KS : EGCO เยี่ยมชมโรงไฟฟ้าฟิลิปปินส์

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

20 มิ.ย. 2569

📍มุมมองจากการเยี่ยมชมสถานที่ในฟิลิปปินส์เป็นกลางถึงบวกเล็กน้อย

✅QPL และ SBPL ยังคงเป็นสินทรัพย์สำคัญที่สร้างกระแสเงินสดให้กับ EGCO โดยได้รับการสนับสนุนจากกำลังการผลิตที่มีสัญญารองรับ ความเชี่ยวชาญด้านการดำเนินงานและบำรุงรักษา (O&M) ที่สะสมมาอย่างยาวนาน และทำเลเชิงกลยุทธ์บนเกาะลูซอน ซึ่งเป็นตลาดไฟฟ้าที่ใหญ่ที่สุดของฟิลิปปินส์

📍เกาะลูซอนเป็นศูนย์กลางอุปสงค์ที่สำคัญ

✅เกาะลูซอนมีสัดส่วนการใช้ไฟฟ้า 71% ของการใช้ไฟฟ้าทั้งประเทศฟิลิปปินส์ในปี 2568 โดยมีความต้องการใช้ไฟฟ้าสูงสุดที่ 13.8 GW และการใช้ไฟฟ้ารวมทั้งปี 83,678 GWh ซึ่งสนับสนุนความจำเป็นของโรงไฟฟ้าฐานที่มีความมั่นคงในการจ่ายไฟ เช่น QPL และ SBPL

📍ถ่านหินยังคงมีความสำคัญ แม้จะอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่พลังงานหมุนเวียน

✅ถ่านหินคิดเป็น 40% ของกำลังการผลิตติดตั้งทั้งหมด แต่คิดเป็น 56% ของปริมาณการผลิตไฟฟ้าในปี 2568 สะท้อนบทบาทของถ่านหินในฐานะแหล่งผลิตไฟฟ้าขั้นพื้นฐาน ท่ามกลางภาวะอุปทานไฟฟ้าที่ตึงตัว โรงไฟฟ้าที่มีอายุการใช้งานสูง และข้อจำกัดของระบบสายส่งไฟฟ้า

📍การเติบโตของกำไรมีแนวโน้มค่อยเป็นค่อยไป

✅การฟื้นตัวของ EGCO คาดว่าจะได้รับแรงหนุนจากการรับรู้ผลประกอบการของ QPL ภายใต้สัญญา PSA ใหม่เต็มปี การสนับสนุนของกำไรจาก SBPL ที่มีเสถียรภาพ การเติบโตของกำไรจากพอร์ตการลงทุนในสหรัฐฯ โครงการพลังงานหมุนเวียนของ APEX การเติบโตของ CDI รวมถึงโอกาสทางธุรกิจในอนาคตจากการจัดหาไฟฟ้าให้ศูนย์ข้อมูลและสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโดยตรง

📍คงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายที่ 117 บาท

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ EGCO และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 117 บาท การประเมินมูลค่าใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ภายใต้สมมติฐาน WACC ที่ 7.2% ปัจจุบัน EGCO ซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 10.5 เท่า และ PBV ที่ 0.6 เท่า