วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

5 ก.ค. 2569

ย้อนกลับ

🛋️ KS: HMPRO อัตรากำไรช่วยพยุงไตรมาสนี้ การฟื้นตัวใน 2H69 คาดขยายตัวขึ้น

📌 กำไรไตรมาส 2/2569 มีแนวโน้มฟื้นตัว เราคาดว่า HMPRO จะมีกำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 ที่ 1.48 พันลบ. (+7.5% YoY, +5.3% QoQ) โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ขยายตัว และประสิทธิภาพในการบริหารค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ดีขึ้น กำไรในช่วงครึ่งแรกปี 2569 จะคิดเป็น 46.8% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2569 ของเรา

📌 SSSG ยังอ่อนแอ แต่มีแนวโน้มผ่านจุดต่ำสุดแล้ว เราคาดว่าการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ HomePro จะอยู่ที่ประมาณ -2% ขณะที่ MegaHome จะทรงตัว โดยได้รับแรงหนุนจากความต้องการกักตุนสินค้าก่อนการปรับขึ้นราคา

📌 การเติบโตของยอดขายยังได้รับแรงหนุนจากราคาขายและการขยายสาขา เราคาดว่ายอดขายไตรมาส 2/2569 จะอยู่ที่ 1.66 หมื่นลบ. (+1.0% YoY, +3.2% QoQ) โดยการเติบโตจะมาจากการเปิดสาขาใหม่และการปรับขึ้นราคาสินค้าเป็นหลัก มากกว่าการฟื้นตัวของปริมาณขาย

📌 อัตรากำไรเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนกำไร เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาส 2/2569 จะขยายตัว 50bps YoY มาอยู่ที่ 26.3% โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาสินค้า สต๊อกสินค้าต้นทุนต่ำ และการเพิ่มสัดส่วนสินค้าตราห้าง (private label) เป็นมากกว่า 22% ในไตรมาส 2/2569 (เทียบกับ 22% ในไตรมาส 1/2569)

📌 การฟื้นตัวของกำไรในครึ่งหลังปี 2569 จะมาจากอัตรากำไรเป็นหลัก เราคาดว่า SSSG จะฟื้นตัวมาอยู่ในระดับทรงตัว จากเดิมที่หดตัว -6% ถึง -7% ในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจากการปรับขึ้นราคาสินค้าและฐานที่ต่ำ การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะยังเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนการเติบโต ทำให้กำไรครึ่งหลังของปี 2569 เติบโต 13.3% YoY และ 13.7% HoH

📌 ปรับประมาณการกำไร เราปรับประมาณการกำไรปี 2569-71 ลงเล็กน้อยในช่วง 0.6%-1.4% เพื่อสะท้อนการปรับลดสมมติฐาน SSSG เป็น -3% จากเดิม -1% แต่ปรับเพิ่มสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นขึ้นอีก 26bps หลังการปรับประมาณการ เราคาดว่ากำไรจะเติบโต 3.2% ในปี 2569, 4.8% ในปี 2570 และ 6.5% ในปี 2571 หรือคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยสะสม (CAGR) 5.7% ในช่วงปี 2569-2571

มุมมอง KS
📌คำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 7.30 บาท เพื่อสะท้อนแรงหนุนจากโครงการซื้อหุ้นคืน และการปรับปีฐานราคาเป้าหมายไปเป็นกลางปี 2570 การประเมินมูลค่าของเราอิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) โดยใช้อัตราคิดลด 8.8% และอัตราการเติบโตระยะยาว 2% ซึ่งเทียบเท่า PER ปี 2569 ที่ 15.3 เท่า หรือต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต 1.2SD เราคาดว่าแนวโน้มในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะปรับตัวดีขึ้น จากการฟื้นตัวของ SSSG แรงกดดันด้านต้นทุนที่ผ่อนคลาย และความสามารถในการทำกำไรที่ยังแข็งแกร่ง ขณะที่ปัจจุบันหุ้นซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 13.4 เท่า ซึ่งยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของหุ้นกลุ่มเดียวกันที่ประมาณ 18 เท่า

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads

KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #HMPRO

คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน