KS : BTG เยี่ยมชมศูนย์นวัตกรรมอาหารของ BTG

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

3 ก.ค. 2569

📍มุมมองเชิงบวกหลังการเยี่ยมชมโรงงานเมื่อ 27 มิ.ย.

✅เรากลับจากการเยี่ยมชมโรงงานของ BTG เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา (27 มิ.ย.) ด้วยมุมมองที่เป็นบวก เนื่องจากศูนย์นวัตกรรมอาหาร (Food Innovation Center: FIC) ช่วยเสริมความได้เปรียบทางการแข่งขันของ BTG ผ่านความสามารถด้านการวิจัยและพัฒนา (R&D) แบบครบวงจร ตั้งแต่การคิดค้นผลิตภัณฑ์ไปจนถึงการผลิตเชิงพาณิชย์ ส่งผลให้บริษัทฯ มีบทบาทเป็นพันธมิตรด้านนวัตกรรมของลูกค้ามากกว่าการเป็นเพียงผู้รับจ้างผลิต

📍ธุรกิจไก่เนื้อจะทำให้การฟื้นตัวของกำไรไตรมาส 2/25692 ล่าช้า

✅จากการประชุมกับผู้บริหาร BTG การฟื้นตัวของกำไรไตรมาส 2/2569 คาดว่าจะล่าช้า จากการระบาดของโรคในไก่เนื้อที่กดดันราคาไก่เนื้อในประเทศผ่านภาวะอุปทานส่วนเกิน อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานของ BTG น่าจะแข็งแกร่งกว่าคู่แข่ง เนื่องจากมีสัดส่วนธุรกิจอาหารปรุงสุกที่สูงกว่า และมีระบบตรวจสอบย้อนกลับ (traceability) ที่ครอบคลุม

📍คาดจะฟื้นตัวชัดเจนในไตรมาส 3/2569

✅ผู้บริหารคาดว่าสภาพแวดล้อมการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 3/2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการฉีดวัคซีนให้พ่อแม่พันธุ์ไก่ การตึงตัวของอุปทานไก่ในประเทศ การฟื้นตัวของราคาไก่เนื้อและลูกไก่ (DOC) มาที่ 38 บาทต่อ กก (+11% MoM) และ 16.5บาทต่อตัว (+8% MoM) ในเดือน มิ.ย. ความต้องการส่งออกที่แข็งแกร่งและปัจจัยบวกจากอุปทานโลกที่ตึงตัวหลังบราซิลเผชิญกับปัญหาการผลิต

📍เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะกลางของ BTG

✅เนื่องจากมองว่าตลาดยังไม่ได้รวมผลของการปรับโครงสร้างธุรกิจของบริษัทฯ ไปสู่ธุรกิจอาหารแปรรูปและธุรกิจส่งออกที่มีอัตรากำไรสูง ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานของธุรกิจสุกรที่ดีขึ้นและต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลงในไตรมาส 4/2569 จะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 เราคาดว่ากำไรในครึ่งหลังของปี 2569 จะเติบโต 18% YoY และ 27% HoH ดังนั้น เราจึงคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 4.5 พันลบ. ลดลง 32.4% YoY

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ BTG และราคาเป้าหมายที่ 23.4 บาท อิงตาม PER ที่ 10 เท่า หรือ 0.7SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ BTG แม้ว่ากำไรไตรมาส 2/2569 มีแนวโน้มเกือบทรงตัว QoQ เนื่องจากยอดขายส่งออกที่แข็งแกร่งจะถูกหักล้างด้วยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของธุรกิจไก่เนื้อในประเทศ