KS : PTG กลุ่ม non-oil ที่แข็งแกร่งจะช่วยหนุนกำไร 4Q68

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

21 ก.พ. 2569

📍Loyalty Program เริ่มเห็นผล

✅หนึ่งไตรมาสหลังจากการปรับเปลี่ยนสิทธิประโยชน์บัตร PT Max Card Plus จากเดิมให้ส่วนลด 50% ต่อแก้วของกาแฟพันธุ์ไทยและจำกัดที่ 10 แก้ว/เดือน เป็นส่วนลด 15 บาท/แก้วและจำกัดสูงสุดที่ 50 แก้ว/เดือน จำนวนแก้วที่จำหน่ายยังสามารถเพิ่มขึ้น 10% QoQ สะท้อนว่าส่วนลดต่อแก้วที่ลดลงยังไม่กระทบต่อปริมาณการจำหน่ายของกาแฟพันธุ์ไทย โดยเราคาดว่าโปรโมชั่นรูปแบบใหม่นี้ จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตของกำไร PTG ในระยะต่อไป จากอัตรากำไรที่สูงขึ้น 25% และปริมาณขายที่แข็งแกร่งขึ้น ขณะเดียวกัน ฐานกำไรที่ใหญ่ขึ้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน (non-oil) จะช่วยลดผลกระทบจากการขยายสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทย

📍คาดกำไรไตรมาส 4/2568 จะทำสถิติสูงสุดของปี

✅PTG มีกำหนดรายงานงบการเงินไตรมาส 4/2568 ในวันที่ 25 ก.พ. โดยเราคาดว่าบริษัทฯ จะรายงานกำไรสุทธิที่ 342 ลบ. เพิ่มขึ้น 50% YoY และ 67% QoQ ซึ่งกำไรที่เติบโตเชิง YoY ได้รับแรงหนุนจาก กำไรขั้นต้นของธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมัน (non-oil) ที่เพิ่มขึ้น 79% YoY จากยอดขายกาแฟพันธุ์ไทยที่แข็งแกร่ง ขณะที่การเติบโตเชิง QoQ มาจากปริมาณขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล 7% QoQ และกำไรขั้นต้นธุรกิจที่ non-oil ที่เพิ่มขึ้น 4% QoQ ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A ทรงตัว QoQ ดังนั้น กำไรสุทธิปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.0 พันลบ. เพิ่มขึ้น 3% YoY และสอดคล้องกับประมาณการกำไรทั้งปี 2568 ของเรา

📍คาดกำไรไตรมาส 1/2569 จะลดลง QoQ

✅สาเหตุหลักมาจากปริมาณขายน้ำมันที่ลดลงตามฤดูกาล และค่าการตลาดขายปลีกน้ำมันที่อ่อนตัวลง จากการปรับลดราคาขายปลีกน้ำมันดีเซล 0.5 บาท/ลิตร ในเดือน ม.ค.2569 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรธุรกิจ non-oil จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง จากการขยายสาขาร้านกาแฟพันธุ์ไทยจำนวนมากในช่วงครึ่งหลังปี 2568 และอัตรากำไรที่มีแนวโน้มสูงขึ้นของกาแฟพันธุ์ไทย จากการลดส่วนลดราคาต่อแก้วของบัตรสมาชิก ซึ่งคาดว่าจะชดเชยค่าใช้จ่าย SG&A ที่อาจเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาได้ทั้งหมด

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 11.0 บาท จาก 9.2 บาท

✅เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของเรา คำแนะนำของเราอิงตามแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่คาดว่าจะแข็งแกร่งที่ 81% YoY ในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก อัตรากำไรเพิ่มขึ้นจากการปรับสิทธิประโยชน์ใหม่ของบัตร PT Max Card Plus ซึ่งมีแนวโน้มจะช่วยเสริมโมเมนตัมกำไรของ PTG ในระยะต่อไป