KS : MICRO มูลค่าหุ้นน่าสนใจเพื่อหวังผลจากการฟื้นตัว

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

26 ก.พ. 2569

📍กำไรปกติไตรมาส 4/2568 ดีกว่าคาด

MICRO รายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 22 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 8 ลบ. ในไตรมาส 3/2568 และพลิกจากผลขาดทุนจำนวน 65 ลบ. ในไตรมาส 4/2567 ซึ่งดีกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 13 ลบ. กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น สาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของรายได้อื่น ๆ ที่ 13 ลบ. ตามที่คาดไว้ โดยได้รับแรงหนุนจากหนี้สูญรับคืน และการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของผลขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ถูกยึด QoQ ขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตามการปรับปรุงแบบจำลอง ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) อย่างไรก็ตาม เนื่องจากการก่อหนี้เสีย (NPL) ใหม่ลดลง อัตราสำรองต่หนี้สูญ (coverage ratio) ของ NPL จึงเพิ่มขึ้นเป็น 157% โดยรวมแล้ว MICRO รายงานกำไรปกติปี 2568 ที่ 46 ลบ. พลิกจากผลขาดทุนที่ 153 ลบ. ในปี 2567 และสูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ถึง 62%

📍แนวโน้มการฟื้นตัวของกำไร

✅เราคาดว่ากำไรปกติจะเติบโต 99% ในปี 2569 เป็น 88 ลบ. ซึ่งเป็นการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ เราเชื่อว่า MICRO ได้ดำเนินการลดขนาดทั้งพอร์ตสินเชื่อและขนาดการดำเนินงาน รวมถึงขั้นตอนการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์เสร็จสิ้นแล้ว ผู้บริหารยังเน้นว่าการก่อตัวของ NPL ในไตรมาส 1/2569 ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยมีเพียงบัญชีจำนวนหลักเดียวที่กลายเป็น NPL เมื่อรวมกับ coverage ratio ของ NPL ที่สูงในปัจจุบัน ซึ่งน่าจะแสดงถึง credit cost ที่จะลดลงในอนาคต

📍ตัวเลขเศรษฐกิจมหภาคเอื้ออำนวย

✅เราเห็นปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกสำหรับความต้องการรถบรรทุก ซึ่งได้รับแรงหนุนจากแนวโน้มความมั่นคงทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น จำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าเข้าที่มากขึ้น และนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจที่คาดว่าจะช่วยกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศและเร่งการลงทุนภาครัฐ ดังนั้น เราคาดว่าพอร์ตสินเชื่อของ MICRO จะหยุดการหดตัว จากความต้องการที่เพิ่มขึ้นและคุณภาพสินทรัพย์ที่สะอาดขึ้นในปัจจุบัน

📍ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ”

✅เราปรับคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ขึ้นเป็น 1.11 บาท จาก 0.72 บาท เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราชอบ MICRO จากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจเมื่อเทียบกับบริษัทคู่แข่งในกลุ่มธุรกิจเดียวกัน และมีแนวโน้มการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2569 โดย ณ ปัจจุบัน MICRO ซื้อขายด้วย PBV ปี 2569-70 ที่ 0.48 เท่า และ 0.46 เท่า และ PER ที่ 10.0 เท่า และ 8.1 เท่า โดย ROE คาดว่าจะอยู่ที่ 4.9% และ 5.8%