KS : BTSGIF คาดอัตราเงินปันผล 4QFY69 จะอยู่ที่ 0.2 บาท ผ่านการลดทุน

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

25 เม.ย. 2569

📍คาดกำไรปกติไตรมาส 4QFY69 จะอ่อนตัวลงเล็กน้อย

✅เราคาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4QFY69 จะอยู่ที่ 1.2 พันลบ. (-1.6%YoY และ -1.9%QoQ) โดยการลดลงเชิง YoY เกิดจากค่าใช้จ่ายพนักงานที่สูงขึ้น ขณะที่การลดลงเชิง QoQ มาจากรายได้ค่าโดยสารที่อ่อนตัวลงจากปัจจัยตามฤดูกาลของจำนวนผู้โดยสาร

📍การจ่ายผลตอบแทนคงที่ในรูปแบบการลดทุน

✅เราคาดว่าจะมีการจ่ายปันผลที่ 0.20 บาท/หน่วย ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ ในรูปแบบการลดทุน เนื่องจากกำไรสะสมติดลบ หากต้นทุน O&M ไตรมาส 4/2569 เป็นไปตามคาด กำไรปกติและการจ่ายผลตอบแทนในปี 2569 จะมากกว่า 14.8% และ 12.3% ของประมาณการทั้งปีเดิมของเรา ตามลำดับ

✅จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันกลับมาเป็นบวก YoY ได้ตั้งแต่เดือน ก.พ.2569 หลังจากติดลบต่อเนื่อง 11 เดือนตั้งแต่เดือน มี.ค.2568 อย่างไรก็ตาม จำนวนผู้โดยสารไตรมาส 4/2569 อยู่ที่ 50.3 ล้านเที่ยว (-3.3%YoY และ -3.8%QoQ) โดยการลดลงเชิง YoY มาจากฐานที่สูงจากมาตรการขึ้นรถไฟฟ้าฟรี 7 วันของรัฐบาลในช่วงปลายเดือน ม.ค.2568 เพื่อลดปัญหา PM2.5 ขณะที่การลดลงเชิง QoQ สะท้อนปัจจัยตามฤดูกาล

📍แนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ BTSGIF และราคาเป้าหมายสิ้นปี FY2570 อิงด้วยวิธี DCF ที่ 2.15 บาท หากอิงจากสมมติฐานกรณีฐานของเรา เราคาด market IRR ของ BTSGIF ที่ราคาปัจจุบันที่ 6.7% ทั้งนี้ WALE ที่เหลืออยู่ของกองทรัสต์คือ 4 ปี และคาดว่าการจ่ายเงินปันผลที่เหลือทั้งหมดจะเป็นการลดทุน ดังนั้น ราคาหน่วยลงทุนจะค่อยๆ ลดลงหลังจากมีการจ่ายเงินปันผลแต่ละครั้ง และในที่สุดจะลดลงเหลือศูนย์เมื่อกองทรัสต์หมดอายุ