KS : INETREIT คาดเงินปันผลต่อหน่วย 4Q68 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยหลังลงทุนเพิ่มเติม

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

30 ม.ค. 2569

📍พรีวิวไตรมาส 4/2568

✅เราคาดว่า INETREIT จะรายงานกำไรปกติในไตรมาส 4/2568 ที่ 150 ลบ. การเติบโตมีปัจจัยหลักจากรายได้ค่าเช่าที่เพิ่มขึ้นจาก INET IDC 3 เฟส 1 และเฟส 2.1 สะท้อนการปรับเพิ่มค่าเช่าตามสัญญาภายใต้สัญญาเช่าหลักกับผู้สนับสนุน (INET) ซึ่งเป็นผู้เช่ารายเดียวของทรัสต์ นอกจากนี้ ยังมีรายได้เพิ่มเติมจาก INET IDC 3 เฟส 2.2 (ส่วนขยาย) ซึ่งประกอบด้วยตู้แร็กใหม่จำนวน 246 ตู้ ที่เข้าลงทุนเมื่อวันที่ 8 ธ.ค. 2568 รวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ลดลง ภายหลังการปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 bps ในเดือนธ.ค.2568

✅อย่างไรก็ดี หลังจากคำนึงถึงการออกหน่วยลงทุนใหม่จำนวน 230 ล้านหน่วย จากการเพิ่มทุนเพื่อใช้ลงทุนใน INET IDC 3 เฟส 2 (เฟสขยาย) เราคาดว่า core EPU ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 0.266 บาท (-10.3% YoY และ -3.5% QoQ) เมื่อรวมประมาณการดังกล่าวแล้ว core EPU ในไตรมาส 4/2568 รวมกับผลการดำเนินงานจริง 9 เดือนแรกของปี 2568 จะคิดเป็นประมาณ 118% ของประมาณการทั้งปีของเรา

📍การจ่ายเงินปันผล

✅เราคาดว่า INETREIT จะประกาศ DPU ไตรมาส 4/2568 ในระดับที่สูงขึ้น ภายหลังการเพิ่มทุนล่าสุด โดยเราประเมิน DPU ในไตรมาส 4/2568 ที่ 0.202 บาทต่อหน่วยสะท้อนอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 113% และอัตราตอบแทนเงินปันผลรายไตรมาสที่ 1.7% เมื่อรวมประมาณการดังกล่าวแล้ว DPU ทั้งปี 2568 (ผลการดำเนินงานจริง 9 เดือนแรกปี 2568 รวมกับประมาณการไตรมาส 4/2568) จะอยู่ที่ 0.802 บาทต่อหน่วย

✅คิดเป็นอัตราตอบแทนเงินปันผลประมาณ 6.8% อิงจากราคาหน่วยลงทุนปัจจุบัน ทั้งนี้ INETREIT มีการจ่ายเงินได้ในรูปแบบรายเดือน สำหรับไตรมาส 4/2568 ทรัสต์ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลสำหรับเดือนต.ค. และพ.ย. ไปแล้วที่ 0.0666 บาทต่อหน่วย และ 0.0675 บาทต่อหน่วย ตามลำดับ

📍มุมมอง KS : “ซื้อ”

✅เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” INETREIT และปรับปีฐานราคาเป้าหมายอิงด้วยวิธี DCF ไปเป็นสิ้นปี 2569 ด้วยราคาเป้าหมายที่ 12.6 บาท (จาก 12.30 บาท) คำแนะนำของเรามีปัจัยหนุนจาก 1) กระแสรายได้ที่มีเสถียรภาพ พร้อมอัตราการปรับเพิ่มค่าเช่าปีละ 2% ภายใต้สัญญาเช่าหลัก และ 2) โอกาสได้รับประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในปีนี้ ทั้งนี้ ณ ราคาปัจจุบัน เราประเมินอัตราผลตอบแทนเงินปันผลในช่วงปี 2569–2572 ที่ 5.8%/6.1%/6.4% และ market IRR ที่ 7.7%