KS: THANI ผลการดำเนินงานดี แต่มี upside จำกัด🚗

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

11 ก.พ. 2569

KS: THANI ผลการดำเนินงานดี แต่มี upside จำกัด🚗

✅ไตรมาส 4/2568 ในวันที่ 18 ก.พ. โดยกำไรปกติไตรมาส 4/2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 309 ลบ. เพิ่มขึ้น 2.9% QoQ และ 142% YoY จากฐานที่ต่ำ กำไรปกติที่เติบโตเชิง QoQ คาดว่าจะมาจากการปรับลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องและค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลง จากคุณภาพสินทรัพย์ที่บริหารจัดการได้ดีและความเป็นไปได้ในการกลับรายการอัตราการสำรองต่อหนี้สูญ (coverage ratio) หากรวมกับกำไรปกติช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 เราคาดว่ากำไรปกติทั้งปี 2568 จะอยู่ที่ 1.14 พันลบ. เพิ่มขึ้น 41.9% YoY และมี upside 3% จากประมาณการของเรา

✅พอร์ตสินเชื่อลดลงแต่ในอัตราที่ช้าลง เราคาดว่าสินเชื่อไตรมาส 4/2568 จะลดลง 1.5% QoQ และ 14.6% YoY ซึ่งเป็นอัตราการลดลงที่ช้าลงเมื่อเทียบกับการปรับตัวลงที่ 4.2% ในไตรมาส 3/2568 สะท้อนถึงช่วงปลายของวัฏจักรการหดตัวของพอร์ตสินเชื่อ

✅ยังคงระมัดระวังต่อการเติบโตของสินเชื่อในปี 2569 THANI แสดงให้เห็นถึงการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์อย่างแข็งแกร่งในปี 2568 โดยอัตราหนี้เสีย (NPL ratio) ลดลงเป็น 2.6% จาก 3.3% ณ สิ้นปี 2567 ด้วยคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งและ leverage ที่ต่ำ บริษัทฯ จึงอยู่ในสถานะที่ดีสำหรับสินเชื่อที่จะกลับมาการขยายตัวในปี 2569 อย่างไรก็ตาม ผู้บริหารยังคงมีความระมัดระวัง เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจมหภาคยังไม่เอื้อต่อการฟื้นตัวของอุปสงค์รถบรรทุก โดย ณ ปัจจุบัน THANI อยู่ระหว่างการทดลองปล่อยสินเชื่อใหม่เพื่อทดสอบคุณภาพผู้กู้ และหากผลลัพธ์เป็นที่น่าพอใจ ผู้บริหารอาจกลับเข้าสู่ช่วงการเติบโตของสินเชื่อในช่วงครึ่งหลังของปี 2569

มุมมอง KS

✍️ปรับลดคำแนะนำเป็น “ถือ” เราปรับลดคำแนะนำสำหรับ THANI จาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” โดยคงราคาเป้าหมายไว้ตามเดิมที่ 1.74 บาท เรามองเห็นแนวโน้มการเติบโตที่ท้าทายภายใต้ศักยภาพการเติบโตของสินเชื่อที่จำกัด และการประเมินมูลค่าหุ้นในปัจจุบันดูเหมือนจะสะท้อนถึงการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งไปแล้ว

นอกจากนี้ เราคาดว่าการประหยัดต้นทุนเพิ่มเติมทั้งในด้านค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและ credit cost จะมีจำกัด เนื่องจากตัวชี้วัดเหล่านี้อยู่ในระดับที่ค่อนข้างต่ำอยู่แล้ว