KS: BTG คาดกำไร 1Q69 อ่อนตัว แต่จะดีขึ้นภายหลัง📊

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

29 เม.ย. 2569

KS: BTG คาดกำไร 1Q69 อ่อนตัว แต่จะดีขึ้นภายหลัง📊

✅โครงสร้างราคาขายและต้นทุนที่เป็นบวกช่วยสนับสนุนอัตรากำไร ในไตรมาส 1/2569 ราคาปศุสัตว์ (สุกร +5.7% QoQ, ไก่เนื้อ +8.6%) ปรับเพิ่มขึ้นมากกว่าต้นทุนอาหารสัตว์ (กากถั่วเหลือง +7.2%, ข้าวโพด +1.3%) สะท้อนการบริหารอุปทานที่มีประสิทธิภาพ โดยเฉพาะการพยุงราคาสุกรจากการควบคุมในอุตสาหกรรม ซึ่งช่วยลดแรงกดดันต่ออัตรากำไร แม้ต้นทุนวัตถุดิบจะสูงขึ้น เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 ที่ 1.0 พันลบ. (-46% YoY, -0.5% QoQ) จากการเติบโตของยอดขายที่ลดลงทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่อัตรากำไรทรงตัว QoQ ประมาณการกำไรไตรมาส 1/2569 คิดเป็น 15.3% ของประมาณการกำไรปี 2569

✅ความยืดหยุ่นของการส่งออกช่วยชดเชยแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจ BTG ยังคงได้รับประโยชน์จากอุปสงค์การส่งออกที่แข็งแกร่ง โดยมีการใช้กำลังการผลิตใกล้เต็มศักยภาพ หนุนโดยการวางตำแหน่งสินค้าในกลุ่มพรีเมียม มาตรฐานการผลิตที่สูง และความสัมพันธ์กับลูกค้าที่ยาวนาน ซึ่งช่วยสร้างความยืดหยุ่นต่อความผันผวนด้านพลังงานและโลจิสติกส์

✅การควบคุมต้นทุนเชิงรุกช่วยจำกัดความเสี่ยงขาลง จากประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ผู้บริหารเปิดเผยว่า BTG ได้ซื้ออาหารสัตว์ล่วงหน้าเพียงพอไปจนถึงไตรมาส 3/2569 พร้อมปรับสูตรอาหารสัตว์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุน และบรรเทาผลกระทบจากต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น (+30–50% ของสัดส่วน 4–5% ของต้นทุนขาย) ผ่านการกระจายแหล่งซัพพลายเออร์ (รวมถึงจีน) ขณะที่ต้นทุนโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้น (ประมาณ 2% ของยอดขาย) ถูกชดเชยบางส่วนด้วยการปรับเส้นทางขนส่งให้มีประสิทธิภาพมากขึ้น และการผลักภาระต้นทุนไปยังลูกค้าบางส่วน

✅คาดกำไรไตรมาส 2/2569 จะดีขึ้น จากการฟื้นตัวของราคาและความชัดเจนด้านต้นทุน ราคาเนื้อสุกรฟื้นตัวจากภาวะอุปทานตึงตัวหลังจากความผันผวนในตลาดก่อนหน้า ขณะที่สต๊อกอาหารสัตว์ต้นทุนต่ำที่ BTG ได้จัดหาไว้ และการปรับขึ้นราคาสินค้าที่คาดไว้ จะช่วยสนับสนุนการฟื้นตัวของอัตรากำไรและกำไรในไตรมาส 2/2569

✅การปรับเพิ่มประมาณการกำไรได้รับแรงหนุนจาก upside ของอัตรากำไร แม้ยังมีแรงกดดัน YoY อยู่ เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2569–70 ขึ้น 21–24% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่งขึ้นจากสต๊อกต้นทุนต่ำ สมมติฐานราคาขายไก่เนื้อที่สูงขึ้น และสัดส่วนการส่งออกที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตาม กำไรปี 2569 ยังคาดว่าจะลดลง 32.4% YoY จากฐานราคาเนื้อสุกรเฉลี่ยที่ต่ำลง

มุมมอง KS

✍️แนะ “ถือ” ภายหลังการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 23.4 บาท จาก 18.8 บาท เพื่อสะท้อนประมาณการกำไรที่สูงขึ้น โดยการประเมินมูลค่าอิง PER ที่ 10 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีตของ BTG ที่ 0.7SD อย่างไรก็ตาม ราคาเป้าหมายใหม่ยังมี upside จำกัด เราจึงยังคงคำแนะนำ “ถือ”