคำแนะนำสำหรับ BGRIM และ GPSC เป็น “ถือ” เพื่อสะท้อนความเสี่ยงที่สูงขึ้นจากความผันผวนของราคาพลังงาน โดยคงราคาเป้าหมายที่ 15.00 บาท สำหรับ BGRIM และ 43.00 บาท สำหรับ GPSC