KS : MEGA คาดกำไรปกติ 4Q68 ทรงตัว YoY แต่ฟื้นตัว QoQ

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

20 ก.พ. 2569

📍พรีวิวไตรมาส 4/2568

✅เราคาดว่า MEGA จะประกาศงบการเงินไตรมาส 4/2568 โดยมีกำไรสุทธิ 544 ลบ. หากไม่รวมผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 99 ลบ. เราประเมินกำไรปกติที่ 643 ลบ. ทรงตัว YoY จากภาษีจ่ายที่สูงขึ้น แต่เพิ่มขึ้น 4.8% QoQ จากยอดขายที่สูงขึ้นและอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น เราคาดว่ากำไรปกติในช่วง 12M68 จะลดลง 11% จากปี 2567 นอกจากนี้ เรายังคาดว่า MEGA จะจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ที่ 0.74 บาท คิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล 62% และอัตราตอบแทนเงินปันผลต่อปี 3.7% MEGA

📍มุมมองของเรา

✅เรามีมุมมองที่สมดุลต่อแนวโน้มไตรมาส 4/2568 ของ MEGA ในแง่บวก ธุรกิจ MEGA We Care น่าจะคงแนวโน้มการเติบโตที่แข็งแกร่งได้ แม้เผชิญแรงกดดันจากเงินบาทที่แข็งค่า โดยได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์ที่ยืดหยุ่น การวางตำแหน่งแบรนด์ที่แข็งแกร่ง และการปรับปรุงสัดส่วนผลิตภัณฑ์ ในส่วนของการจัดจำหน่าย Maxxcare อาจยังคงอ่อนตัวในระยะสั้น จากยอดขายที่กลับสู่ภาวะปกติหลังความผันผวนก่อนหน้าในเมียนมา อย่างไรก็ตาม เรามองว่าเป็นเพียงช่วงของการปรับฐานมากกว่าอุปสงค์พื้นฐานที่อ่อนแอ เมื่อสภาพแวดล้อมการดำเนินงานในเมียนมาค่อย ๆ ปรับตัวดีขึ้น

✅เราคาดว่าการจัดจำหน่ายสินค้าจะมีความสม่ำเสมอมากขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนให้ผลกำไรมีความมั่นคงมากขึ้นในอนาคตสำหรับไตรมาส 1/2569 เราคาดว่าธุรกิจแบรนด์สินค้าจะยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ยอดขายของ Maxxcare น่าจะได้รับแรงหนุนจากฐานที่กลับสู่ภาวะปกติและความชัดเจนที่ดีขึ้นในเมียนมา

📍แนะนำ “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2569 เป็น 47.6 บาท จาก 41.0 บาท โดยอิงการปรับเพิ่มตัวคูณ PER จาก 14.6 เท่า เป็น 17.0 เท่า สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี การปรับเพิ่มตัวคูณสะท้อนแนวโน้มกำไรที่มีความชัดเจนและสภาพแวดล้อมการดำเนินงานในเมียนมาที่มีเสถียรภาพมากขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2568-70 ตามเดิม เนื่องจากสมมติฐานหลักยังไม่เปลี่ยนแปลง และได้รับแรงหนุนจากเสถียรภาพของกำไรและแนวโน้มการดำเนินงานที่จะปรับตัวดีขึ้น