ภาษาไทย
English
🪙SAK สินเชื่อกลับมาเติบโตสูง พร้อม DY 6% เป็นเกราะป้องกันความเสี่ยง
📌รีวิวไตรมาส 2/2569
กำไรปกติไตรมาส 2/2569 ดีกว่าคาด จากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและ credit cost ที่ลดลง SAK รายงานงบการเงินไตรมาส 2/2569 เมื่อวันที่ 11 ส.ค. โดยมีกำไรปกติที่ 226 ลบ. (-1.6% QoQ, -1.7% YoY) สูงกว่าประมาณการของเรา 10% กำไรที่ดีกว่าคาดมีปัจจัยหลักจากสินเชื่อที่เติบโตแข็งแกร่งเป็น 1.53 หมื่นลบ. (+4.2% QoQ, ทรงตัว YoY) และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ 45 ลบ. (+50% QoQ, -28% YoY) ซึ่งต่ำกว่าคาด 31%
📌แนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อแข็งแกร่งกว่าคาด
ผู้บริหารยังคงเป้าหมายการเติบโตของสินเชื่อปี 2569 ที่ 10% YoY โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโต 5.2% YTD ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 และแนวโน้มที่ยังคงแข็งแกร่งในเดือนก.ค.-ส.ค. ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมของเราที่คาดว่าสินเชื่อจะทรงตัวอย่างมาก และสะท้อนว่าผลกระทบจากสงครามต่อลูกค้าของ SAK ที่เกี่ยวข้องกับภาคเกษตรอาจต่ำกว่าที่คาดไว้
📌การออกหุ้นกู้ช่วยสนับสนุนการเติบโต แต่กดดัน NIM ในระยะสั้น
หุ้นกู้อายุ 3 ปีของ SAK มูลค่า 3 พันลบ. ซึ่งมีต้นทุนทางการเงิน 5.6% น่าจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องเพียงพอสำหรับรองรับการเติบโตของสินเชื่อ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นและการถือครองเงินสดส่วนเกินชั่วคราวจะทำให้ต้นทุนเงินทุนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 4.5% ในไตรมาส 4/2569 และกดดันอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ในระยะสั้น
📌คุณภาพสินทรัพย์ยังคงแข็งแกร่ง
แม้สินเชื่อเติบโตเร่งตัวขึ้น เราคาดว่าค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 1.3% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จาก 1.2% ในไตรมาส 2/2569 เนื่องจากการตั้งสำรองสำหรับสินเชื่อใหม่ อย่างไรก็ตาม การเกิดหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ (NPL) ใหม่คาดว่าจะยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดี ขณะที่อัตราส่วน NPL อาจปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากสินเชื่อใหม่ที่มีคุณภาพดีจะช่วยลดสัดส่วน NPL เดิมเมื่อเทียบกับสินเชื่อรวม
📌ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569-71
การเติบโตจะกลับมาในปี 2570: เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2569/70/71 ขึ้น 6%/8%/12% เป็น 874 ลบ./933 ลบ./1.1 พันลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อนการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งขึ้นและ credit cost ที่ลดลง ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนจากสมมติฐาน NIM ที่ลดลง เราคาดว่ากำไรปี 2569 จะทรงตัว YoY ก่อนกลับมาเติบโต 6.8% ในปี 2570 และ 13.2% ในปี 2571
📌คาดกำไรช่วงครึ่งหลังของปี 2569 อ่อนแอ ก่อนฟื้นตัวในปี 2570
เราคาดว่ากำไรปกติช่วงครึ่งหลังของปี 2569 อยู่ที่ 419 ลบ. (-8% HoH, -7% YoY) โดยถูกกดดันจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นจากการออกหุ้นกู้และการถือครองเงินสดส่วนเกินชั่วคราว ก่อนที่จะนำเงินที่ได้จากการออกหุ้นกู้ไปปล่อยสินเชื่อใหม่ได้เต็มที่ กำไรน่าจะเริ่มฟื้นตัวในปี 2570 จากการเติบโตของสินเชื่อที่เร่งตัวขึ้นและการบริหารสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น
🎯มุมมอง KS
“ซื้อ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 3.9 บาท
💸ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” เราปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับ SAK เป็น “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายขึ้น 15% เป็น 3.9 บาท โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไร การปรับเพิ่มสมมติฐาน ROE ระยะยาวเป็น 12.7% จาก 11.8% และการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าเป็นกลางปี 2570 ณ ราคาปัจจุบัน SAK ซื้อขายด้วยมูลค่าที่น่าสนใจ โดยมี PBV ปี 2569 ที่ 1.0 เท่า และ PER ที่ 7.9 เท่า ขณะที่มี ROE ที่ 12.6%
💸เราเชื่อว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลในปัจจุบันที่สูงถึง 6.1% จะช่วยจำกัด downside risk ต่อราคาหุ้นได้ด้วย
เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
ดูข้อมูลหุ้นเพิ่มเติมผ่านแอป KS TRADE+ โหลดเลย >> https://ksecurities.co/KSTradePlus
Follow us :
LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #หุ้น #หุ้นไทย #ข่าวหุ้น #ลงทุน #CPALL
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
