KS : GFPT กำไร 4Q68 ตามคาด แต่แนวโน้มที่ระมัดระวังสำหรับปี 69

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

26 ก.พ. 2569

📍กำไรไตรมาส 4/2568 เป็นไปตามคาด

✅GFPT รายงานกำไรไตรมาส 4/2568 ที่ 443 ลบ. (+15.8% YoY และ -38% QoQ) สอดคล้องกับประมาณการของเรา แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาด 6% การเติบโตเชิง YoY ได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่เพิ่มขึ้น 1.4ppt จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง ขณะที่การลดลงเชิง QoQ สะท้อนจากการหดตัวของ GPM จากราคาผลิตภัณฑ์ที่อ่อนตัวลง กำไรทั้งปี 2568 อยู่ที่ 2.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 23.6% YoY

📍แนวทางธุรกิจที่ระมัดระวังในปี 2569

✅ผู้บริหารตั้งเป้ายอดขายเติบโต 2–3% ในปี 2569 สอดคล้องกับประมาณการของสมาคมผู้ผลิตไก่เพื่อส่งออกไทยที่คาดว่าปริมาณการส่งออกของอุตสาหกรรมจะเติบโต 2–3% ซึ่งชะลอลงจาก 6.2% ในปี 2568 สาเหตุหลักจากปริมาณส่งออกไปจีนที่ลดลงอย่างมาก ดังนั้น GFPT ตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นเชิงอนุรักษ์นิยมที่ 15–16% ลดลงจาก 16.4% ในปี 2568 ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อรายได้คาดว่าจะอยู่ที่ 7.5–8.0% ใกล้เคียงกับ 7.8% ในปี 2568 ผู้บริหารคาดว่าราคาไก่เนื้อในประเทศจะทรงตัวที่ 40–42 บาท/กก. และราคาข้าวโพดที่ 10–11 บาท/กก. ส่วนราคากากถั่วเหลืองคาดว่าจะขยับขึ้นเป็น 15–16 บาท/กก. จาก 15.4 บาท/กก. ในปี 2568

📍ปรับประมาณการกำไร

✅เพื่อสะท้อนแนวทางธุรกิจของผู้บริหารปี 2569 เราจึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2569–70 ลง 5% และ 7% เป็น 2.3 พันลบ. ในทั้ง 2 ปี สำหรับปี 2569 เราคาดว่ายอดขายจะเติบโต 2% YoY จากอุปสงค์ส่งออกไปญี่ปุ่น สหราชอาณาจักร และสหภาพยุโรป รวมถึงอุปสงค์ในประเทศที่ฟื้นตัว ซึ่งจะช่วยชดเชยการไม่มีการส่งออกไปยังจีน ขณะที่ในปี 2570 ยอดขายคาดว่าจะเติบโต 5.4% YoY จากการดำเนินการเชิงพาณิชย์ของกำลังการชำแหละใหม่ แม้ว่าจะถูกกดดันบางส่วนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง เนื่องจากอัตราการใช้กำลังการผลิตของโรงงานใหม่คาดว่ายังต่ำกว่า 50% ในครึ่งแรกปี 2570 ขณะเดียวกัน ภายหลังการปรับประมาณการ เราคาดว่าการเติบโตของกำไรในช่วงปี 2569–71 จะอยู่ที่ -7.4%, +0.5% และ +11% ตามลำดับ คิดเป็น CAGR 3 ปี ที่ 1.1%

📍ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ”

✅เราปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” พร้อมปรับราคาเป้าหมายลงจาก 14.2 บาท เป็น 11.0 บาท การประเมินมูลค่าหุ้นของเราอิงตาม EPS ปี 2569 ที่ 6.1 เท่า ลดลงจาก 7.5 เท่า คิดเป็นประมาณ 1.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ล่วงหน้าในอดีต