KS: PR9 อัตรากำไรมี Upside จากเคสซับซ้อนเพิ่มและคุม SG&A ดี

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

26 ม.ค. 2569

ย้อนกลับ

🚑 KS: PR9 อัตรากำไรมี Upside จากเคสซับซ้อนเพิ่มและคุม SG&A ดี

📌 ไตรมาส 4/2568: รายได้แข็งแกร่ง ควบคุม SG&A อย่างเข้มงวด และไม่มีปัจจัยบวกจากภาษี เราคาดว่ากำไรปกติของ PR9 ในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 211 ลบ. ลดลง 5% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 2% YoY กำไรก่อนภาษี (EBT) คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 12% YoY จากการเติบโตของรายได้ 10% YoY จากทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ โดยเฉพาะจากตะวันออกกลางและเมียนมา PR9 ประสบความสำเร็จในการออกแคมเปญส่งเสริมการขายเพื่อกระตุ้นอุปสงค์จากผู้ป่วยไทยท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ โดยบริการตรวจสุขภาพมีแนวโน้มแข็งแกร่งในช่วงเดือนสุดท้ายของปี อัตรากำไรได้รับแรงหนุนจากความซับซ้อนของโรค ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ยังคงอยู่ภายใต้การควบคุมที่ดี ทั้งนี้ ไตรมาส 4/2568 ไม่มีการลดหย่อนภาษี เมื่อเทียบกับ 18 ลบ. ในไตรมาส 4/2567 เราคาดว่าการจ่ายเงินปันผล (DPS) ครึ่งหลังปี 2568 จะอยู่ที่ 0.30 บาท (อัตราการจ่าย 55%)

📌 เคสส่งต่อที่ซับซ้อนและการฟื้นตัวของปริมาณผู้ป่วยจากตะวันออกกลางในเดือนม.ค. เป็นแนวโน้มที่ดี จากการประชุมนักวิเคราะห์ (19 ม.ค) ผู้บริหารคาดว่ารายได้จากตะวันออกกลางในไตรมาส 4/2568 จะอ่อนตัวตามฤดูกาล แต่มีผู้ป่วยโรคยากที่เพิ่มขึ้น ซึ่งสะท้อนความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นต่อ PR9 และในฐานะโรงพยาบาลรับส่งต่อขนาดใหญ่ ทั้งนี้ ปริมาณผู้ป่วยฟื้นตัวในช่วงต้นเดือนม.ค. โดยมีการเปิดวอร์ด 1.5 วอร์ด เทียบกับระดับปกติที่เปิด 1 วอร์ด การส่งต่อผู้ป่วยจากตะวันออกกลางยังแข็งแกร่ง ขณะที่ช่วงรอมฎอนคาดว่าจะกระทบต่อบริการผู้ป่วยนอก (OPD) เป็นหลัก

📌 ลดงบการตลาดช่วยให้ SG&A ลดลงในไตรมาส 4/2568 PR9 ปรับลดงบการตลาดในตลาดที่มีแบรนด์เป็นที่รับรู้ และมีการคัดเลือกมากขึ้นสำหรับตลาดใหม่และกิจกรรมใหม่ ๆ ส่งผลให้ SG&A มีแนวโน้มลดลง QoQ จากค่าใช้จ่ายด้านการตลาดที่ลดลง ทั้งนี้ ค่าโบนัสมีการตั้งสำรองเป็นรายไตรมาส โดยไม่มีการเพิ่มขึ้นเป็นพิเศษในไตรมาส 4/2568

📌 PR9 ปรับจำนวนเตียงรองรับผู้ป่วยเพื่อสร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้น PR9 กำลังปรับปรุงประสิทธิภาพการใช้เตียงเพื่อให้เกิดอัตราการใช้ประโยชน์สูงสุด โดยอาจเพิ่มจำนวนเตียงเป็น 224 เตียงในไตรมาส 3/2569 จากปัจจุบันที่มี 204 เตียง หรือหากปริมาณผู้ป่วยโรคง่ายลดลง เตียงที่มีอยู่สามารถนำมาปรับใช้รองรับผู้ป่วยโรคซับซ้อนได้โดยไม่จำเป็นต้องเพิ่มจำนวนเตียงใหม่

📌 การเปลี่ยนผ่านสู่ระบบ co-pay เอื้อประโยชน์ต่อ PR9 ผู้บริหารมองว่าระบบร่วมจ่าย (co-payment) เป็นปัจจัยบวกต่อ PR9 เนื่องจากผู้ป่วยอาจเปลี่ยนมาใช้โรงพยาบาลที่มีค่ารักษาต่ำกว่าเพื่อลดค่าใช้จ่ายที่ต้องจ่ายเอง ขณะเดียวกัน PR9 อยู่ระหว่างการหารือกับบริษัทประกันรายใหญ่เพื่อเข้าร่วมในลิสต์เครือข่ายโรงพยาบาล โดยคาดว่าระบบ co-payment จะช่วยลดจำนวนผู้ป่วยโรคง่าย และสนับสนุนให้ PR9 เสริมความแข็งแกร่งด้านการรักษาโรคยากสูงขึ้น ผ่านการจ้างแพทย์เฉพาะทางและการลงทุนในอุปกรณ์ทางการแพทย์ขั้นสูง

📌 ปรับเพิ่มประมาณการกำไร เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2568–70 ขึ้น 3–5% เพื่อสะท้อนแนวโน้มอัตรากำไรที่ดีขึ้นและการควบคุม SG&A ที่แข็งแกร่ง

มุมมอง KS

🎯 แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 22.70 บาท แม้กำไรไตรมาส 4/2568 จะโตต่ำ แต่การดำเนินงานหลักยังคงแข็งแกร่ง จากการขยายตัวของอัตรากำไรและการควบคุม SG&A อย่างมีวินัย ผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเป็นโรคซับซ้อนสูงขึ้นควบคู่กับปริมาณที่เพิ่มขึ้น PR9 จัดสรรงบการตลาดอย่างเหมาะสมขึ้น และเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เตียงให้ดีที่สุดเพื่อสร้างอำนาจในการทำกำไร ส่วนแนวโน้ม co-payment น่าจเป็นโอกาสมากกว่าความเสี่ยงสำหรับ PR9 ความเสี่ยงขาลง ได้แก่ การเปลี่ยนแปลงนโยบายด้านสาธารณสุขของรัฐบาลในตะวันออกกลาง การควบคุมต้นทุนลดลง และการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ

📲เปิดพอร์ตลงทุน >> https://ksecurities.co/open-account

⛳Follow us :

📲 LINE : https://ksecurities.co/KS-LineOA

📲 Facebook: https://ksecurities.co/KS-Facebook

📲 Instagram: https://ksecurities.co/KS-Instagram

📲 Twitter: https://ksecurities.co/KS-Twitter

📲 YouTube: https://ksecurities.co/KS-Youtube

📲 Threads: https://ksecurities.co/KS-Threads

#KS #หลักทรัพย์กสิกรไทย #KSecurities #การลงทุน #การลงทุนหลักทรัพย์ #ผลตอบแทน #ข่าวหุ้น #หุ้นไทย #PR9 #โรงพยาบาล

คำเตือน : กรุณาทำความเข้าใจลักษณะสินค้า เงื่อนไขผลตอบแทน และความเสี่ยงก่อนตัดสินใจลงทุน