KS : NEO แนวโน้มกำไรยังถูกกดดันจาก GPM ที่คาดว่าจะอ่อนแอลง

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

24 เม.ย. 2569

📍พรีวิไตรมาส 1/2569

✅NEO มีกำหนดประกาศผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ในวันที่ 12 พ.ค. โดยเราคาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 81 ลบ. ลดลง 68.3% YoY จากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ลดลงตามต้นทุนสารลดแรงตึงผิวที่สูงขึ้น รวมถึงค่าใช้จ่ายในการขายที่เพิ่มขึ้น และลดลง 51.2% QoQ จากยอดขายที่ลดลงและค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น ประมาณการกำไรสุทธิไตรมาส 1/2569 คิดเป็นเพียง 13.1% ของประมาณการทั้งปีของเราที่ 621 ลบ.

📍แนวโน้ม

✅เราคงมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ NEO ประการแรก ราคา PKO ที่อยู่ในระดับสูง และต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งคิดเป็น 30% ของต้นทุนขาย มีแนวโน้มกดดัน GPM ต่อเนื่อง QoQ ในไตรมาส 2/2569 โดยราคาอ้างอิงในไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 2,331 ดอลลาร์ฯ/ตัน (+9% QoQ และ +17% YoY) และราคาล่าสุดในเดือน มี.ค. ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 2,574 ดอลลาร์ฯ/ตัน (+12% MoM และ +25% YoY) ขณะเดียวกัน บริษัทฯ ยังระบุว่าต้นทุนบรรจุภัณฑ์ตั้งแต่ต้นปีเพิ่มขึ้นในอัตราตัวเลข 2 หลักแล้ว YoY ประการที่สอง หากเราตั้งสมมติฐานราคา PKO เฉลี่ยปี 2569 ที่ 2,236 ดอลลาร์ฯ/ตัน เทียบกับสมมติฐานล่าสุดของเราที่ 1,993 ดอลลาร์ฯ/ตัน จะสะท้อน downside ที่ 19% ต่อประมาณการกำไรปกติปี 2569 ของเราที่ 621 ลบ.

📍“ถือ”

✅เราคงคำแนะนำ “ถือ” สำหรับ NEO และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 20.70 บาท เรามองว่าแนวโน้มการเติบโตของกำไรในระยะกลางถึงยาวยังถูกกดดัน จากแนวโน้มราคา PKO ที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจำกัดการขยายตัวของ GPM ขณะที่ มูลค่าหุ้นล่าสุดดูเหมือนจะยังไม่ถูก โดยซื้อขายด้วย PER ปี 2569 ที่ 9.2 เท่า เทียบกับอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ของ core EPS ในช่วง 4 ปี (ปี 2567-71) ที่ -6.7% และอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 4.3%