KS : SABINA คาดอัตรากำไรจะยังคงขยายตัวอย่างจำกัดต่อไป

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

24 เม.ย. 2569

📍พรีวิวไตรมาส 1/2569

✅SABINA มีกำหนดรายงานผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ในวันที่ 12 พ.ค. เราคาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 100 ลบ. ลดลง 2.8% YoY จากยอดขายที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่เพิ่มขึ้น และลดลง 9.8% QoQ จากยอดขายและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อ่อนตัว ประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปี 2569 ที่ 426 ลบ.

📍แนวโน้ม

✅ในการอัปเดตล่าสุด ผู้บริหารได้ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569 ลงจาก 420 ลบ. มาอยู่ที่ 400–411 ลบ. (-3% ถึงทรงตัว YoY) โดยระบุว่ายอดขายทั้งช่องทางออฟไลน์และออนไลน์ที่อ่อนแอจะยังคงกดดันการขยายตัวของอัตรากำไรสุทธิ ส่งผลให้เรายังคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ SABINA เรามองว่ายอดขายออฟไลน์ที่อ่อนแอจะยังคงจำกัดการขยายตัวของอัตรากำไรสุทธิ ซึ่งสะท้อนจากอัตรากำไรสุทธิปี 2568 ที่ลดลงมาอยู่ที่ 12.4% จาก 13.0% ในปี 2567 ควบคู่กับยอดขายออฟไลน์ที่ลดลง 14% YoY ดังนั้น เราคาดอัตรากำไรสุทธิปี 2569 จะขยายตัวเพียงเล็กน้อยที่ 12.5% เทียบกับ 12.4% ในปี 2568

📍แนะนำ “ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ SABINA ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 14.53 บาท แม้คาดว่าอัตราตอบแทนเงินปันผลจะอยู่ที่ 7.8% และ 8.2% สำหรับปี 2569 และ 2570 ตามลำดับ แต่หุ้นยังขาดปัจจัยหนุนการประเมินมูลค่าใหม่ ขณะที่การเติบโตของยอดขายออฟไลน์ที่ชะลอตัวยังคงกดดันการขยายตัวของอัตรากำไรในระยะกลางถึงยาว นอกจากนี้ ระดับมูลค่าหุ้นปัจจุบันยังดูค่อนข้างตึงตัวด้วย PER ปี 2569 ที่ 12.8 เท่า เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของกำไรปกติต่อหุ้น (core EPS) ในช่วง 3 ปีที่ 4.1%