KS : NEO เป้ารายได้ปี 2569 สดใส แต่อัตรากำไรยังมีข้อจำกัด

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

22 ม.ค. 2569

📍พรีวิวไตรมาส 4/2568

✅NEO มีกำหนดรายงานงบการเงินปี 2568 ในวันที่ 25 ก.พ. เราคาดกำไรสุทธิไตรมาส 4/2568 ที่ 135 ลบ. ลดลง 43.8% YoY จาก GPM ที่ลดลงตามต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น แต่เพิ่มขึ้น 130% QoQ จากยอดขายที่สูงขึ้นจากมาตรการคนละครึ่งของภาครัฐ ประมาณการกำไรสุทธิ 12M68 ของเราคิดเป็น 109% ของประมาณการกำไรสุทธิปี 2568 และบ่งชี้กำไรสุทธิปี 2568 ที่ 531 ลบ. (-47% YoY) เราคาดว่า NEO จะประกาศจ่ายเงินปันผลทั้งปีที่ 0.71 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายปันผล 40% และอัตราตอบแทนเงินปันผลต่อปีราว 3.6%

📍มุมมองของเรา

✅เรายังคงมีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตของ NEO ประการแรก แม้ผู้บริหารตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2569 ที่ 6–8% แต่จากการคำนวณของเรา แนวทางการดำเนินงานดังกล่าวสะท้อนกำไรสุทธิราว 569–695 ลบ. คิดเป็นการเติบโต YoY ที่ 6–38% และอัตรากำไรสุทธิ (NPM) ที่ 5–6% เทียบกับ NPM ปี 2568 ที่เราประเมินไว้ที่ 4.9%

✅เรามองว่าข้อจำกัดสำคัญมาจากแรงกดดันด้านอัตรากำไรจากราคา PKO ที่ยังอยู่ในระดับสูง ราคาที่อ้างอิงในไตรมาส 1/2569 อยู่ที่ 2,180 ดอลลาร์สหรัฐฯ/ตัน (+14% YoY, -3% QoQ) ประการที่สอง ภายใต้การไม่มีมาตรการคนละครึ่งและมาตรการ e-receipt ทางภาษีในไตรมาส 1/2569 เราคาดว่ารายได้ในไตรมาส 1/2569 จะอ่อนตัวลง QoQ และเมื่อพิจารณาร่วมกับเป้า GPM ปี 2569 ที่ 38–40% เราคาดว่ากำไรไตรมาส 1/2569 จะลดลง YoY จากฐานสูงที่ 256 ลบ. ในไตรมาส 1/2568

📍คงคำแนะนำ "ถือ" และ TP ที่ 16.67 บาท เรามองว่าการขยายอัตรากำไรในปี 2569 ยังมีข้อจำกัด จากแนวโน้มราคาวัตถุดิบ PKO ที่อยู่ในระดับสูง และแนวโน้มการเติบโตของรายได้ที่ยังไม่สม่ำเสมอ