KS : PTTEP หุ้นเน้นมูลค่า

วิเคราะห์โดย KS Research Strategy

8 พ.ย. 2568

FID ของหลายโครงการอยู่ระหว่างดำเนินการ

PTTEP อยู่ระหว่างกระบวนการอนุมัติการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้าย (FID) สำหรับหลายโครงการ ซึ่งจะช่วยหนุนการเติบโตของปริมาณการผลิตในระยะยาว และเพิ่มอายุสำรองปิโตรเลียมเป็นประมาณ 7 ปี

ปรับเพิ่มประมาณการปริมาณขายปี 2568

นอกจากนี้ PTTEP ยังได้ปรับเพิ่มประมาณการปริมาณขายขึ้นเล็กน้อยจาก 505–510 KBD เป็น 510–515 KBD จากการเข้าซื้อหุ้นในแหล่ง JDA A-18 การปรับเป้าหมายนี้หมายถึงปริมาณขายในไตรมาส 4/2568 จะอยู่ที่ 541–561 KBD เพิ่มขึ้น 6–10% QoQ อย่างไรก็ตาม บริษัทฯ คงเป้าหมายราคาขายก๊าซเฉลี่ยไว้ที่ 5.8 ดอลลาร์สหรัฐฯ/mmbtu และต้นทุนต่อหน่วยที่ 30–31 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล

ซึ่งสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของราคาขายเฉลี่ย (ASP) เพียงเล็กน้อย แต่ต้นทุนการผลิตต่อหน่วยลดลง 6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน ทั้งนี้ ในไตรมาส 4/2568 แม้ว่าราคาน้ำมันดิบดูไบจะลดลง 6% QTD แต่เราคาดว่า ASP จะลดลงเพียงเล็กน้อยประมาณ 1–2% QoQ จากสัดส่วนการขายน้ำมันที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น เราคาดว่ากำไรปกติในไตรมาส 4/2568 จะเพิ่มขึ้นมาอยู่ในช่วง 1.35–1.45 หมื่นลบ. จาก 1.21 หมื่นลบ. ในไตรมาส 3/2568

…แต่ยังคงให้อัตราตอบแทนจากเงินปันผลในระดับสูง

ด้วยสถานะของบริษัทที่มีเงินสดสุทธิ และความจำเป็นในการสนับสนุนการจ่ายเงินปันผลของ PTT อย่างสม่ำเสมอ เราคาดว่า PTTEP จะจ่ายเงินปันผลรวมต่อปีประมาณ 8.0–8.5 บาท/หุ้น โดยมีอัตราการจ่ายปันผลอยู่ในช่วง 56–60% คิดเป็นอัตราตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7.5–7.9% ซึ่งเป็นไปตามแนวทางของผู้บริหารที่ระบุว่า นโยบายการจ่ายเงินปันผลของ PTTEP ยังคงเน้นการรักษาระดับอัตราตอบแทนจากเงินปันผลให้อยู่ในระดับสูง โดยมีอัตราการจ่ายไม่ต่ำกว่า 50% ของกำไรสุทธิ

มุมมอง KS : คงคำแนะนำ “ซื้อ” แต่ปรับลด TP เหลือ 127 บาท เพื่อสะท้อนการปรับลดประมาณการกำไรลง 6–7% ราคาหุ้นยังมี TSR ที่ 25% และซื้อขายด้วย PBV 0.73 เท่า