KS : PTTGC อยู่ระหว่างกระบวนการปรับปรุง

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

21 ก.พ. 2569

📍การพิจารณาปิดกำลังการผลิตที่ยังดำเนินอยู่จะส่งผลต่อแนวโน้มอุตสาหกรรมอย่างไร?

✅ผู้บริหาร PTTGC คาดว่าจะมีการพิจารณาลดกำลังการผลิตและปิดโรงงานโอเลฟินส์เพิ่มเติมในช่วง 5 ปีข้างหน้า ซึ่งจะช่วยลดอุปทานส่วนเกินจาก 6.4 ล้านตัน เหลือ 3.6 ล้านตัน โดยส่วนใหญ่มาจากการปิดโรงงานเพิ่มเติมในเกาหลีใต้ ยุโรป และสิงคโปร์ นอกจากนี้ การที่จีนยกเลิกการคืนภาษีและการจัดเก็บภาษีแนฟทา ได้ทำให้ความสามารถในการแข่งขันของผู้ผลิตจีนอ่อนแอลง ธุรกิจอะโรเมติกส์พื้นฐานคาดว่าจะเป็นกลุ่มที่แข็งแกร่งที่สุด โดยได้รับแรงหนุนจากกำลังการผลิต PX ใหม่ที่เพิ่มเพียง 0.9 ล้านตัน และความอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากโรงงาน PTA ใหม่ 1.1 ล้านตัน รวมถึงการส่งออก PTA ของจีนไปยังอินเดียที่สูงขึ้น ภายหลังการเพิกถอนใบอนุญาต BIS PTA ตั้งแต่เดือน พ.ย.2568

📍ความคืบหน้าในการลดหนี้ของบริษัทฯ เป็นอย่างไร?

✅แผนลดหนี้ยังคงเป็นไปตามเป้า โดยบริษัทฯ ตั้งเป้าลดหนี้ 3 หมื่นลบ. ในปี 2569 จากการออกหุ้นกู้ชั่วนิรันดร์ (Perpetual Bond) ในช่วงปลายปีก่อน และการศึกษาการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดเพิ่มเติม โดย PTTGC ยังคงเป้ารายได้จากการแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดจำนวนรวม 2 หมื่นลบ. ขณะเดียวกัน ผู้บริหารมั่นใจว่าสามารถลด Net debt/EBITDA ให้เหลือต่ำกว่า 6 เท่า หลังจากอัตราส่วนดังกล่าวเพิ่มขึ้นเป็น 7.6 เท่าในไตรมาส 4/2568 สูงกว่าระดับที่สถาบันจัดอันดับเครดิตกำหนดไว้

📍คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเล็กน้อยเป็น 28.70 บาท

✅เพื่อสะท้อนการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการปรับปีฐานการประเมินมูลค่าหุ้นไปเป็นสิ้นปี 2569 ราคาเป้าหมายของเราจึงถูกปรับขึ้นเล็กน้อยเป็น 28.7 บาท จาก 28.6 บาท โดยเราคาดว่าจะมีโอกาสเกิดการปรับเพิ่มตัวคูณมูลค่าหุ้น หากมีข่าวการพิจารณาปิดกำลังการผลิตเพิ่มเติม และมาตรการภาษีในจีนมีผลบังคับใช้อย่างเต็มรูปแบบ ขณะที่ราคาการเข้าลงทุนของพันธมิตรเชิงกลยุทธ์รายใหม่ที่อาจเกิดขึ้น จะเป็นปัจจัยที่จำกัด downside ของราคาหุ้น ทั้งนี้ ต้นทุนการลงทุนเริ่มต้นของ PTT ใน PTTGC อยู่ที่ 21.80-22.60 บาท/หุ้น