ภาษาไทย
English
🚑 KS: BDMS รายการพิเศษฉุดกำไร 4Q68 แม้รายได้จะฟื้นตัว
📌 คาดกำไรไตรมาส 4/2568 ลดลงมาก QoQ และ YoY เราคาดว่า BDMS จะรายงานกำไรปกติไตรมาส 4/2568 ที่ 3.8 พันลบ. ลดลง 12% ทั้ง QoQ และ YoY จากค่าใช้จ่ายพิเศษจำนวน 520 ลบ. หากไม่รวมรายการดังกล่าว กำไรปกติจะอยู่ที่ 4.2 พันลบ. ลดลง 2% QoQ และ 3% YoY จากอัตรากำไรที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่สูงขึ้น เราคาดว่าจะมีประโยชน์ทางภาษีที่ 80 ลบ. และคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ครึ่งหลังของปี 2568 จะอยู่ที่ 0.40 บาท
📌 แนวโน้มการดำเนินงานไตรมาส 4/2568 เราคาดว่ารายได้จะฟื้นตัวด้วยการเติบโต 4% YoY จาก 0.3% ในไตรมาส 3/2568 หนุนจากการเติบโตของรายได้ผู้ป่วยในประเทศ (+4% YoY) และรายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศ (+6% YoY) ขณะเดียวกัน จากการสอบถามนักลงทุนสัมพันธ์ของ BDMS พบว่ารายได้จากคนไข้ต่างประเทศไม่รวมกัมพูชาน่าจะเติบโตราว 10% YoY ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงมาอยู่ที่ 36.9% จากปัจจัยตามฤดูกาล รวมถึงการเปิดโรงพยาบาลเขาใหญ่และเหตุน้ำท่วมที่หาดใหญ่ ขณะที่ค่าใช้จ่าย SG&A น่าจะเพิ่มขึ้นมากจากรายการพิเศษ และมีสัดส่วน 21.2% ของรายได้รวม โดยอัตรากำไร EBITDA (ไม่รวมรายการพิเศษ) อยู่ที่ 24.7% ลดลง QoQ และ YoY
📌 ค่าใช้จ่ายพิเศษที่น่าจะเกิดขึ้นครั้งเดียว เราคาดว่าค่าใช้จ่ายพิเศษรวมจะอยู่ที่ 520 ลบ. ในไตรมาส 4/2568 ประกอบด้วย รายการตัดจำหน่ายสินทรัพย์ 50 ลบ. ที่โรงพยาบาลกรุงเทพ หาดใหญ่ จากเหตุน้ำท่วมช่วงปลายเดือน พ.ย.2568 โดย BDMS คาดว่าจะได้รับค่าสินไหมจากบริษัทประกันเต็มจำนวนในปี 2569 ทั้งในส่วนความเสียหายของสินทรัพย์และผลกระทบต่อรายได้ รายการที่ 2 คือการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับทองคำที่เป็นรางวัลของพนักงานจำนวน 220 ลบ. จากราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง รายการที่ 3 คือการตั้งสำรองค่าใช้จ่าย 250 ลบ. สำหรับโครงการดูแลรักษาพยาบาลตลอดชีพ สะท้อนอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง
📌 กำไรปี 2568 กำไรปกติปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ 1.6 หมื่นลบ. ทรงตัว YoY หลังจากเติบโตในอัตราตัวเลข 2 หลักต่อเนื่องตลอด 4 ปีที่ผ่านมา หากไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 16.4 พันลบ. เพิ่มขึ้น 2.4% YoY รายได้น่าจะเติบโต 3.4% เทียบกับเป้าของผู้บริหารที่ 4% โดยอัตรากำไร EBITDA อยู่ที่ 24.5% สอดคล้องกับเป้าหมาย
📌 แนวโน้มไตรมาส 1/2569 เราคาดว่าการเติบโตของรายได้เชิง YoY จะชะลอลง จากการไม่มีการระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่เหมือนในไตรมาส 4/2568 และฐานสูงของรายได้จากผู้ป่วยกัมพูชาและรายได้ในประเทศที่ได้รับอานิสงส์จากการระบาดของโรคไข้หวัดใหญ่ในไตรมาส 1/2568 เราคาดว่าประโยชน์ทางภาษีจะอยู่ที่ราว 60 ลบ. ใกล้เคียงกับไตรมาส 1/2568
📌 ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปกติปี 2568 ลง 2% เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายพิเศษ แต่ปรับประมาณการปี 2569–70 ขึ้น 2–4% จากการควบคุม SG&A ที่ดีขึ้น เรายังไม่ได้รวมการลงทุนในโครงการ BDMS Silver Wellness หรือการฟื้นตัวของการส่งต่อผู้ป่วยจากคูเวตภายใต้การอุดหนุนของภาครัฐ
มุมมอง KS
🎯 เราคำนวนมูลค่าหุ้น BDMS ด้วยวิธี DCF โดยใช้ WACC ที่ 7.1% เราปรับลดสมมติฐานการเติบโตระยะยาวลดลงมาที่ 1.5% จากเดิม 2% ซึ่งถูกชดเชยจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไร โดยการประเมินมูลค่าหุ้นด้วยวิธี DCF ไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาเป้าหมายปี 2569 ของเราที่ 20.80 บาทต่อหุ้น สะท้อน PER ปี 2569 ที่ 20.5 เท่า ซึ่งอยู่ที่ระหว่าง 1SD (24.1 เท่า) และ 2SD (14.9 เท่า) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต และสะท้อนอัตราตอบแทนเงินปันผลปี 2569 ที่ 3.6%
🎯คำแนะนำ “ถือ” TP 20.80 บาท เราเชื่อว่ากำไรไตรมาส 4/2568 ที่อ่อนแอจะกดดันราคาหุ้น หลังจากราคาปรับขึ้น 16% จากปัจจัยสภาพคล่องและความกังวลเรื่อง copayment ที่ผ่อนคลายลง หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรยังคงอ่อนแอ และการฟื้นตัวของรายได้ในไตรมาส 4/2568 ไม่น่าจะต่อเนื่องไปถึงไตรมาส 1/2569 ขณะที่ upside risk ได้แก่ การฟื้นตัวของผู้ป่วยจากคูเวตและกัมพูชา และการระบาดรุนแรงของโรคในไทย ขณะที่ downside risk คือการควบคุมต้นทุนที่อ่อนแอลงและการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ
📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account
⛳Follow us :
📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA
📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook
📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram
📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter
📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube
📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads
#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #หุ้น #หุ้นไทย #ข่าวหุ้น #ลงทุน #BDMS #หุ้นโรงพยาบาล #โรงพยาบาล
คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน
