KS: SJWD คาดแนวโน้มธุรกิจดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 4/68 เป็นต้นไป

วิเคราะห์โดย KS Research Fundamental

1 ธ.ค. 2568

🚢KS: SJWD คาดแนวโน้มธุรกิจดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 4/68 เป็นต้นไป

📌 SJWD รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/68 ที่ 258 ลบ. เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 9% QoQ ดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ 9% และ 11% หนุนจากกำไรทางบัญชีที่เกี่ยวกับการลงทุน

📌 ผลกระทบจากภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ มีจำกัด

นอกจากการเป็นช่วงโลว์ซีซั่นของการขนส่งและยานยนต์แล้ว ไตรมาส 3/2568 ยังได้รับผลกระทบจากปัจจัยชั่วคราว โดยเฉพาะการปิดพรมแดนไทย-กัมพูชา ซึ่งทำให้การดำเนินงานข้ามพรมแดนอ่อนแอลง ธุรกิจนายหน้าขนส่งสินค้าได้รับแรงกดดันจากปัญหาภาษีนำเข้าของสหรัฐฯ โดยระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ (19 พ.ย.) SJWD ระบุว่าความต้องการขนส่งและยานยนต์ปรับตัวดีขึ้นแล้วในไตรมาสนี้ เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซั่น แต่ความต้องการขนส่งข้ามพรมแดนยังชะลอตัวเนื่องจากข้อพิพาทในเรื่องพรมแดน โดยส่วนใหญ่ส่งผลกระทบต่อการขนส่งทางบก ขณะที่การขนส่งทางน้ำและทางอากาศเติบโตเล็กน้อย ธุรกิจนายหน้าขนส่งสินค้ายังถูกกดดันจากภาษีศุลกากรและอุปทานเรือใหม่ที่กำลังจะเกิดขึ้น อุปสงค์คลังสินค้าทั่วไปและลานเก็บสินค้าอันตราย ซึ่งพึ่งพาการส่งออกยังคงแข็งแกร่ง ธุรกิจหลักอื่นๆ ได้แก่ การขนย้าย ธุรกิจในต่างประเทศ และโครงสร้างพื้นฐานด้านโลจิสติกส์ยังคงมีเสถียรภาพ โดยรวมแล้ว พอร์ตการลงทุนที่หลากหลายของ SJWD ช่วยจำกัดผลกระทบจากภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ

📌 คาดผลการดำเนินงานจะดีขึ้นอย่างชัดเจนตั้งแต่ไตรมาส 4/2568

SJWD คาดว่าผลการดำเนินงานจะปรับตัวดีขึ้นในไตรมาส 4/2568 สอดคล้องกับสมมติฐานของเรา และด้วยจำนวนลูกค้าใหม่ที่มากขึ้น อัตราการเช่าพื้นที่ของธุรกิจห้องเย็นที่มีอัตรากำไรสูงจึงเพิ่มขึ้นเป็น 74% QTD จาก 66% ในไตรมาส 3/2568 ซึ่งช่วยหนุนทั้งรายได้และอัตรากำไร นอกจากนี้ ลูกค้าคลังสินค้ารายใหญ่อย่าง B.Grimm Carrier (พื้นที่ 25,100 ตร.ม.) จะเริ่มเปิดดำเนินการในไตรมาส 4/2568 โดยมีอัตราการเช่าพื้นที่เต็ม ขณะที่ Transimex (TMS) น่าจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง QoQ หลังจากการปรับปรุงบัญชีทำให้ส่วนแบ่งกำไรต่อ SJWD ในไตรมาส 3/2568 ลดลงประมาณ 10 ลบ. นอกจากนี้ ความสำเร็จในการขายโรงงานและสินทรัพย์ห้องเย็นให้เช่า (22,000 ตร.ม.) ภายใต้ Alpha ในเดือน พ.ย. จะสร้างกำไรเพิ่มเติมอีก 20-30 ลบ. ซึ่งเป็นอีกหนึ่งปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกต่อกำไรในไตรมาส 4/2568

📌 แนวโน้มธุรกิจปี 2569 จะปรับดีขึ้นต่อเนื่อง

ในบรรดาหน่วยธุรกิจต่างๆ ของ SJWD ที่น่าจะสร้างการเติบโตเชิงบวกให้กับ SJWD ในปี 2569 ผ่านการแสวงหาลูกค้าใหม่และการขยายโรงงานใหม่ เรามองว่าธุรกิจห้องเย็นจะเป็นจุดเด่น ขณะที่จากการขยายธุรกิจเมื่อเร็วๆ นี้ทำให้ต้นทุนค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2568 ความสำเร็จในการเพิ่มอัตราการใช้พื้นที่จึงจะผลักดันรายได้และอัตรากำไรให้เติบโตอย่างแข็งแกร่ง นอกจากนี้ การขยายธุรกิจยานยนต์ไปยังชิ้นส่วนนำเข้า-ส่งออกจะเป็นอีกหนึ่งศักยภาพในการเติบโต นอกจากนี้ SJWD จะขยายธุรกิจไปยังต่างประเทศเชิงรุก นอกจากมาเลเซียที่กำลังสร้างห้องเย็นแห่งใหม่แล้ว ยังมีการพิจารณาความร่วมมือใหม่ในฟิลิปปินส์ด้วย ซึ่งการดำเนินการดังกล่าวจะนำมาซึ่งกำไรทันที นอกเหนือจากการลดต้นทุนเพิ่มเติม (ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร ค่าไฟฟ้า และดอกเบี้ย) จะช่วยสนับสนุนการเติบโตในปี 2569 อีกด้วย

🎯มุมมอง KS

📌 แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 13.20 บาท นอกจากแนวโน้มธุรกิจที่ปรับตัวดีขึ้นแล้ว ราคาหุ้นยังซื้อขายอยู่ในระดับที่น่าสนใจมาก (อยู่ที่ -1.5SD ของค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปี และ -1.0SD ของค่าเฉลี่ย PBF ยอ้นหลัง 5 ปี) ซึ่งยิ่งเสริมความน่าสนใจในการลงทุนของหุ้นนี้ การเติบโตของกำไรที่คาดการณ์ไว้ในปี 2569 จากธุรกิจหลัก ซึ่งสะท้อนให้เห็นในประมาณการของเราแล้ว ประกอบกับโอกาสเติบโตที่อาจมากขึ้นหากบริษัทฯ ได้มีการลงทุนเพิ่มเติมในธุรกิจใหม่ๆ ยิ่งสนับสนุนมุมมองเชิงบวกของเรา