KS : BCP แนวโน้มระยะสั้นแข็งแกร่ง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

21 ก.พ. 2569

📍เหตุใด BCP จึงเข้าซื้อ CHK?

✅การเข้าซื้อกิจการมีเป้าหมายเพื่อเสริมความแข็งแกร่งให้กับธุรกิจโรงกลั่นและการตลาดของ BCP ผ่านการขยายธุรกิจในต่างประเทศที่มีความมั่นคงและมีอัตรากำไรสูง มูลค่าธุรกรรมที่ 270 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สะท้อน EV/EBITDA ที่ระดับ 5 เท่า คิดเป็นส่วนลด 25% เมื่อเทียบกับบริษัทค้าปลีกน้ำมันในประเทศ โดยคาดว่าจะมีระยะเวลาคืนทุนที่ 6–7 ปี

📍เหตุใดแนวโน้มระยะสั้นจึงน่าสนใจ?

✅ผู้บริหารระบุว่าจะเริ่มโครงการซื้อหุ้นคืน หลังจากประกาศเงินปันผลปี 2568 ซึ่งเราคาดว่าจะอยู่ที่ 1.4 บาท/หุ้น (คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลที่ 3.8%) นอกจากนี้ ผู้บริหารยังตั้งเป้ากำไรไตรมาส 1/2569 ที่แข็งแกร่ง โดยได้รับแรงหนุนจากการกลับเป็นกำไรจากสต็อกน้ำมันในธุรกิจโรงกลั่นและการตลาด รวมถึงส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจาก BCPG และ OKEA ภายหลังเสร็จสิ้นการปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ และการเลื่อนการขายน้ำมันดิบจากไตรมาส 4/2568 ไปเป็นไตรมาส 1/2569

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และมีราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 39.0 บาท

✅คำแนะนำของเราอิงตามผลตอบแทนรวมของผู้ถือหุ้น (TSR) ที่คาดการณ์ไว้ที่ 11% โดยในระยะใกล้ ปัจจัยสำคัญที่หนุนราคาหุ้น ได้แก่ แนวโน้มกำไรไตรมาส 1/2569 ที่แข็งแกร่ง การจ่ายเงินปันผลประจำปี และการเริ่มต้นโครงการซื้อหุ้นคืน โดย ณ ปัจจุบัน BCP ซื้อขายด้วย PBV ปี 2569 ที่ 0.76 เท่า และ ROE ที่ 8.2% เมื่อเทียบกับโรงกลั่นคู่แข่งในประเทศอื่นๆ ที่ซื้อขายด้วย PBV ที่ 0.61 เท่า และ ROE ที่ 2.8% ความสามารถในการทำกำไรที่เหนือกว่าเป็นเหตุผลที่ทำให้ราคาหุ้นอยู่ในระดับพรีเมี่ยม ขณะที่ปัจจัยเสี่ยงสำคัญมาจากโครงการ SAF ซึ่งยังคงเผชิญกับแรงกดดันด้านอัตรากำไร