KS : CK ความแข็งแกร่งจาก 4Q68 จะต่อเนื่องไปยังปี 69

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

19 ก.พ. 2569

📌พรีวิวไตรมาส 4/2568

✅เราคาดว่า CK จะรายงานกำไรปกติที่ 370.9 ลบ. พลิกจากผลขาดทุนปกติในไตรมาส 4/2567 แต่ลดลง 59% QoQ กำไรที่ปรับดีขึ้นชิง YoY ได้รับแรงหนุนจากความคืบหน้างานก่อสร้างที่สูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่แข็งแกร่ง ขณะที่กำไรที่ลดลงเชิง QoQ สาเหตุหลักมาจากการไม่มีรายได้เงินปันผลจาก TTW และ GPM ที่ลดลงเล็กน้อยจากการรับรู้ต้นทุนบางส่วนที่เกี่ยวข้องกับเหตุหลุมยุบบริเวณการก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วง กำไรปกติช่วง 12 เดือนของปี 2568 คิดเป็น 98.8% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📌Backlog

✅ไม่มีงานใหม่เข้ามาในไตรมาส 4/2568 เราคาดว่า backlog ของ CK จะอยู่ที่ 1.69 แสนลบ. (-19% YoY และ -6% QoQ) โดย backlog ที่ลดลงเชิง YoY สะท้อนถึงการไม่มีการประกาศโครงการเมกะโปรเจ็กต์ของภาครัฐใหม่ในปี 2568

📌แนวโน้ม

✅เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของ CK จะปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย YoY ในอัตราตัวเลขหลักเดียวต่ำในปี 2569 อย่างไรก็ตาม กำไรปกติคาดว่าจะลดลง เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจาก CKP และ BEM ลดลง ภายหลังการก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีส้มแล้วเสร็จ สำหรับ backlog ใหม่ เราประเมินว่า CK มีโอกาสได้งานราว 7.8 หมื่นลบ. ในปี 2569 โดยหลักมาจากโครงการเมกะโปรเจ็กต์ของภาครัฐที่เกี่ยวกับระบบรางและมอเตอร์เวย์ ซึ่งได้รับแรงสนับสนุนจากนโยบายภาครัฐที่เร่งการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานและการอนุมัติการประมูลงานโครงการ

📌“ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ CK และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 ที่ 23.4 บาท เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของ CK จะยังคงแข็งแกร่งในปี 2569 โดยได้รับแรงหนุนจาก backlog ที่สูงและโครงการใหม่ที่คาดว่าจะชนะการประมูล ซึ่งจะช่วยกระตุ้นความเชื่อมั่นต่อไป แม้ว่าเหตุหลุมยุบบริเวณการก่อสร้างโครงการรถไฟฟ้า MRT สายสีม่วงจะยังคงมีความไม่แน่นอน แต่ CK มีประกันภัยครอบคลุมเต็มจำนวนสำหรับโครงการมูลค่า 1.5 หมื่นลบ. และค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมจนถึงปัจจุบันยังคงต่ำกว่า 100 ลบ. เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนผลกระทบจากเหตุหลุมยุบแล้ว