KS : HMPRO คาดกำไร 1Q69 จะอ่อนแอ

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

25 เม.ย. 2569

📍SSSG ฟื้นตัวดีขึ้นตามลำดับ แต่โดยรวมยังคงอ่อนแอ

✅อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของ HMPRO มีแนวโน้มดีขึ้นในเดือน มี.ค. เป็น -5% ถึง -7% (HomePro), ทรงตัว (MegaHome) และ -7% ถึง -9% (Malaysia) โดยได้รับแรงหนุนจากฐานที่ต่ำและการเร่งกักตุนสินค้า อย่างไรก็ตาม SSSG ไตรมาส 1/2569 คาดว่าจะยังคงติดลบอย่างมากที่ -11% ถึง -12%, -3% ถึง -5% และ -7% ถึง -9% ตามลำดับ

📍คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะลดลงจาก SSSG ที่อ่อนแอ แม้อัตรากำไรจะแข็งแกร่ง

✅เราคาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะอยู่ที่ 1.4 พันลบ. (-18% YoY และ -12.6% QoQ) โดยยอดขายสินค้าอยู่ที่ 1.61 หมื่นลบ. (-8.1% YoY และ -1.7% QoQ) อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 10 bps YoY มาที่ 26.3% ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 19.4% จาก 17.7% ในไตรมาสที่ 1/68 จากการขยายสาขา โดยกำไรคิดเป็น 23.3% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📍การขยายสาขายังคงดำเนินต่อไป แต่ความต้องการระยะสั้นยังถูกจำกัด

✅HMPRO เลื่อนการเปิดสาขาที่ 2 บนเกาะสมุยไปเป็นเดือน เม.ย. จากเดิมในไตรมาส 1/2569 โดยยังคงเน้นขยายสาขาในพื้นที่ท่องเที่ยว อย่างไรก็ตามเราคาดว่าอุปสงค์โดยรวมจะยังคงอ่อนแอ โดยผู้บริโภคให้ความสำคัญกับการซ่อมแซมที่จำเป็นมากกว่าการใช้จ่ายในสินค้าที่ราคาสูง

📍การฟื้นตัวจะใช้เวลานานขึ้น และประมาณการกำไรถูกปรับลง

✅เราคาดว่าการฟื้นตัวจะช้าและไม่สม่ำเสมอ โดยมีแรงกดดันเพิ่มเติมจากต้นทุนน้ำมันที่เพิ่มขึ้นและกำลังซื้อที่อ่อนแอ แม้คาดว่า SSSG จะกลับมาเป็นบวกในไตรมาส 2/2569 แต่เราได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569-70 ลง 4.2-4.9% เพื่อสะท้อนสมมติฐาน SSSG เชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้นที่ -1% (จากเดิม +1%) โดย downside ยังมีแรงพยุงจากอัตรากำไรที่ทรงตัว แต่ upside ถูกจำกัดจากการฟื้นตัวของอุปสงค์สินค้าฟุ่มเฟือยที่ล่าช้า